2012年豆粕牛市啟動(dòng)，由于大豆現(xiàn)貨供應(yīng)保持偏緊狀態(tài)，同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期巴西和美國(guó)大豆產(chǎn)量會(huì)有所增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)出現(xiàn)貨對(duì)近月期貨合約高升水、近月合約對(duì)遠(yuǎn)月合約高升水的獨(dú)特現(xiàn)象。但隨著2013年全球大豆豐收預(yù)期兌現(xiàn)與2014年新季大豆產(chǎn)量預(yù)期再度觸及歷史新高，筆者認(rèn)為，豆粕市場(chǎng)結(jié)構(gòu)即將發(fā)生根本性改變，現(xiàn)貨升水、近月價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)特征將逐步減弱，后期豆粕價(jià)格難言樂觀。

天氣升水遲遲未現(xiàn)

2013年美國(guó)與巴西大豆產(chǎn)量均符合預(yù)期：大豆產(chǎn)量為8256萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為8200萬噸，兩者產(chǎn)量恢復(fù)到2012年遭災(zāi)前水平。目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2014年美豆產(chǎn)量為8951萬噸，巴西大豆為8750萬噸，因此2014年仍然是一個(gè)豐收年。

市場(chǎng)前期對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)行了一定程度的炒作。但是根據(jù)歷年來的數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)美豆產(chǎn)量有一定的提振作用。除非厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的雨水引起南美與北美出現(xiàn)大范圍內(nèi)澇，否則，充沛的雨水將提振大豆的單產(chǎn)，進(jìn)而提高整體產(chǎn)量預(yù)期。

另外，根據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，目前美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，并不存在天氣炒作的空間。這也就是說，天氣炒作對(duì)豆粕現(xiàn)貨溢價(jià)的支持在今年將削弱。

生豬需求上升預(yù)期逐步兌現(xiàn)

生豬價(jià)格目前可能處在2009年以來的底部，而豬肉剛性消費(fèi)需求或?qū)е挛磥砩i價(jià)格再度出現(xiàn)2010年的大幅上漲情況。事實(shí)上，飼料廠商的挺價(jià)信心有一部分即是來源于此。在下游消費(fèi)已經(jīng)壞無可壞的局面下，飼料廠商的挺價(jià)行為更多地是寄希望于整個(gè)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而目前生豬價(jià)格的反彈似乎也預(yù)示著該預(yù)期正在實(shí)現(xiàn)，但這將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的、漸變的過程。

綜合以上情況，筆者認(rèn)為供給壓力漸增與生豬需求預(yù)期上升的利好已經(jīng)兌現(xiàn)成為豆粕市場(chǎng)的雙重利空，豆粕牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲。早在3月，近月M1405相對(duì)遠(yuǎn)月1409就出現(xiàn)貼水。而目前豆粕1409、1501合約與現(xiàn)貨價(jià)格的基差也將繼續(xù)收斂，但收斂過程將由前期的現(xiàn)貨挺價(jià)、期貨大幅上漲跟進(jìn)的方式逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)貨下跌、期貨滯漲或遠(yuǎn)月比近月強(qiáng)的方式，直至升水消減完畢，屆時(shí)投資者可以開始長(zhǎng)線布局空單。