較原定發(fā)布時(shí)間拖延了幾天后，6月份貨幣、信貸數(shù)據(jù)姍姍來(lái)遲。雖然大家已有所預(yù)期，但實(shí)際數(shù)據(jù)的狂飆猛進(jìn)仍然激起一片驚嘆之聲。6月末，廣義貨幣增速迅速拔高至14.7%，比上個(gè)月高1.3個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣增速則跳增至8.9%，升幅更大于廣義增速。新增貸款和社會(huì)融資總額數(shù)據(jù)同樣彰顯寬松力度不俗。雖然央行采取的是微刺激的動(dòng)作，但實(shí)際的效果無(wú)異于全面寬松。

除了貨幣、信貸數(shù)據(jù)外，6月財(cái)政支出同比增速增幅繼續(xù)提高至26.1%，財(cái)政赤字?jǐn)U大到3061億元。不錯(cuò)的貨幣、財(cái)政收支數(shù)據(jù)與更早公布的制造業(yè)PMI、固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)一脈相承，向市場(chǎng)釋放宏觀經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)，但令人多少有些意外的是，盤面仍然波瀾不驚，不改窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

二季度以來(lái)，窄幅振蕩已經(jīng)成為股指的新常態(tài)，不論政策如何刺激引導(dǎo)，不論經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何風(fēng)云變幻，股指都坐懷不亂，閑看云卷云舒。

股指箱體運(yùn)行、波動(dòng)率持續(xù)下降的原因眾說(shuō)紛紜。有人說(shuō)是因?yàn)锳股“去散戶化”；也有說(shuō)是因?yàn)榻谌蚴袌?chǎng)波動(dòng)率大幅減弱，影響到國(guó)內(nèi)；還有說(shuō)與程序化交易有關(guān)。但似乎都不能很好地解釋股指在當(dāng)前宏觀面、政策面背景下，為何久盤不漲。

筆者認(rèn)為，這或許與近三年政策開闔過(guò)快，經(jīng)濟(jì)脈沖式變化有關(guān)。最近三年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有一定規(guī)律可循，每年一季度或二季度GDP觸線7.5%，政策很快轉(zhuǎn)向“微刺激”；三四季度經(jīng)濟(jì)稍有起色，“微刺激”政策就退出，經(jīng)濟(jì)見頂回落，次年上半年再次觸底7.5%，接下來(lái)又是新一輪的循環(huán)。近三年，期指走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)高度一致，中國(guó)循環(huán)往復(fù)卻固定不變的節(jié)奏令市場(chǎng)及一些有識(shí)之士對(duì)“微刺激”及經(jīng)濟(jì)反彈逐漸感到麻木。經(jīng)濟(jì)陷入“快起快落”怪圈，持續(xù)性和穩(wěn)定性不足。這也無(wú)怪乎股指表現(xiàn)出“橫眉冷對(duì)”的態(tài)度。

政策快速開闔的內(nèi)在邏輯很容易理解，主流觀點(diǎn)認(rèn)為“改革”和“微刺激”之間是有內(nèi)在矛盾的，所以“微刺激”總是見好就收?；仡櫄v史行情，首次“微刺激”始于2012年5月，此后股指運(yùn)行區(qū)間不斷收窄。如果未來(lái)決策層的政策思路不變，經(jīng)濟(jì)恐怕仍將延續(xù)這一規(guī)律，屆時(shí)股指波動(dòng)率仍將維持低位。

據(jù)報(bào)道，央行相關(guān)人士呼吁“降稅、降息、降準(zhǔn)”引導(dǎo)長(zhǎng)期預(yù)期釋放經(jīng)濟(jì)潛力，在政策穩(wěn)定性上下工夫，走出“經(jīng)濟(jì)走弱，來(lái)點(diǎn)刺激；經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，刺激退出”的循環(huán)。不過(guò)，中國(guó)要突破這一怪圈并不容易。在長(zhǎng)期預(yù)期改變前，投資者應(yīng)該做好準(zhǔn)備，迎接這么一個(gè)缺乏波動(dòng)的時(shí)代！