由于7月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值繼續(xù)攀升，調(diào)整房地產(chǎn)限購(gòu)政策的城市不斷增加，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，銅價(jià)在遇到49000元/噸支撐后持續(xù)反彈。若未來(lái)幾個(gè)月，中國(guó)央行向市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，銅價(jià)有望突破52000元/噸的壓力位。整體上，銅價(jià)短期不悲觀，長(zhǎng)期不樂(lè)觀。

精煉銅供應(yīng)趨于寬松，但不會(huì)嚴(yán)重過(guò)剩

6月，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量為62.34萬(wàn)噸，同比增加9.53%，環(huán)比增加1.32%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月銅產(chǎn)量將繼續(xù)保持在62萬(wàn)噸以上。1—6月，中國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為352.06萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口量為188.05萬(wàn)噸，總供應(yīng)為540.11萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)17.32%，遠(yuǎn)高于我們估計(jì)的銅消費(fèi)增速7.6%。但是銅價(jià)并未出現(xiàn)持續(xù)性回落，主要原因是上半年國(guó)儲(chǔ)收銅和融資銅占用了40萬(wàn)噸以上的銅庫(kù)存。

隨著國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量的恢復(fù)與攀升，國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)將趨于寬松。但在國(guó)內(nèi)外利差難以縮小的背景下，融資銅庫(kù)存不會(huì)流入到消費(fèi)環(huán)節(jié)，銅市不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，房地產(chǎn)市場(chǎng)還有待觀察

7月以來(lái)，我國(guó)央行通過(guò)PSL向國(guó)開(kāi)行再貸款1萬(wàn)億人民幣，按照4倍的貨幣乘數(shù)計(jì)算，這相當(dāng)于向市場(chǎng)注入了4萬(wàn)億的流動(dòng)性。這1萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣可能分3年完成投放，將陸續(xù)地支撐保障房市場(chǎng)。

截至7月23日，全國(guó)已有27個(gè)城市對(duì)限購(gòu)政策進(jìn)行了調(diào)整，占原有46個(gè)限購(gòu)城市數(shù)量的一半以上，其中4—6月放松限購(gòu)的城市有廈門(mén)、南寧、昆明、溫州、福州和成都。除了廈門(mén)房?jī)r(jià)6月比5月上漲1.64%外，其他城市房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌。根據(jù)中原地產(chǎn)監(jiān)測(cè)的40個(gè)城市數(shù)據(jù)，7月前20日國(guó)內(nèi)新建商品住宅日均成交面積較6月下降4%，這說(shuō)明放松房地產(chǎn)限購(gòu)能否全面扭轉(zhuǎn)全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的趨勢(shì)還有待進(jìn)一步觀察。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策結(jié)束后，銅需求將回落

中央政府出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的根本目的是維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，為改革提供穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這決定了下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度有限，不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)刺激。

7月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI攀升至52.0，好于市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)期三季度末或四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)反彈，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將逐漸退出。政策目標(biāo)的核心將從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向改革，因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，銅需求增速將繼續(xù)回落，銅價(jià)也將延續(xù)2011年4月以來(lái)的下行趨勢(shì)。

小結(jié)

未來(lái)幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量將逐漸攀升，供應(yīng)將趨于寬松。只要經(jīng)濟(jì)下行壓力存在，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策就將繼續(xù)加碼。房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大不確定性因素。

銅價(jià)短期內(nèi)不悲觀，若央行繼續(xù)注入流動(dòng)性，銅價(jià)有可能突破52000元/噸的壓力位，但長(zhǎng)期依舊不容樂(lè)觀。