美豆下跌引發(fā)的成本傳導效應仍在持續(xù)

近期，受美國農(nóng)業(yè)部6月30日報告引發(fā)的利空影響，CBOT大豆市場跌破前期支撐平臺，快速進入全面下跌狀態(tài)。當前大豆生長狀態(tài)良好，處于歷史同期高位水平的優(yōu)良率正在進一步強化豐產(chǎn)預期。前期主導市場反彈的美豆庫存緊張因素隨著投機基金迅速獲利離場而不見蹤影，取而代之的是新季美豆的天量產(chǎn)量緩解了美國庫存，以及全球大豆供過于求的局面不斷深化。如何消化遠期市場巨大的供應壓力成為當前市場關注的重點，美豆價格正以全面走弱的方式適應新的供需平衡。

美豆面積超預期，產(chǎn)量有望破億噸

按照美國農(nóng)業(yè)部6月30日公布的美豆播種面積預估報告，8483.9萬英畝的大豆面積將創(chuàng)下美國有史以來最高的大豆種植紀錄，較上年增幅高達11.8%。如果按照美國農(nóng)業(yè)部6月預估的美豆單產(chǎn)45.2蒲式耳/英畝、大豆收獲面積約占播種面積的99.6%等指標推算，2014年美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下38.19億蒲式耳（約合1.04億噸）的歷史新紀錄，同比增幅超過16%。繼美國官方大幅提高2014年美國大豆產(chǎn)量預估后，國際權威的獨立分析機構也紛紛上調(diào)美豆產(chǎn)量預估值。如Informa Economics公司將美國大豆產(chǎn)量上調(diào)至37億蒲式耳（1.007億噸）水平。配合當前美豆良好生長狀況以及氣象學家多評估厄爾尼諾天氣有助于強化美豆產(chǎn)量，美豆大幅增產(chǎn)預期正成為市場各方廣泛共識。

市場預期轉(zhuǎn)變，國內(nèi)豆粕庫存壓力陡增

受美國農(nóng)業(yè)部面積報告奠定市場利空基調(diào)沖擊，國內(nèi)豆類市場看空預期迅速蔓延，并全面轉(zhuǎn)入下跌節(jié)奏，其中豆粕期貨遠月合約更是以少見全天跌停的方式作出回應。國內(nèi)進口大豆供應本已過剩，1—5月累計進口2782萬噸，同比增長35.3%，遠高于國內(nèi)消費增幅。與此同時，5月以來國儲累計向市場投放143.55萬噸國產(chǎn)大豆，而每年夏季通常是我國進口南美大豆的高峰期，市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6、7、8三個月的總進口量有望達到2000萬噸，屆時國內(nèi)大豆現(xiàn)貨整體供應將更加充裕。國內(nèi)沿海油廠整體開工率維持較高水平，但市場預期轉(zhuǎn)變后，買方采購節(jié)奏明顯放慢，尤其是貿(mào)易商不斷調(diào)低價格，加緊清空前期庫存，更是導致油廠豆粕銷售不暢，脹庫壓力持續(xù)增加，挺價動力減弱，不得不調(diào)低現(xiàn)貨報價，壓榨收益虧損程度繼續(xù)擴大。在當前市場運行狀態(tài)下，看空情緒充斥市場，油廠主動調(diào)低豆粕價格也難以有效刺激買方入市，美豆止跌前國內(nèi)豆粕市場很難擺脫低迷走勢。

當前國內(nèi)外豆類市場正處于消化遠期供應壓力的集中期，這是對上半年因持續(xù)炒作美豆庫存緊張題材而擱置遠期豐產(chǎn)后的理性反應。無論當初的炒作題材多么豐富，市場終究繞不過供需決定價格的基本原理。按照美國農(nóng)業(yè)部提供的數(shù)據(jù)評估，2014/2015年度全球大豆市場所面臨的供應大于需求的程度將進一步擴大，一定程度上意味著當前的美豆價格仍存在高估的成分。對于國內(nèi)豆粕市場而言，因美豆下跌引發(fā)的成本傳導效應仍在持續(xù)，國內(nèi)生豬存欄量同比偏低，在市場預期轉(zhuǎn)空的環(huán)境下，單純依靠國內(nèi)需求因素尚不足以帶動豆粕市場走出獨立行情。油廠在本輪下跌過程中所能承受的虧損極限是近期豆粕現(xiàn)貨及近月合約止跌的重要參考指標。對于豆粕遠月合約，近兩年的合約低點位置仍是重要支撐，并且由于目前豆油價格偏低，可能導致豆粕價格底部有所抬高。