由于資金面上出現(xiàn)分歧，糖市目前正處在一輪中期調(diào)整之中，展望下半年的糖價走勢可能是先跌后漲。

工業(yè)庫存下降及供求偏緊是最大支撐

截至6月末，全國累計產(chǎn)糖1243萬噸，銷糖912.7萬噸，產(chǎn)銷率73.4%，產(chǎn)銷率同比提高5%。預(yù)計本榨季末供求將會偏緊。

因為截至6月末全國工業(yè)庫存已經(jīng)下降到330萬噸左右，與去年全國三季度的銷量之和大致相當(dāng)，遠小于去年同期的庫存水平467萬噸。不過由于去年有60萬噸的國家和地方儲備是在下半年才收的，因此預(yù)計要到10月底全國食糖的工業(yè)庫存才可能銷售殆盡，但流通領(lǐng)域的供應(yīng)緊張或多或少都會對糖價構(gòu)成支撐。

后期支撐銷售的因素有，今年中秋節(jié)比往年靠后，留給糖廠走糖的時間就會相應(yīng)多些，不利之處在于7月的現(xiàn)貨銷售情況似乎不如6月好。若結(jié)合糖市的三年周期規(guī)律，長期來看也僅是三年牛市的第一年，隨著消費的穩(wěn)定增長以及種植面積的下降，下榨季的供求格局可能依然偏緊，儲備糖也會被繼續(xù)消耗，從而持續(xù)改善供求關(guān)系。盡管牛市也不排除階段性的回調(diào)，但至少是熊短牛長。

含糖食品產(chǎn)量高位企穩(wěn)，儲備糖決定供求

6月的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)與5月相比變化不大，繼續(xù)高位企穩(wěn)的態(tài)勢。在碳酸飲料、果汁飲料、乳制品、餅干和糖果這五個用糖量最大的行業(yè)里，乳制品產(chǎn)量的累計增速由5月份的3.3%下降到到1.9%，而果汁飲料的累計增速則從24.1%下降到22.7%，好在環(huán)比降幅并不明顯。碳酸飲料的累計增速從五月份的5.45%增加到8.3%，餅干則從負增長0.6%轉(zhuǎn)為正增長3.5%，后兩者的增長基本能夠?qū)_掉前兩者增速的放緩。而糖果產(chǎn)量增速環(huán)比持平。至于夏季消費量比較大的冷凍飲品，累計增速略降一個百分點，表現(xiàn)尚可。

筆者認為含糖食品行業(yè)增速見底后持續(xù)回升的勢頭迄今為止恐要暫告一段落，后期可能在一段時間內(nèi)高位企穩(wěn)，繼續(xù)改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前下游含糖食品增速情況，上榨季的實際消費量按照1300萬噸計算，則本榨季食糖消費量達到1350萬噸的難度并不大。供應(yīng)方面按照1240萬噸的產(chǎn)量、60萬噸的進口量、100萬噸的老糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存計算，消費方面按照1350萬噸的銷售量、70萬噸的實際收儲量計算，到了本榨季結(jié)束的時候流通市場上可能缺糖20-30萬噸，缺口需要通過國家放儲或者更多進口來彌補，從而對遠期糖價構(gòu)成支撐。

但是需要注意的是，由于儲備糖多達200萬噸以上，實際上本榨季是不可能缺糖的，拋儲預(yù)期將對后市造成較大壓力。目前似缺非缺的供求情況導(dǎo)致近期的期價走低是可以理解的。

空頭當(dāng)?shù)?，糖市處于牛市中期調(diào)整

流通領(lǐng)域供應(yīng)偏緊是毫無疑問的，當(dāng)前的下跌實際上并沒有太多基本面的因素支持，下跌的原因主要是資金面上的分歧和實盤壓力。

體現(xiàn)在部分糖廠的資金正在期貨市場和電子盤大舉做空，盡管另外一批資金還是堅持做多，但現(xiàn)在看，“空軍”力量似乎更大一些。實盤壓力則體現(xiàn)在期貨市場和電子盤等待交割的實盤很多，對后市構(gòu)成較大壓力。因此如果價格不被打壓下去，多頭是不會愿意進來接貨的。從這個角度理解，現(xiàn)在的下跌也是為了未來某天能更輕松地上漲。

從長期趨勢來看，白糖的牛市格局并未改變，但目前正在經(jīng)歷牛市中的中期調(diào)整，且至少已經(jīng)進入到調(diào)整中段以后。當(dāng)前的回調(diào)可認為是階段性的波段回調(diào)。當(dāng)技術(shù)上的超買被修正之后，多頭還會迎來新的進場機會。

僅就短線來說，建議日內(nèi)短空，持有與原本高位建倉的空頭，或者觀望三種操作策略之一。中線角度預(yù)計SR1001合約3900點正負50點區(qū)域會有很強的支撐，到時候多頭可以再考慮卷土重來，再戰(zhàn)江湖。經(jīng)濟參考