PP期貨上市以來活躍度逐步攀升，截至6月23日，PP持倉量已超過13萬手。而截至上周初，PP主力1409合約最大漲幅已達到1532點。我們不由得產(chǎn)生疑問，PP期貨為何會出現(xiàn)大幅上漲行情？后市上漲動力能否依舊？

多因素交織成就PP二季度反轉(zhuǎn)

PP期貨此輪上漲的主要原因是，今年年初，國內(nèi)大型的PP裝置開始大規(guī)模減產(chǎn)，但是大規(guī)模減產(chǎn)是否帶來了PP供不應(yīng)求的情況呢？從社會庫存量來看，其實拉絲級PP現(xiàn)貨存量維持平穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯缺口，僅是消化了前期擠壓的庫存。所以，PP期貨此輪上行裝置減產(chǎn)只是其中的一個誘發(fā)因素，另外的一個誘發(fā)因素或許與上市后投機性打壓形成價值洼地有關(guān)。

PP期貨上市后市場普遍認為，普通拉絲級PP供大于求，并且春季需求不旺，所以市場進行向下的價格選擇。而在4月后期隨著PE價格持續(xù)高漲，被低估的PP期貨合約在價差的帶動下，跟隨LLDPE期貨應(yīng)聲走高。當然PP現(xiàn)貨基本面本身也在最近兩個月出現(xiàn)了一定程度的走強。

PP基本面呈現(xiàn)出逐步走強趨勢

上游單體價格顯示，一季度丙烯價格一路下跌，最低跌至1305.5美元/噸。而進入4月中期，丙烯原料價格則上漲至1370.5美元，局部地區(qū)丙烯售價甚至更高。從原料的價格走勢看，主要的加工原料一季度結(jié)束后走出了低谷，二季度呈現(xiàn)明顯的反彈走勢。

據(jù)筆者了解到的中游生產(chǎn)情況，此前市場預期今年P(guān)P新增裝置產(chǎn)能達到300萬噸，貿(mào)易商對此數(shù)據(jù)頗為觸動，普遍對大范圍擴張產(chǎn)能表示擔憂。但從今年P(guān)P新增裝置開工運轉(zhuǎn)的實際情況看，上半年P(guān)P新裝置的投產(chǎn)時間仍滯后于預期。截至今年上半年，PP產(chǎn)能有效釋放的只有四川石化和泉州煉廠，總共65萬噸/年。其他新增產(chǎn)能多數(shù)計劃投產(chǎn)時間在9月之后，預計部分裝置的投產(chǎn)將會推遲到2015年。所以，雖然近兩年的PP預計產(chǎn)能增量巨大，但由于新增產(chǎn)能尚未集中釋放，之前預期的供應(yīng)將會大量增加的利空并未對今年上半年P(guān)P市場走勢造成明顯影響。

下游情況顯示，今年國內(nèi)龐大數(shù)量的中微型PP加工企業(yè)偏差。銀根縮緊帶來的是開工意愿跟隨企業(yè)訂單情況變化，從去年開始，中小型企業(yè)貸款難的現(xiàn)象在LLDPE行業(yè)就有蔓延趨勢。主要表現(xiàn)在議價情況長時間徘徊在現(xiàn)貨市場，高價貨源銷售困難，成交多以商談為主，以及廠備生產(chǎn)庫存量偏低，隨用隨取為主。后半年這一現(xiàn)象仍將延續(xù)，但訂單情況將會有所好轉(zhuǎn)。并且近期國家在宏觀政策上有一定的松綁跡象，存準率的定向下調(diào)也預示著后期銀根偏緊的狀態(tài)將逐步恢復，或在下游需求上得以體現(xiàn)。

從期貨盤面看，雖然目前期貨盤面受到套利盤的壓制，PP期貨成為其他偏強品種對沖的工具，但并不影響它本身緩慢跟隨板塊攀升的腳步。一旦PP行情爆發(fā)，新進投機資金介入，不排除后半年價格繼續(xù)走強，甚至走出獨立行情的可能。