伴隨著6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的出爐，糖價(jià)3月以來的震蕩區(qū)間被跌破。盡管市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)仍疲弱，但累計(jì)產(chǎn)銷率同比下降20多個(gè)百分點(diǎn)依然給市場(chǎng)沉重的打擊。同時(shí)，國(guó)際上巴西收榨取順利和印度2014/2015年度預(yù)期增產(chǎn)，對(duì)受挫的市場(chǎng)都是雪上加霜。糖價(jià)在多重打擊下加速尋底。鑒于減產(chǎn)周期的大方向沒有改變，不建議投資者追空，可關(guān)注買1505合約賣1501合約的反向套利機(jī)會(huì)，靜待市場(chǎng)探底回升時(shí)的買入機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力大。進(jìn)口方面，截至5月底，累計(jì)進(jìn)口食糖130.94萬噸，同比增長(zhǎng)6.7%。不過5月份進(jìn)口同比減48.8%，僅17.32萬噸。一方面，食糖進(jìn)口進(jìn)入淡季，另一方面，2013年下半年以來配額外進(jìn)口利潤(rùn)下降，進(jìn)口增幅回落。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將保持穩(wěn)中趨降的走勢(shì)。但國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷形勢(shì)仍不容樂觀，盡管夏季已經(jīng)到來，但下游的采購(gòu)意愿并未顯著回升。繼5月累計(jì)產(chǎn)銷率同比大幅走低之后，6月累計(jì)產(chǎn)銷率同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。而國(guó)內(nèi)食糖累計(jì)庫(kù)存也高達(dá)540萬噸，較上年同期254萬噸攀升近一倍。加上國(guó)儲(chǔ)糖500多萬噸在庫(kù)，也存在一定的輪庫(kù)需求，國(guó)內(nèi)短期內(nèi)供應(yīng)充裕。

巴西印度預(yù)期增產(chǎn)。3月以來市場(chǎng)熱議厄爾尼諾現(xiàn)象，判斷其將造成巴西、印度天氣異常，從而令甘蔗減產(chǎn)。原糖上漲幅度也一度超過5%，且3月合約創(chuàng)年內(nèi)新高。不過從近期的情況看，巴西壓榨進(jìn)度加快，從6月16日開始，甘蔗累計(jì)壓榨量同比增長(zhǎng)6%，食糖累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%。從目前觀測(cè)看，巴西圣保羅州降水相對(duì)較少，對(duì)甘蔗收割不構(gòu)成影響。

而印度糖協(xié)則表示，單產(chǎn)攀升，預(yù)計(jì)2014/2015年度食糖產(chǎn)量達(dá)到2530萬噸，較上年的2430萬噸增產(chǎn)4%，這也是2011/2012年度以來印度食糖首度增產(chǎn)。這和市場(chǎng)普遍認(rèn)為的，印度可能因?yàn)槎驙柲嶂Z而出現(xiàn)干旱，從而甘蔗歉收截然相反。事實(shí)上，印度當(dāng)前雨季降水確實(shí)差強(qiáng)人意，截至7月9日，印度累計(jì)降水僅130.4毫米，較正常值231.9毫米下降43.8%。不過因?yàn)槌渥愕乃畮?kù)蓄水量，印度甘蔗或免于干旱的影響。這在一定程度上大大緩解了全球食糖產(chǎn)量2014/2015年度減產(chǎn)的壓力。內(nèi)外盤糖價(jià)也跌破3月的盤整區(qū)間，紛紛向下找尋支撐。

追空需謹(jǐn)慎。筆者認(rèn)為，全球食糖市場(chǎng)的整體格局為減產(chǎn)周期，供過于求向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變。不過轉(zhuǎn)變中也存在矛盾，即國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存巨大。因此，長(zhǎng)期看漲糖價(jià)，但短期糖價(jià)存在壓力，同時(shí)國(guó)內(nèi)的壓力大于國(guó)際糖價(jià)。在周期轉(zhuǎn)變中各種不確定因素的釋放令市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不建議投資者追空，可關(guān)注買1505合約賣1501合約的反向套利機(jī)會(huì)。

1501合約對(duì)應(yīng)春節(jié)消費(fèi)，一般提振價(jià)格走高，但2013/2014年度轉(zhuǎn)移的巨大庫(kù)存將對(duì)價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)壓。而1505合約對(duì)應(yīng)2014/2015年度，減產(chǎn)預(yù)期和逐步成為現(xiàn)實(shí)的供應(yīng)下滑將給其帶來支撐，同時(shí)5月也正是夏季飲料生產(chǎn)商備貨季節(jié)。筆者預(yù)計(jì)1505-1501價(jià)差會(huì)擴(kuò)大至160元/噸，建議止損價(jià)差125元/噸。風(fēng)險(xiǎn)因素在于消費(fèi)延續(xù)低迷，影響明年5月的銷售。