受到地緣政治因素和美聯(lián)儲利率決議提振，最近，紐約白銀期貨價格站上21美元/盎司整數(shù)關(guān)口，但昨日滬銀價格出現(xiàn)明顯減倉回調(diào)走勢。筆者認為，由于上漲動能仍然充足，銀價后市可能繼續(xù)走高。

伊拉克局勢短期難平靜

毫無疑問，地緣政治動蕩是最近推升銀價的主要因素之一。

此次伊拉克動亂背后隱藏著深層次、錯綜復(fù)雜的政治矛盾和教派矛盾，短期內(nèi)很難平息。受此提振，貴金屬的避險需求預(yù)計將顯著增加。從市場反應(yīng)來看，周一晚間SPDR持倉量在最近三周首次增加。

另外，值得注意的是，作為世界主要產(chǎn)油國，伊拉克石油業(yè)面臨戰(zhàn)爭威脅，這可能推高油價。從長期看，貴金屬與原油存在較為穩(wěn)定的比價關(guān)系，原油價格若持續(xù)居于高位，必將提振白銀價格。

通脹預(yù)期或令白銀重獲青睞

從歷史走勢來看，白銀價格與通脹、特別是貴金屬定價國美國的通脹走勢密切相關(guān)。

我們通過比對過去10年紐約白銀價格與美國物價指數(shù)發(fā)現(xiàn)，銀價高點幾乎都出現(xiàn)在美國CPI相對高點出現(xiàn)的月份。這表明對沖基金很可能把白銀價格估值與美國通脹水平掛鉤。

若按照最近30年6月環(huán)比增長均值0.41計算，美國6月CPI同比增速應(yīng)該在2.2%左右。最近幾個月美國平均工資穩(wěn)步增長，連續(xù)3個月同比增幅在2%以上，且去年同期基數(shù)也并不低，人工成本必然提振通脹數(shù)據(jù)。同時，由于美燃油8月合約在本月已經(jīng)錄得約5%的漲幅，交通成本的大幅提升也會推升物價指數(shù)。因此，本月美國CPI若沒有明顯脫離預(yù)測值，那么將是2012年10月以來的最高通脹值，且在最近兩年中首次出現(xiàn)連續(xù)3個月同比2%以上的漲幅。

根據(jù)上述邏輯，白銀的投資價值將逐步顯現(xiàn)，有望重新獲得對沖基金的青睞。

COMEX持倉結(jié)構(gòu)奠定大反彈基礎(chǔ)

白銀的持倉結(jié)構(gòu)也是目前值得關(guān)注的問題。

第一， 截至6月17日，COMEX白銀總持倉量為16.46萬手，創(chuàng)下最近6年的新高。巨量持倉表明市場對該品種關(guān)注度極高，多空雙方分歧巨大，且隱含著極高的波動率。以持倉的上一個高點為例，2013年4月9日，COMEX白銀持倉量突破16萬手，之后第3天便發(fā)生了貴金屬30年罕見的暴跌。第二，白銀非商業(yè)凈多頭寸在6月初一度降至1000手之下，這意味著市場看空情緒濃重，但也暗示空頭打壓之勢已經(jīng)進入強弩之末，難有新空資金入場打壓價格。

綜合以上三點，預(yù)計本輪白銀反彈力度可能超出市場預(yù)期，白銀價格有望在三周內(nèi)突破23美元/盎司。