近日，神華確定大幅降價10—20元/噸，連續(xù)多日陰跌的期貨盤面出現(xiàn)反彈。然而，拖累動力煤市場的利空因素仍然存在，如果下游買方繼續(xù)堅持去庫存化或電價下調(diào)方案落實，新一輪下跌恐怕在所難免。

神華降價“靴子落地”

神華集團25日宣布，從6月26日零時起（至7月底）下調(diào)動力煤價格，其中5800和5500大卡下調(diào)20元/噸，5200大卡下調(diào)15元/噸，5000大卡以下下調(diào)10元/噸。降價之后，神混1號5500大卡動力煤北方港口平倉最優(yōu)惠長協(xié)價格為510元/噸，與目前秦皇島港貿(mào)易商現(xiàn)貨掛牌價相當。同一天公布的環(huán)渤海地區(qū)動力煤價格指數(shù)報收于528元/噸，比前一報告期下降2元/噸，連續(xù)第四周下降，并創(chuàng)出歷史新低。

預(yù)計神華降價之后，其他煤炭企業(yè)將在7月跟隨降價，環(huán)渤海地區(qū)動力煤現(xiàn)貨價格將承壓下行，但北方港口煤炭庫存壓力恐怕依然難以消化，因為下游需求并未顯著改善。歷年7—8月，秦皇島港煤炭庫存通常橫向運行，變化不大，8月以后港口庫存才會步入下降通道。截至6月26日，秦皇島港煤炭庫存750萬噸，黃驊港庫存259萬噸，都已超過港口最大堆存能力的50%；秦皇島至廣州煤炭海運費均價持穩(wěn)于30.3元/噸的歷史低位，顯示南方水電表現(xiàn)依然良好，下游對電煤的采購心態(tài)沒有轉(zhuǎn)變。

電價下調(diào)預(yù)期再度升溫

雖然煤炭企業(yè)大幅降價有助于完成銷售任務(wù)，化解港口庫存壓力，但煤電聯(lián)動的后患也將接踵而至。去年9月底，發(fā)改委曾經(jīng)下調(diào)過一次上網(wǎng)電價，不過主要是為了籌集資金用于可再生能源及電廠脫硫除塵補貼，由于時點不符合年度周期，煤電聯(lián)動機制并未啟動。目前煤炭價格跌幅已超過5%，電價下調(diào)的預(yù)期再度升溫。業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)改委已經(jīng)著手調(diào)研煤電聯(lián)動重啟的相關(guān)事宜，計算電價調(diào)整方案，不過方案能否順利實施還需要考慮各利益相關(guān)方的博弈。但在煤炭市場買方處于主導(dǎo)地位的情況下，電企將把電價下調(diào)的壓力向煤企傳導(dǎo)。

空頭回補，多頭信心不足

昨日動力煤期貨主力1409合約的持倉排行顯示，主力空頭紛紛獲利了結(jié)，尤其是此前排行第五的神華期貨減倉1111手，為當天減倉數(shù)量最大的席位。多頭方面，主力資金也以減倉為主，鮮有大幅增倉的操作，可見多頭對后市反彈行情的信心不足。此外，從動力煤期貨的總持倉來看，多頭減倉力度超過空頭。因此，昨日的反彈主要是空頭陣營分化所致，多頭表現(xiàn)依然消極。

總之，動力煤市場弱勢難改，主力1409合約有望跌破480元/噸關(guān)口。不過，階段性利空出盡將導(dǎo)致期貨盤面在490—500元/噸之間展開振蕩，進一步下跌需要新的利空題材刺激。