總體而言，期指本周突破箱體震蕩區(qū)間的可能性較小。操作上，建議以短線思路為主，主力合約參考區(qū)間2120-2200點(diǎn)，需要關(guān)注即將公布的6月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

PMI表現(xiàn)持續(xù)性存疑

上周公布的6月PMI表現(xiàn)較好，微刺激效果余溫仍在，但邊際效應(yīng)已經(jīng)減弱，可持續(xù)性不足。盤面來看，成交量維持在溫和水平，動(dòng)能不足抑制了指數(shù)的上漲空間，短期內(nèi)又一批新股發(fā)行即將開啟，資金抽水效應(yīng)也將壓制指數(shù)的表現(xiàn)。全周來看，預(yù)計(jì)期指有小幅上升空間，但凈空持倉連續(xù)兩日增加，且在上周連續(xù)上行后，指數(shù)存在修整需要。

6月PMI表現(xiàn)尚可，但持續(xù)性仍然存疑。6月官方PMI51.0，較前值僅增加0.2，而5月增幅為0.4，增速明顯放緩暗示政策刺激的邊際效應(yīng)已經(jīng)開始減弱。分項(xiàng)來看，產(chǎn)出指數(shù)53.0，較前值增加0.2，但鑒于去年7-8月基數(shù)較高，產(chǎn)出增長預(yù)計(jì)在未來兩個(gè)月較難持續(xù)；新訂單指數(shù)有較大增高，從52.3增加至52.8，顯示需求好轉(zhuǎn)，其中新出口訂單指數(shù)增加1.0并站上榮枯線之上，外需企穩(wěn)為總需求增加貢獻(xiàn)了主要力量，隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，新出口訂單增速有望持續(xù)。原材料購進(jìn)價(jià)格基本持平，原材料庫存與上月持平，產(chǎn)生品庫存指數(shù)小幅增加但仍在榮枯線之下，短期來看庫存仍將是壓制經(jīng)濟(jì)增速的主要因素之一。就業(yè)指數(shù)較前值有顯著回升，作為經(jīng)濟(jì)增長的滯后指標(biāo)，就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)驗(yàn)證了5月以來經(jīng)濟(jì)階段性回暖的判斷。從宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)刺激余溫仍在，但可持續(xù)性不足，在短期內(nèi)有望為市場帶來一定提振，但長期來看效果有限。

房地產(chǎn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)

房地產(chǎn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但長期來看前景并不樂觀。進(jìn)入6月最后一周，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)季節(jié)性回暖，商品房成交面積增加，其中以二線城市增幅最為明顯。歷史數(shù)據(jù)顯示，樓市銷售往往在月末最后一周和月初首周出現(xiàn)放量，因此近期銷售好轉(zhuǎn)并不意味著樓市回暖。我們從月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)依然面臨嚴(yán)重的考驗(yàn)。供給方面，今年以來各月份土地成交面積較去年同期下滑明顯，需求方面，銷售量也是逐月下滑，價(jià)格走勢同樣呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢，6月百城住宅價(jià)格環(huán)比僅29家上漲，較上月減少8家，而環(huán)比下降的城市由62增加至71，住宅價(jià)格指數(shù)無論是同比還是環(huán)比都呈現(xiàn)顯著的下降趨勢，環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月為負(fù)值。近期有消息稱各地將在下半年逐步放開限購，對樓市的影響作用也相對有限，限購的主要影響對象是房地產(chǎn)投資者，很難對沖剛性需求下滑帶來的沖擊。

資金面相對寬松

上周是6月存準(zhǔn)上繳的集中時(shí)點(diǎn)，約6000億的準(zhǔn)備金上繳規(guī)模沒有給資金面帶來太多的沖擊，資金價(jià)格維持平穩(wěn)，隔夜回購利率基本穩(wěn)定在3.5-4附近。央行[微博]在周二和周四連續(xù)進(jìn)行小規(guī)模的正回購操作，加上到期的正回購，上周向市場注入550億元流動(dòng)性。盡管大規(guī)模降準(zhǔn)出現(xiàn)的可能性很低，但在定向?qū)捤傻恼弑尘跋拢A(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)維持在中性略松的水平下，對股市不會(huì)有太多的影響。

凈空倉抬頭

期指凈空倉連續(xù)兩日增加，短期出現(xiàn)小幅下修的概率加大。周一期指四合約隔夜持倉17.1萬手，較前值增加約1400手。中期來看，期指總持倉從上月中的19萬手回落至17萬手附近，反映多空對峙力量明顯降溫，不支持期指走出趨勢性行情。主力合約持倉方面，周一前20席位減持多單846手，減持空單135手，凈空持倉量達(dá)到2.65萬手，連續(xù)兩日增加，暗示短期內(nèi)期指空方實(shí)力增加，或面臨小幅下修。個(gè)別席位來看，僅兩家席位持倉變化在千手以上，其中光大期貨凈增加多單1111手，浙商期貨凈增加空單1277手，對比之下，同樣是空方略勝一籌。