目前，滬膠主力1001合均線系統(tǒng)依舊保持了較好的多頭形態(tài)，但在18000元/噸這個整數(shù)關(guān)口屢次受挫。周三，在美元小幅反彈、原油收陰的情況下，滬膠多頭逆勢發(fā)飆，膠價最高上摸到了18230元/噸，然而在股市、銅價暴跌帶動下未能有效站穩(wěn)，且不少投資者開始恐高。筆者認(rèn)為，雖然當(dāng)前期價高企并未得到現(xiàn)貨商的認(rèn)可，但是一旦膠價站穩(wěn)18000元/噸這一關(guān)口，期現(xiàn)貨量價齊升現(xiàn)象會再度上演，當(dāng)前滬膠正在孕育更大級別的上漲。
 
　　近期，大宗商品的金融屬性依舊沒有褪色，從銅、天膠、原油以及能源石化板塊等走勢就可以看出，只要基本面不是非常差，資金就有興趣去炒作金融屬性這一概念，而究其原因，不過是美元貶值的問題。美元在80點附近橫盤一月有余后終于掉頭向下，資金肆無忌憚的推高倫銅、原油價格，就連美指也是出奇一致的走勢。日前，在中美兩國的經(jīng)濟(jì)對話中，保持美元資產(chǎn)穩(wěn)定性是其中一個核心話題，就我國而言，持有8000多億美元的美國國債，當(dāng)然不希望美元繼續(xù)貶值。此外，美元走強(qiáng)還可以壓低大宗商品的價格，這對于我國這個大宗商品最大的進(jìn)口國和世界加工廠來說，更有戰(zhàn)略意義，因而市場擔(dān)心中美經(jīng)濟(jì)對話會對美元有提振作用。不過我們應(yīng)該看到，此次美元持續(xù)貶值并不是個例，從歷史上看，幾乎每次金融危機(jī)過后，美元都會出現(xiàn)貶值的情況。而且，近期美國國內(nèi)關(guān)于出臺第二個經(jīng)濟(jì)刺激計劃的呼聲頗為高漲，一旦出臺“第二計劃”，美國政府的資金來源不外乎是增發(fā)國債或增加貨幣投放，更會加速美元貶值的進(jìn)程。筆者認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)對話也只可能在領(lǐng)導(dǎo)人層面?zhèn)鬟_(dá)一種暗示，可能會暫時提振美元，而并不能實質(zhì)性的改變美元的走勢問題，畢竟美國經(jīng)濟(jì)還沒有走穩(wěn)，其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是喜憂參半，美國不會貿(mào)然改變現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)和貨幣政策，那么美元就沒有走強(qiáng)的理由，資金就有繼續(xù)炒作大宗商品金融屬性的機(jī)會。這樣看來，不論是銅還是天膠，即使遭遇短線回調(diào)，幅度也不會很深，由美元貶值、流動性過剩托起的市場底部還是非常堅實。

　　當(dāng)前東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，新膠供應(yīng)不像前期那么緊張，但從泰國幾大批發(fā)市場成交情況來看，成交價仍在持續(xù)走高，當(dāng)前已經(jīng)接近60泰銖，而成交量卻得不到有效放大，一直保持在300噸左右。究其原因，主要是期貨價格漲勢兇猛，膠農(nóng)惜售并開始囤積原料。從國外現(xiàn)貨市場來看，由于新加坡期貨價格一周內(nèi)上漲200美元，多數(shù)買家在觀望，部分貿(mào)易商則買入一定海外現(xiàn)貨進(jìn)行套保、對沖。目前，相比起本周初的有價無市，有些貿(mào)易商已經(jīng)有所松動，準(zhǔn)備買入期價為200美分的煙片膠，但貨源仍然緊俏。

