年中考核壓力過后，上證綜指看高至2250點一線

上周大盤指數(shù)連續(xù)下殺的三連陰走勢一度讓投資者陷入迷茫，滬綜指也再次逼近2000點整數(shù)關(guān)口。本周市場底部振蕩，有所企穩(wěn)。上證綜指和滬深300指數(shù)周二再次站上5日均線，中小板和創(chuàng)業(yè)板日K線上更是一度收出三連陽。

上周市場連續(xù)下殺破位對市場情緒的沖擊是難免的，再疊加去年6月底“錢荒”心理陰影和上周三交易所回購價格走勢，投資者難免心生疑慮。但仔細審視，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然新股申購狂熱程度超出預(yù)期，但支撐市場反彈的邏輯并未逆轉(zhuǎn)。我們將上周的調(diào)整定義為反彈之旅中的技術(shù)性調(diào)整，7月初市場有望重拾反彈之勢。

反彈邏輯并未逆轉(zhuǎn)

首先，市場對宏觀經(jīng)濟階段性企穩(wěn)的預(yù)期逐步強化，信心不斷修復。匯豐銀行23日公布的中國6月匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)初值為50.8，創(chuàng)近7個月新高。這也是匯豐制造業(yè)PMI近6個月來首次站到50以上，其中，新訂單指數(shù)升至51.8，創(chuàng)15個月最高水平。產(chǎn)出指數(shù)升至51.8，達到近7個月高點。微刺激政策正在逐步顯現(xiàn)成效，這對市場的經(jīng)濟預(yù)期無疑是一劑強心針。

其次，貨幣政策穩(wěn)中偏松的政策取向沒變。6月16日為央行第二次定向降準政策正式實施日。興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行當日紛紛確認，央行已批準其降低人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前，股份制銀行一度被市場預(yù)設(shè)為與降準政策無緣，央行定向降準超預(yù)期實施。雖然央行之后否認定向降準擴圍，但“定向降準范圍包括國有商業(yè)銀行”卻也是今年以來首次出現(xiàn)在央行的表態(tài)中。

再次，受到新股申購和年中考核的擾動，資金面出現(xiàn)一定波動，但是壓力有限。在央行政策呵護下，流動性中期偏寬松的格局有望延續(xù)。隨著年中考核臨近，加上上周A股重啟新股發(fā)行，市場“打新”熱情高漲，資金面確實有所趨緊。但隔夜和7天回購利率走勢依舊穩(wěn)健，本周跨月的7天期回購利率尚未超過3.5%。利率出現(xiàn)大幅飆升，特別是18日隔夜回購利率一度觸及30%水平。不過這應(yīng)該主要與打新需求有關(guān)，并不能代表市場真實資金供求格局。

“打新”狂熱令二級市場資金分流承壓

IPO落地對市場的負面沖擊已經(jīng)消化大半。但是在狂熱的“打新”背景下，市場對于IPO常態(tài)化所導致的二級市場資金騰挪分流依然需要一個磨合期。IPO重啟后，滬市第一股聯(lián)明股份網(wǎng)上中簽率0.4365%，網(wǎng)下中簽率不足0.08%，其他三只新股也均未超過1%，投資者“打新”套利的熱情可見一斑。

不過，在新股申購狂熱的背后，其對市場的壓制應(yīng)該是一種推動中繼調(diào)整而非趨勢扭轉(zhuǎn)的力量。實際上，第二批5只新股的詢價認購倍數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著下降，網(wǎng)上中簽率也明顯上升。后期隨著二級市場和一級市場資金供需動態(tài)平衡，“打新”對市場的沖擊力度有望顯著減輕。

多單擇機逢低介入

整體而言，股指連續(xù)的破位下行對市場情緒不可避免存在負面沖擊擾動，但支撐市場反彈的邏輯并沒有逆轉(zhuǎn)。技術(shù)上，上證綜指再次運行至箱體底部2000點附近后，所受到的支撐也越來越強。短期市場的技術(shù)性調(diào)整或許已經(jīng)基本到位，如果跌破2000點則大概率是一個空頭陷阱。在年中考核壓力過后，市場有望重拾反彈走勢，三季度看高至2250的目標不變。

操作策略上，建議投資者在上證綜指逼近2000點（相應(yīng)滬深300指數(shù)點位為2100點），在控制好風險的前提下，擇機逐步逢低買入期指多單。