近期，股指期貨走勢表現(xiàn)強勁，上周突破前期近三個月的箱體盤整后持續(xù)大漲。我們認為，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，刺激政策利好不斷，貨幣寬松已然明確的背景下，期指中短期反彈格局已經(jīng)確立。

經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，奠定指數(shù)走強基礎(chǔ)

自7月以來，由于鋼鐵產(chǎn)量、發(fā)電量等數(shù)據(jù)出現(xiàn)回調(diào)，市場一度對經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。但上周公布的匯豐7月中國制造業(yè)PMI初值大幅好于預(yù)期，到達18個月高點。由于PMI數(shù)據(jù)市場影響力更大，因此前期對中國經(jīng)濟三季度環(huán)比走弱的預(yù)期得到修復(fù)。

此外，上周日國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速回升，其中6月加速上漲，這也從微觀角度提供了經(jīng)濟復(fù)蘇信號?？傮w來看，當(dāng)前離下一次宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集發(fā)布期尚有一定時間，經(jīng)濟走穩(wěn)尚不能被證偽，短期看多經(jīng)濟復(fù)蘇將是主基調(diào)。

保增長決心堅定，政策刺激將持續(xù)

由于二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，此前市場一度認為刺激政策力度將逐步減弱。由于房地產(chǎn)整體下行趨勢未得到有效扭轉(zhuǎn)，市場擔(dān)憂刺激政策減弱后經(jīng)濟復(fù)蘇動能由此衰竭。但從近期政策走向上來看，高層保持7.5%左右GDP增速目標的決心十分堅定，后期政策有望進一步利好市場。

具體來看，在下行壓力較大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，放松房地產(chǎn)限購的城市持續(xù)增多，房貸利率已開始松動?！靶切侵?，可以燎原?！狈康禺a(chǎn)放松正從點逐步擴展到面，市場需求有望被激活。據(jù)媒體報道，呼和浩特、濟南限購放開之后，短期成交出現(xiàn)井噴。在市場極為關(guān)注的信用風(fēng)險領(lǐng)域，上周五召開的銀監(jiān)會會議上，銀監(jiān)會主席尚福林繼續(xù)強調(diào)要堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。這與今年來官方多次強調(diào)的內(nèi)容一致。我們認為，高層這種管控風(fēng)險的思路，避免了信用違約事件大范圍爆發(fā)的可能性。即使出現(xiàn)部分偶發(fā)事件，一方面政府必將視情況采取相應(yīng)措施，另一方面，也有利于教育投資者，促使他們提高對部分理財產(chǎn)品的風(fēng)險溢價，最終降低社會無風(fēng)險利率水平。

在貨幣政策方面，伴隨外匯占款的回落，我國的貨幣發(fā)行機制正在發(fā)生深刻變化，央行由此掌握了更多的主動性。據(jù)媒體報道，近期國開行獲得了一萬億三年期的PSL貸款，前期央行確定的500億元“支小再貸款”也正在陸續(xù)落實到多家地方銀行。多個層面的定向貨幣寬松政策表明，中國版的QE已浮出水面。

藍籌股籌碼低位集中，現(xiàn)貨走強有微觀基礎(chǔ)

從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)情況來看，近期大盤藍籌股無疑是拉動指數(shù)大幅上漲的主力軍。從市場微觀結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來看，權(quán)重股在經(jīng)過多年陰跌、長期橫盤后，其股東戶數(shù)出現(xiàn)大幅減少，人均持股數(shù)顯著上升。籌碼已出現(xiàn)低位高度集中的狀態(tài)，市場向上的動能正在集聚。如果藍籌股持續(xù)走強，那么后期沒有配置藍籌股的機構(gòu)資金，為了避免跑輸指數(shù)，必須被動配置一些藍籌，這將進一步推動指數(shù)反彈。

綜合來看，短期期指已步入經(jīng)濟政策雙利好的最佳時間窗口。在經(jīng)濟復(fù)蘇無法證偽，刺激政策邊際作用尚未減小的狀況下，期指仍有走強空間。從技術(shù)圖形上看，主要技術(shù)指標呈現(xiàn)多頭格局，與基本面相互印證。近期在連續(xù)拉漲后，若出現(xiàn)一定技術(shù)性回調(diào)，或許是多單介入的較好時機。關(guān)注期指當(dāng)月合約在2290點、2345點一線的阻力以及下方2235點一線的支撐情況。