　　從國內(nèi)膠市來看，18000元/噸成了現(xiàn)貨商的一個心理障礙，從天膠開始向上突破開始，近2000元/噸的漲幅對于生產(chǎn)廠家來說的確有點難以承受。當(dāng)前1001合約每次觸及18000/噸高點對現(xiàn)貨商都是一個心理的考驗，一旦有現(xiàn)貨商開始買入，買方市場就會恐慌，買漲不買跌的心理會左右市場，中間商囤貨會更積極，現(xiàn)貨跟漲會成為必然。即使1001合約短期內(nèi)再遇回調(diào)，但在17500元/噸以上都是令現(xiàn)貨商非常焦急的點位。與此同時，國內(nèi)外汽車行業(yè)在不斷增長，對橡膠(資訊,行情)的需求在增加，而從去年金融危機(jī)開始，橡膠價格下跌較多，輪胎廠等用膠企業(yè)消化完庫存后并沒有大量囤積橡膠的習(xí)慣，因而當(dāng)前的庫存是打不了持久戰(zhàn)的。

　　分析資金行為在短期內(nèi)比分析基本面要有效的多?？梢钥闯?，隨著滬膠價格的率先啟動，日膠也突破新高，有測試190日元乃至200日元的沖動。從日膠非商業(yè)持倉走勢圖可以看出，日膠在7月中旬后，投機(jī)資金明顯看多，持倉從僵持階段的18000多手增加到近27000手，呈現(xiàn)了凈多頭寸和價格同升的現(xiàn)象。而國內(nèi)持倉統(tǒng)計由于不能區(qū)分現(xiàn)貨背景和投機(jī)背景，總持倉還是空頭稍微占據(jù)了優(yōu)勢，不過經(jīng)過分析就可以知道，大量做空無非兩種理由：一是有現(xiàn)貨背景，以套保、套利盤為主，手中有現(xiàn)貨，可以交割或者賺取現(xiàn)貨與期貨價差；另一種就是空頭為了降低損失，只有通過不斷逢高放空來攤低成本，這種做法的特點就是一旦遇到價格回調(diào)，空頭便會逐步平倉出局，而從這幾天滬膠持倉來看，空頭減倉數(shù)量明顯，這也驗證了筆者的這一設(shè)想。多頭則信心堅定，周三在1001合約上逢低加了6000余手多單。

　　目前，在滬膠強(qiáng)勢上漲的過程中，市場投機(jī)熱情高漲，很多投資者已經(jīng)從前期看空的陣營中轉(zhuǎn)移到堅定看多的陣營，這一定程度上是提前預(yù)支對后市的判斷。同時我們要警惕的是，911合約和1001合約價差已經(jīng)到了1000多點，合理價差應(yīng)該在400多點，這樣的話，必然會有部分套利者試圖捕獲價格走向合理的過程中帶來的利潤，但是需要注意交割障礙，911合約的倉單要重新注銷才能交到1月（同時也會有追求關(guān)聯(lián)性套利的交易者在試圖從兩者之間價差繼續(xù)擴(kuò)大的慣性中獲利，進(jìn)而采取買入1001合約賣出909合約的操作）。另外，在國際膠市，現(xiàn)貨商一周內(nèi)所持現(xiàn)貨大幅升值，其獲利意愿較強(qiáng)，賣家愿意在當(dāng)前價格賣出手中貨物及遠(yuǎn)期貨物，但由于期貨拉升過快，買家認(rèn)可度不高，不排除現(xiàn)貨商在繼續(xù)得不到消費買家的買單后，會在期貨紙盤賣出，這樣必然會打壓期貨市場價格（當(dāng)然如果這幾天買方心理繼續(xù)松動，這一現(xiàn)象可能不太明顯）。

　　當(dāng)前在膠價技術(shù)走勢仍然保持良好上升通道時，我們建議投資者不要懼怕滬膠滯漲或者短暫回調(diào)，中期趨勢并未改變，18000元/噸不會是終極目標(biāo)。筆者認(rèn)為，滬膠每次調(diào)整都是較好的進(jìn)場點位，建議投資者在趨勢未改之前，手中要持有40%-50%的中長線多單，留取部分資金逢回調(diào)進(jìn)行逐步加倉，壓力位暫看19000元/噸，而比較樂觀的目標(biāo)價位是20000-21000元/噸。