近期天膠市場呈震蕩上行走勢。滬膠方面，上周一小幅下跌后，連續(xù)四個交易日震蕩走高，主力合約在上周五突破今年5月26日的階段性高點，盤中站上15000元，最終滬膠指數(shù)周線收漲3.64%。外盤日膠，走勢節(jié)奏與滬膠一致，最終日膠周線收漲6%。

從信息面看，上周天膠市場的確出現(xiàn)了一些利多因素，但并不意味著天膠企穩(wěn)。

首先，截至6月13日，青島保稅區(qū)橡膠庫存降至32.79萬噸，延續(xù)自5月底以來的下降，其中天膠庫存下降4100噸至26.1萬噸，復(fù)合膠的降幅仍最大，降約1萬噸。總體看，保稅區(qū)橡膠庫存的下降符合季節(jié)性規(guī)律，并非因為下游消費出現(xiàn)了突然的好轉(zhuǎn)。就影響而言，對現(xiàn)貨以及入庫壓力有一定的緩解，緩解的程度仍待后期降幅以及持續(xù)時間而定。

其次，ANRPC公布了最新天膠主產(chǎn)國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，顯示5月份產(chǎn)量同比增4.3%至86.1萬噸；1~5月產(chǎn)量同比僅增1.8%，較此前3%的預(yù)估增速出現(xiàn)放緩。其中，泰國、越南1~5月的產(chǎn)量較去年同期出現(xiàn)了下調(diào)，印尼、馬來西亞維持了小幅增長。但由于主產(chǎn)國下調(diào)的絕對量并不多，因此，總體產(chǎn)出較去年仍是提高的。此外，ANRPC下調(diào)了對下半年產(chǎn)量增長的預(yù)期，主要是由于對天氣因素的擔(dān)憂。盡管從事實上來看，目前天膠供應(yīng)增長趨勢未變，但ANRPC對后市產(chǎn)出減少的預(yù)期給市場利多因素提供了一些支撐。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，目前天氣因素仍停留在炒作階段，且ANRPC數(shù)據(jù)后期修正的概率較大，目前的產(chǎn)出數(shù)據(jù)暫時不足以證明天膠產(chǎn)量減少是大概率事件，關(guān)鍵仍取決于下半年產(chǎn)出旺季的天氣情況。

此外，天膠政策方面，泰國軍政府批準(zhǔn)撥款66億泰銖為本國10萬膠農(nóng)發(fā)放補貼，還批準(zhǔn)撥款54億泰銖發(fā)放給2012年起因自然災(zāi)害受難的58萬國民。補貼的發(fā)放有助于改善泰膠農(nóng)的收入水平，反而有助于割膠的正常進行，但并不會改變割膠規(guī)模及天膠消費格局，因此，實質(zhì)上對天膠供需改善影響有限，且長期看，補貼的存在一定程度上能夠穩(wěn)定天膠的產(chǎn)出，并不構(gòu)成膠價的利多支撐。

從供需結(jié)構(gòu)來看，天膠目前也并未出現(xiàn)太多改善跡象，供應(yīng)相對需求過剩的局面仍是基本面的主要表現(xiàn)。近期公布了5月中國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。從具體數(shù)據(jù)看，5月，中國汽車生產(chǎn)197.58萬輛，環(huán)比降4.4%，同比增10.97%；其中，乘用車生產(chǎn)164.96萬輛，環(huán)比降1.07%，同比增16.19%；商用車生產(chǎn)32.62萬輛，環(huán)比降18.47%，同比降9.58%。1~5月，汽車總產(chǎn)出同比增9.4%，較去年同期13.4%出現(xiàn)明顯放緩。顯示，目前中國汽車行業(yè)基本維持溫和的增勢，但同時進入傳統(tǒng)淡季和下降通道的趨勢也已呈現(xiàn)。

就5月數(shù)據(jù)而言，商用車產(chǎn)出的放緩對汽車市場形成一定拖累。其中較為重要的重卡市場，5月銷售7.5萬輛，同比小幅下降3%，環(huán)比4月降15%，也是重卡市場從2013年4月以來的第一次月度同比下降，意味著，由于國四提前消費的刺激因素在今年二季度不復(fù)存在，5月開始重卡市場也進入傳統(tǒng)淡季。

總的來說，天膠市場出現(xiàn)回升，基本面看，盡管國內(nèi)天膠庫存下降、天膠主產(chǎn)國產(chǎn)出預(yù)期減少，以及泰國補貼政策，令市場出現(xiàn)了一些利多支撐，但供需格局實質(zhì)性的改善仍需要更多驗證。因此，現(xiàn)有利多因素暫時能夠令天膠走勢下行放緩，但形成長期反彈走勢力量仍取決于天膠供需格局的實際改善程度。