前兩周，棉花市場(chǎng)的調(diào)整速率突然增大，僅十個(gè)交易日，跌幅逾千點(diǎn)，對(duì)多方資金的殺傷力較大，并且在下跌過(guò)程中量能配合積極，盤(pán)中交投活躍性增強(qiáng)，市場(chǎng)成交量和持倉(cāng)量均出現(xiàn)快速攀升。棉價(jià)的放量下跌是新一輪調(diào)整行情的開(kāi)始，還是“黎明前的黑暗”，值得探究。

經(jīng)歷了2010年和2011年棉花價(jià)格“過(guò)山車”式的大幅波動(dòng)后，期貨市場(chǎng)甚至整個(gè)棉紡行業(yè)都遭受了重創(chuàng)。為了穩(wěn)定市場(chǎng)，國(guó)家加大了收儲(chǔ)力度，及時(shí)制定并實(shí)施了不限量收儲(chǔ)政策，以緩解價(jià)格大幅波動(dòng)的負(fù)面影響。至此，市場(chǎng)運(yùn)行進(jìn)入相對(duì)的“平穩(wěn)期”。當(dāng)然，這種平穩(wěn)是通過(guò)破壞市場(chǎng)化換來(lái)的，內(nèi)外棉價(jià)差高企，市場(chǎng)缺乏活性的弊端突顯，期貨行情不活躍，盤(pán)中波動(dòng)率下降，投機(jī)資金的參與熱情日漸低下。

今年直補(bǔ)政策的出臺(tái)可謂將棉花市場(chǎng)帶入新的元年。市場(chǎng)的事情市場(chǎng)說(shuō)了算，這對(duì)于棉紡行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是利大于弊的。作用到期貨市場(chǎng)上，必然為市場(chǎng)“注入”新的活力。自今年年初開(kāi)始，棉價(jià)波動(dòng)率逐漸提升。資金的本性是逐利的，健康、活躍的市場(chǎng)必然能吸引更多的資金來(lái)“加盟”。然而，在新政明朗之際，近期市場(chǎng)卻以調(diào)整下行來(lái)應(yīng)對(duì)，在國(guó)內(nèi)外高庫(kù)存及整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的制約下，這樣的走勢(shì)未必不是健康的。目前，主力合約期價(jià)再度運(yùn)行至15000元/噸整數(shù)關(guān)口下方。而2010年之前，棉價(jià)一直運(yùn)行在12000—15000元/噸的窄區(qū)間內(nèi)，排除炒作因素，15000元/噸下方已然是多方資金“含金量”較高的建倉(cāng)區(qū)間。隨著期價(jià)的不斷下行，積蓄已久的作空動(dòng)能得到有效釋放，同時(shí)快速下挫“砸出來(lái)”的較低價(jià)格也招致了場(chǎng)外“抄底”資金的關(guān)注。

進(jìn)入7月，資金面出現(xiàn)明顯變化，持倉(cāng)量一改之前持續(xù)17個(gè)月的十幾萬(wàn)、二十幾萬(wàn)張的偏低狀態(tài)，短短十個(gè)交易日迅速擴(kuò)倉(cāng)至近40萬(wàn)張，上周五主力1501合約更是獨(dú)霸31萬(wàn)多張。短時(shí)間內(nèi)大幅擴(kuò)倉(cāng)，新資金入場(chǎng)特征極為明顯。在這樣的背景下，多空雙方陣營(yíng)均得到了充盈。另外，我們發(fā)現(xiàn)，在跌勢(shì)的掩護(hù)下，多空勢(shì)力也在悄然轉(zhuǎn)變。目前，多空持倉(cāng)比例已經(jīng)從之前的0.9為中軸的分布特征轉(zhuǎn)變?yōu)橐?.05為中軸的分布特征，多方資金以7月7日為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)持多信心明顯增強(qiáng)。

“放量下行”是對(duì)前兩周棉花行情的直接表述，這個(gè)詞在教科書(shū)中的解釋一直以偏空性質(zhì)“自居”，但在目前的棉花期貨市場(chǎng)運(yùn)行格局下，我們應(yīng)該挖掘它更深層次的涵義：其一，棉花市場(chǎng)的資金關(guān)注度明顯提升；其二，行情在進(jìn)一步下跌過(guò)程中，已開(kāi)始吸引“抄底”資金的關(guān)注?！奥芡尽笔菍?duì)之前長(zhǎng)達(dá)3年之久的不溫不火走勢(shì)的詮釋，但“黎明前的黑暗”應(yīng)該是我們對(duì)正處于較低價(jià)格區(qū)間但仍跌勢(shì)凌厲的棉花市場(chǎng)更多的信心和企盼。