受微刺激政策的影響，6月份中國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已突破榮枯線，顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢趨好。7月之后，隨著流動性的不斷轉(zhuǎn)好，國債或面臨震蕩走勢。

從近期國債期貨行情走勢來看，流動性因素對國債期貨影響并不大，僅在市場情緒上起到一定的牽制作用。例如自6月中旬開始，銀行間市場與交易所市場回購利率開始小幅攀升，但國債并沒有相應(yīng)下行。而市場心理恰恰相反，認(rèn)為今年央行會采取較好的保護(hù)措施，避免再次出現(xiàn)流動性緊缺。這使得短期資金利率雖有所攀升，但整體流動性可控，也不會對國債市場造成較大影響，只是在交易行為上較為謹(jǐn)慎而已。與此對比，6月過后，市場對流動性逐漸回落已有充分預(yù)期，在市場預(yù)期大致已定的狀態(tài)下，流動性對于國債的反應(yīng)已暫居次要位置，因此，難以從流動性的角度來推斷國債期貨走勢。

年中剛過，半年度數(shù)據(jù)即將出臺，此時正是市場對基本面以及政策面等多重因素的吸收消化階段。在流動性因素已充分預(yù)期的條件下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化以及政策面調(diào)整對國債期貨的影響較大。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)7月4日強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，處于合理區(qū)間，二季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r比一季度有所改善，不過不能輕視經(jīng)濟(jì)的下行壓力。面對發(fā)展中的困難和挑戰(zhàn)，既要保持定力、更要主動作為，在確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間的同時，更加注重定向調(diào)控。就是要抓住關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，更多依靠市場力量，更多運(yùn)用改革辦法，不僅穩(wěn)增長，也要調(diào)結(jié)構(gòu)，既利當(dāng)前更惠長遠(yuǎn)。

上述講話在一定程度上說明目前經(jīng)濟(jì)整體仍面臨一定的下行壓力，政府仍會采取各類定向刺激政策來維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。但需要注意各類刺激政策對國債基本面的影響，例如提高存貸比等措施會對國債產(chǎn)生利空影響，定向降準(zhǔn)則對國債利多影響。所以，在半年度數(shù)據(jù)即將出臺的情況下，對于政府政策的刺激類型應(yīng)給予更多關(guān)注。而在此之前，國債期貨或仍處于多空焦灼的震蕩階段。