PP期貨自3月中下旬開始強(qiáng)勢上行，盡管期間經(jīng)歷了調(diào)整，但難擋大勢，6月16日創(chuàng)出上市以來的新高—11422元/噸，期現(xiàn)價(jià)差也縮窄至最小值。此后，期價(jià)急速逆轉(zhuǎn)，掉頭向下。

期價(jià)前期上行各階段分別受到不同因素的推動(dòng)。3月中旬至4月底，石化庫存較去年明顯增多，外界一致認(rèn)為庫存已超石化企業(yè)警戒線。在多數(shù)市場人士的唱空聲中，“兩桶油”依然調(diào)漲出廠價(jià)，期價(jià)隨之上揚(yáng)。這其中的奧秘就是，石化企業(yè)興建異地庫，對庫存的容忍度大大提升。至此，庫存已經(jīng)不是影響石化企業(yè)銷售政策的主要因素了。

5月，帶動(dòng)期價(jià)上行的主要因素則是集中檢修和塑編旺季。除了計(jì)劃中的檢修，更有一部分意料外的臨時(shí)停車，當(dāng)月因檢修損失產(chǎn)量在20萬噸。

6月上旬，塑編旺季結(jié)束，下游大幅降低負(fù)荷，而石化企業(yè)依然采取挺價(jià)措施，下游對高價(jià)有抵制情緒，謹(jǐn)慎接貨，庫存積壓較少。中旬開始，供需矛盾凸顯，石化企業(yè)開始調(diào)低出廠價(jià)，期貨市場對此反應(yīng)快速而直接，期價(jià)應(yīng)聲下落。

對于后市，我們認(rèn)為三季度將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面。7月—8月初，預(yù)計(jì)期價(jià)進(jìn)入下行通道。這主要因?yàn)椋环矫嫘枨笕諠u轉(zhuǎn)淡，下游接貨意愿不強(qiáng)，貿(mào)易商出貨相對困難；另一方面，在前期檢修陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和6月計(jì)劃檢修力度不大的夾擊下，市場對供應(yīng)過剩的預(yù)期不斷增強(qiáng)。在產(chǎn)能投放上，除了四川石化3月投產(chǎn)外，按照計(jì)劃，新增的其他產(chǎn)能將在8月以后集中投放，預(yù)計(jì)投放總量超過200萬噸，且相當(dāng)一部分新增產(chǎn)能來自煤化工企業(yè)。由于市場總是提前消化消息，因此我們預(yù)計(jì)7月PP價(jià)格會(huì)反映供應(yīng)過剩這個(gè)因素，加上需求低迷，期價(jià)維持弱勢格局在所難免。而從8月開始，產(chǎn)能投放的利空消息已部分消化，再加上像華南這樣的出口導(dǎo)向性地區(qū)，為應(yīng)對節(jié)假日因素加緊原料采購，會(huì)部分抵消供應(yīng)充裕帶來的影響，屆時(shí)，期價(jià)可能止跌。

綜上所述，投資者中線做空PP的機(jī)會(huì)已經(jīng)來臨，建議逢高入市。同時(shí)，也可以關(guān)注跨品種套利。PP一上市，就被認(rèn)為是可以和LLDPE進(jìn)行套利的品種。目前為止，兩者主力合約價(jià)差在800元/噸左右，由于后市LLDPE的供需矛盾沒有PP強(qiáng)勁，加上LLDPE三季度處于需求旺季，所以建議前期做多LLDPE做空PP的單子繼續(xù)持有。需要注意的是，目前兩者價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到較高水平，現(xiàn)在介入新單進(jìn)行套利并非穩(wěn)妥之舉。