2009年7月28日，在資金的介入下，菜油主力RO1001合約開始了沖擊7500元/噸的行動(dòng)，于7月30日成功收于7500元/噸上方。在當(dāng)前低倉單和市場(chǎng)認(rèn)為價(jià)值低估的情況下，菜油似乎還有進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)能，樂觀者認(rèn)為菜油將再上8000元/噸。
 
　　真的是這樣的嗎？
 
　　如果說上半年推動(dòng)油脂上行的主要基本面動(dòng)能來自供給，那么，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)就會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)。而對(duì)于菜油而言，困擾價(jià)格的庫存問題，將是未來影響消費(fèi)的重要因素。

筆者認(rèn)為，造成當(dāng)前菜油庫存問題的，主要有以下幾點(diǎn)：
 
　　首先是國家收儲(chǔ)。除了國家基本儲(chǔ)備外，08年由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，臨時(shí)收儲(chǔ)了150萬噸菜籽，折油至少52.5萬噸（按35%的比例）；09年的新菜籽收儲(chǔ)，按市場(chǎng)的預(yù)計(jì)，進(jìn)入各級(jí)儲(chǔ)備的菜籽數(shù)量至少500萬噸，折油至少175萬噸（按35%的比例）。粗略估計(jì)，國家暫時(shí)凍結(jié)的菜油數(shù)量就達(dá)到230萬噸。而在國家儲(chǔ)備油中，還有數(shù)量同樣的不少的豆油和棕櫚油。從近期北京地區(qū)06年豆油的流拍情況來看，這些收儲(chǔ)價(jià)格頗高的油脂庫存，在未來將會(huì)給市場(chǎng)帶來不小影響。

其次是進(jìn)口問題。由于收儲(chǔ)的緣故，08/09年度我國進(jìn)口菜籽數(shù)量大增，達(dá)到201.8萬噸，完全彌補(bǔ)了市場(chǎng)關(guān)于收儲(chǔ)所造成的供應(yīng)缺口。而在當(dāng)前，根據(jù)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，6月份我國進(jìn)口菜籽36.9 萬噸，本年度前9 個(gè)月(08 年10 月至09 年6 月)，累計(jì)進(jìn)口油菜籽215 萬噸，同比增加155 萬噸。以折油量測(cè)算，本年度前9個(gè)月，我國進(jìn)口油菜籽折油量90 萬噸，同比增加65 萬噸。進(jìn)口水平的保持高位，造成了兩方面后果：一方面，本來就平淡的市場(chǎng)需求為進(jìn)口所填補(bǔ)，甚至過剩；另一方面，國內(nèi)前期庫存則難以消化。
 
　　第三是價(jià)格因素。價(jià)格是影響消費(fèi)的重要因素，就油脂間價(jià)格而言，菜油并不具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于我國禁止將油脂作為生物燃料的政策，以及國產(chǎn)菜油的國際化程度不高的緣故，國外的去庫存化措施難以在國內(nèi)實(shí)施，而缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)的菜油，庫存徘徊高位也不足為奇。關(guān)于菜油倉單的低位，其實(shí)也是一種價(jià)格太低造成市場(chǎng)熱情不足的結(jié)果，也可以說是一種企業(yè)成本與市場(chǎng)的博弈，鹿死誰手，尚未可知。

可以說，當(dāng)前市場(chǎng)存在一種明顯的態(tài)勢(shì)：世界的庫存向中國轉(zhuǎn)移，09年度的油脂油料進(jìn)口水平并沒有如市場(chǎng)之前所預(yù)期的那樣下降，反而一直維持高位，并且屢創(chuàng)新高。以筆者看來，在當(dāng)前困擾菜油進(jìn)一步走高的因素：高庫存沒有消除的情況下，菜油的表現(xiàn)空間比較有限。