長(zhǎng)期以來(lái)，期價(jià)波動(dòng)于10000—12000元/噸區(qū)間

石化企業(yè)主導(dǎo)  LLDPE抗跌明顯

近期，隨著國(guó)際油價(jià)突破105美元/桶的關(guān)鍵壓力位，國(guó)內(nèi)化工品出現(xiàn)一片“漲”聲。LLDPE期價(jià)也呈現(xiàn)出加速上漲的態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，早在3月初，LLDPE期價(jià)就已經(jīng)啟動(dòng)了上漲行情，至目前累計(jì)漲幅超過(guò)2000元/噸。

獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致LLDPE期價(jià)抗跌性顯著

對(duì)國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，自2011年年初開(kāi)始，已進(jìn)入到漫長(zhǎng)的熊市。以PTA來(lái)說(shuō)，期價(jià)從2011年2月的12000元/噸上方高位跌至今年5月初的6000元/噸附近，腰斬了一半。而在跨度達(dá)3年半的時(shí)間里，LLDPE期價(jià)僅在2011年出現(xiàn)了明顯下跌，跌幅在25%左右，隨后進(jìn)入大區(qū)間振蕩走勢(shì)，波動(dòng)區(qū)間在10000—12000元/噸之間。截至6月中旬，期價(jià)已經(jīng)回到12000元/噸附近，與3年前的高位也僅有1000元/噸。

由此可以看出，LLDPE期價(jià)呈現(xiàn)出明顯的抗跌特征。而根本原因就在于其獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)LLDPE主要生產(chǎn)裝置掌握在“兩桶油”手中，導(dǎo)致供應(yīng)端處于高度壟斷狀態(tài)。此外，近年來(lái)，中石化和中石油相繼整合了其銷(xiāo)售部門(mén)，由各裝置獨(dú)立銷(xiāo)售改為由銷(xiāo)售公司進(jìn)行統(tǒng)一銷(xiāo)售，進(jìn)一步收緊定價(jià)權(quán)，使得石化企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的主導(dǎo)作用進(jìn)一步加強(qiáng)。

終端需求低迷難阻期價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升

在LLDPE期價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升的背后卻是終端需求的持續(xù)疲弱。包裝膜方面，受到原料價(jià)格不斷攀升影響，企業(yè)接貨積極性不高，目前包裝膜企業(yè)整體開(kāi)工率維持在四成左右；農(nóng)膜方面，當(dāng)前正處于農(nóng)膜需求的空檔期，整體開(kāi)工率僅維持二成左右。因此，從終端需求方面看，難為市場(chǎng)提供有效的支撐。而實(shí)際上，在LLDPE市場(chǎng)以往的上漲行情中，大多不是由需求拉動(dòng)型的上漲，而是上游推動(dòng)型的上漲。所以，盡管終端表現(xiàn)不佳，但在石化企業(yè)的推動(dòng)下，LLDPE報(bào)價(jià)依然能強(qiáng)勢(shì)攀升。

由此可以看出，石化企業(yè)的銷(xiāo)售和定價(jià)政策才是主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。在石化企業(yè)主導(dǎo)的上漲行情中，由于終端需求不足，導(dǎo)致高位成交受阻，使得期價(jià)在上漲走勢(shì)中出現(xiàn)劇烈回調(diào)。但這并不能改變市場(chǎng)趨勢(shì)的方向。

此外，在影響石化定價(jià)的眾多因素中，原油是一個(gè)不可忽視的因素。近兩年國(guó)際油價(jià)與LLDPE期價(jià)的相關(guān)性出現(xiàn)了明顯下降，這是因?yàn)閲?guó)際油價(jià)進(jìn)入到振蕩期，缺乏明顯的趨勢(shì)性行情，使得油價(jià)對(duì)LLDPE期價(jià)的影響減弱。但隨著國(guó)際油價(jià)突破上方105美元/桶的壓制，短期內(nèi)油價(jià)將強(qiáng)勢(shì)上攻，加之LLDPE市場(chǎng)獨(dú)特的結(jié)構(gòu)，成本能順利向下游傳導(dǎo)，石化企業(yè)維持市場(chǎng)高價(jià)的動(dòng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

順勢(shì)做多依然是不二選擇

5月LLDPE期價(jià)盡管突破了11000元/噸的重要關(guān)口，但隨后的上漲卻并不順利，在10800—11400元/噸區(qū)間內(nèi)展開(kāi)了劇烈的波動(dòng)。由于終端需求不振，再加上LLDPE庫(kù)存高企，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于趨勢(shì)的判定出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。從形態(tài)上看，5月的市場(chǎng)無(wú)論是波動(dòng)幅度還是劇烈程度都明顯增大，但期價(jià)的形態(tài)卻是嚴(yán)格意義的上漲形態(tài)。進(jìn)入6月以后，期價(jià)以每日一個(gè)新高的節(jié)奏加速上漲，市場(chǎng)上漲趨勢(shì)進(jìn)一步明確。

因此，從操作角度來(lái)看，當(dāng)前順勢(shì)做多依然是不二選擇。而在期價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)20%的情況下，入場(chǎng)做多既需要勇氣，又需要一個(gè)好的入場(chǎng)點(diǎn)。近期，由于期價(jià)急劇拉升，使得回調(diào)的空間增大，因此空倉(cāng)的投資者暫不要急于入場(chǎng)，待本輪期價(jià)回調(diào)到一個(gè)明顯低點(diǎn)，再介入多單。對(duì)于前期已經(jīng)介入的多單，則可耐心持有，在市場(chǎng)構(gòu)筑明顯的頂部之前，讓利潤(rùn)充分奔跑。