熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

成本對聚丙烯支撐將弱化

6月13日創(chuàng)下年內(nèi)新高之后，聚丙烯展開調(diào)整走勢。目前看，原油價格存在回撤壓力，成本對聚丙烯的支撐將弱化。而地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，對水泥需求也會減少，最終影響到塑料編織袋的需求。加之，夏季塑料薄膜需求進(jìn)入淡季，對聚丙烯薄膜的需求也會放緩。因此，理論上講，聚丙烯價格面臨下行壓力。

然而，由于石化企業(yè)的壟斷地位，下游對聚丙烯定價權(quán)的弱勢，以及聚丙烯期價遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)（有利于買方展期），使得聚丙烯的抗跌特征較為明顯。

成本驅(qū)動力減弱

自2013年開始國際油價就不再下跌，2014年上半年繼續(xù)大幅上漲，截至6月23日，WTI原油和Brent原油漲幅分別達(dá)到7.97%和3.92%。雖然中東地緣政治因素對供應(yīng)端產(chǎn)生一定的沖擊，但是中國經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來的需求放緩并沒有在油價中得到體現(xiàn)，這是很不正常的。

原油價格堅挺，石腦油和聚丙烯價格也水漲船高，為石化產(chǎn)品提供了成本支撐。數(shù)據(jù)顯示，6月23日，CFR中國聚丙烯價格上漲至1435元/噸，雖然較去年漲幅只有2%，但相對于今年3、4月的低點(diǎn)明顯回升。

后市，隨著國際社會的介入和斡旋，中東地緣政治危機(jī)將逐步緩和，原油的風(fēng)險溢價將被擠出。從供需面來看，夏季美國開車自駕游會驅(qū)動原油消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性旺季，然而，美國頁巖油產(chǎn)出的不斷增長，導(dǎo)致美國原油供應(yīng)也會加快增長，再加上沙特、伊拉克、科威特的增長以及利比亞復(fù)產(chǎn)，原油供應(yīng)還是相對寬裕。

供應(yīng)壓力逐步加大

自年初至今，盡管聚丙烯供應(yīng)并不存在很大缺口，但由于石化企業(yè)減產(chǎn)和下游企業(yè)庫存偏低，導(dǎo)致上游石化企業(yè)憑借壟斷優(yōu)勢不斷提價。據(jù)測算，1—4月聚丙烯表觀消費(fèi)較去年同期增長5.5%，但是實(shí)際消費(fèi)增速可能不到5%。而1—5月國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量較去年同期增長5.2%，再加上凈進(jìn)口，供應(yīng)增速略微超過需求增速。

從產(chǎn)能來看，6月逐漸進(jìn)入投產(chǎn)高峰期。6月新增產(chǎn)能投產(chǎn)的項(xiàng)目有陜西延長中煤榆林能源化工的30萬噸和中化泉州的20萬噸，而石家莊石化和山東神達(dá)各有20萬噸的產(chǎn)能將在7月投產(chǎn)。四季度更有超過100萬噸的新增產(chǎn)能即將投產(chǎn)。

需求前景不樂觀

從年初至今的這一輪聚丙烯期貨漲勢中，需求端并非主導(dǎo)因素。從消費(fèi)領(lǐng)域來看，聚丙烯期貨的標(biāo)的是窄帶、均聚類聚丙烯，而這類聚丙烯占整個聚丙烯總消費(fèi)量的40%左右，主要用于水泥、化肥和糧食等的編織袋，以及塑料薄膜。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月水泥產(chǎn)量較去年同期增長3.16%，而去年同期的增速為8.46%；1—5月水泥產(chǎn)量較去年同期增長4.06%，去年同期增速為8.9%。薄膜方面，1—5月塑料薄膜產(chǎn)量較去年同期增長9.04%，去年同期增長11.65%。由此可以看出，水泥產(chǎn)量增速在下滑，意味著編織袋產(chǎn)出在放緩；同時，塑料薄膜產(chǎn)量增速也在同步放緩。

總之，聚丙烯期價面臨下行壓力，只不過由于石化企業(yè)的壟斷地位，下游對聚丙烯定價權(quán)的弱勢，以及聚丙烯期價遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)（有利于買方展期），使得聚丙烯的抗跌特征較為明顯。

責(zé)任編輯：劉健偉

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