國債期貨自7月初以來一路下跌，上周跌幅達到0.82%。近期公布的一系列宏觀經濟數(shù)據顯示基本面向好，再加上資金面波動加劇，在多重利空籠罩下，國債期貨持續(xù)下跌。

經濟面數(shù)據偏好打壓國債。近期的經濟數(shù)據顯示經濟有所回升，工業(yè)增速總體略有改善，經濟短期企穩(wěn)反彈。一方面是因為二季度消費增速穩(wěn)定，投資增速小幅下滑，出口增速小幅回升。另一方面是二季度基建投資大幅上升，制造業(yè)投資保持穩(wěn)定?；久鏀?shù)據向好對國債形成利空。因此，市場在一系列宏觀經濟數(shù)據向好的打擊下不斷震蕩下跌。本周五將公布7月匯豐采購經理指數(shù)（PMI）初值，在前期重磅經濟數(shù)據連續(xù)打壓下，周五匯豐PMI初值對債市的壓力可能減弱，但預計影響仍然偏空。

短期流動性偏緊。近期貨幣利率中樞有所上升，銀行間七天回購利率R007均值升至3.7%，一天回購利率R001均值升至3.28%，7月以來貨幣利率均值均創(chuàng)下近6個月新高。本周密集的新股首次公開發(fā)行（IPO）來襲，資金面將面臨進一步考驗。本周網上網下累計凍結資金或高達8500億元，對短期資金面構成一定沖擊。從上周貨幣市場利率來看，七天回購利率處于相對高位，周一主要回購利率繼續(xù)小幅上行，體現(xiàn)了IPO對市場的影響。預計本周資金面基本處于偏緊狀態(tài)，銀行間資金利率難以回落。本周市場關注重點難脫資金面走向，一方面是本周三、四將有集中的新股申購，另一方面本周公開市場到期資金相對偏少，央行是否會暫停正回購亦有期待。

一級市場利率上升。上周一級市場利率債招標利率上升，屢屢高于市場預期，其中2年期國債出現(xiàn)罕見流標。近段時間資金收緊，現(xiàn)券市場賣壓過重，市場情緒謹慎，傳導至一級市場推升收益率。上周一級市場反映了利率債投資者心態(tài)依然謹慎。同樣的，債券二級市場收益率近期上行也較為明顯，這與經濟面向好、短期流動性偏緊有關。

政策并無新意?？偫碓?月15日的經濟形勢座談會上稱，定向調控不是“大水漫灌”，而是“噴灌”、“滴灌”，是定向發(fā)力，抓住關鍵環(huán)節(jié)、重點領域、薄弱地帶來進行調控?？偫碇v話與此前相比并無變化。對于貨幣政策，央行調查統(tǒng)計司司長盛松成稱，盡管從廣義貨幣(M2)和社會融資總量角度來看，上半年流動性均較為充裕，但這一方面有季節(jié)因素的影響，另一方面也反映出金融對實體經濟支持力度的加大?？傮w而言，央行此番表態(tài)表明央行對上半年的流動性充裕局面較為滿意，下半年貨幣政策料不會轉向從緊，下半年再貸款、定向降準、常備借貸便利等結構性貨幣政策工具或成為未來央行貨幣操作的主要手段。

總體來看，上周國債期貨市場在經歷劇烈下跌后，本周可能進入橫盤行情。經濟面因素可能淡化，資金面將成為本周市場焦點，本周新股密集IPO發(fā)行，流動性面臨考驗。