前期，受厄爾尼諾天氣炒作的影響，棕櫚油表現(xiàn)較為抗跌，但最近卻掩不住疲弱，補(bǔ)跌態(tài)勢(shì)正在顯現(xiàn)。

全球報(bào)告中長(zhǎng)期利空

USDA7月供需報(bào)告預(yù)測(cè)，2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.05億噸，高于之前預(yù)測(cè)的3.00億噸，期末庫(kù)存也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8531萬(wàn)噸。《油世界》最新報(bào)告稱，2014/2015年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5.05億噸，高于上年度的4.88億噸，同比增長(zhǎng)3.4%，并預(yù)計(jì)2014/2015年度全球油籽期末庫(kù)存為1.02億噸，高于上年度的8590萬(wàn)噸。另外，美國(guó)最新作物報(bào)告顯示，截至7月20日，美國(guó)大豆評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為73%，高于去年同期的64%，創(chuàng)下20年來(lái)的最高水平。

報(bào)告數(shù)據(jù)利空，從CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)上可以體現(xiàn)出來(lái)。CBOT大豆投機(jī)基金凈多持倉(cāng)持續(xù)下降，截至7月15日，已轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)，為2010年3月以來(lái)的首次凈空持倉(cāng)，市場(chǎng)看空情緒明顯。

厄爾尼諾或推遲

今年5月中旬海溫異常超過(guò)0.5℃，6月期間超過(guò)1℃，7月溫度卻基本正常。海溫異常維持3個(gè)月以上，才認(rèn)定是真正發(fā)生了厄爾尼諾。如果7月海溫正常或下降，8月再次回升，那么開(kāi)始時(shí)間要從8月重新算起。

4月9日—7月28日期間地球自轉(zhuǎn)加快，有利于厄爾尼諾發(fā)展，但目前看，“最佳”時(shí)機(jī)幾乎過(guò)去。9月南極半島海冰達(dá)到最大值，將加強(qiáng)秘魯寒流，不利于厄爾尼諾發(fā)展。7月30日—11月6日為地球速度減慢時(shí)期，也不利于厄爾尼諾發(fā)展。今年形成厄爾尼諾的概率正在降低。

7月上旬秘魯政府表示，今年秘魯出現(xiàn)厄爾尼諾的威脅已經(jīng)排除。美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心稱，未來(lái)兩個(gè)月出現(xiàn)厄爾尼諾的幾率為70%，秋季或初冬出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的幾率為80%。總體看，即便發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，時(shí)間上也將推后，棕櫚油在此概念上的炒作也將隨之降溫。

油籽進(jìn)口量較大

著名分析師Mistry稱，今年印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3050萬(wàn)噸，甚至更高水平，且馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將在1970萬(wàn)—1990萬(wàn)噸，也是歷史最高紀(jì)錄。據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會(huì)的報(bào)告，上半年印尼棕櫚油出口量為975萬(wàn)噸，低于2013年同期的1100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014年全年印尼將出口1900萬(wàn)—2000萬(wàn)噸棕櫚油，比2013年的2100萬(wàn)噸減少約9.5%。消費(fèi)方面，今年上半年印尼國(guó)內(nèi)生物柴油消費(fèi)量只有280萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于預(yù)期的330萬(wàn)噸。與此同時(shí)，我國(guó)棕櫚油需求回暖緩慢。7—9月是我國(guó)棕櫚油消費(fèi)的高峰，但從6月棕櫚油消費(fèi)同比略增2.94%看，旺季的消費(fèi)令人擔(dān)憂。

中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)共進(jìn)口大豆3420萬(wàn)噸，同比增加24.43%；進(jìn)口油菜籽270萬(wàn)噸，同比增加107.7%。此外，進(jìn)口食用油388.8萬(wàn)噸，同比下降4.2%。其中，進(jìn)口棕櫚油290萬(wàn)噸，與2013年同期持平。油籽大量進(jìn)口，供應(yīng)更加寬松，目前國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存處于120萬(wàn)噸的高位。

連棕櫚油正在補(bǔ)跌

油脂在經(jīng)過(guò)6月的一波反彈后，受美豆大跌影響，復(fù)歸弱勢(shì)。從6月26日下跌以來(lái)，三大油脂指數(shù)跌幅均較大，其中美豆油跌11.0%，馬棕櫚油跌8.4%，國(guó)內(nèi)豆油和菜油分別跌9.0%和8.7%，而連棕櫚油跌幅只有7.0%。整體上，油脂弱勢(shì)仍在延續(xù)，相對(duì)而言，連棕櫚油跌勢(shì)有望加劇。連盤豆油和棕櫚油指數(shù)價(jià)差顯示，近一年來(lái)，豆油與棕櫚油價(jià)差均值為1036元/噸，而目前為784元/噸，距均值252元/噸。市場(chǎng)套利行為可能對(duì)此進(jìn)行修復(fù)，或?qū)⒓觿∽貦坝偷难a(bǔ)跌。

總體來(lái)看，全球油籽供應(yīng)充足，厄爾尼諾炒作降溫，美豆長(zhǎng)勢(shì)良好，而消費(fèi)旺季不見(jiàn)“旺”，且前期棕櫚油跌幅相對(duì)較小，后期棕櫚油補(bǔ)跌之勢(shì)將延續(xù)。