近期大連豆粕振蕩下行，尤其是6月17日1409月合約增倉(cāng)放量、破位下跌，尾盤(pán)收于3700元/噸下方，形成大陰線(xiàn)。預(yù)計(jì)后期豆粕期價(jià)將繼續(xù)下跌。

供應(yīng)面出現(xiàn)變化

前期支撐1409合約價(jià)格維持高位的因素有兩點(diǎn)：一是美國(guó)現(xiàn)貨庫(kù)存緊張，CBOT大豆7月合約出現(xiàn)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格提供了一定的支撐力量；二是端午期間壓榨廠(chǎng)停機(jī)，以及端午節(jié)后飼料廠(chǎng)的大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，造成國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張。

如今以上兩點(diǎn)因素發(fā)生了轉(zhuǎn)變。隨著南美大豆“登陸”美國(guó)，緩解了美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存緊張的局面，CBOT大豆價(jià)格開(kāi)始下跌；而隨著飼料廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，以及壓榨廠(chǎng)開(kāi)工率提升，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張局面得到緩解。因此，近期豆粕價(jià)格下跌體現(xiàn)了供給面的變化。

利空因素將繼續(xù)發(fā)酵

國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)為獲得低價(jià)的南美大豆，將繼續(xù)打壓CBOT舊作大豆合約，因此大豆將繼續(xù)下跌，預(yù)期會(huì)跌至1300—1350美分/蒲式耳，甚至更低。不過(guò)，價(jià)格過(guò)低則會(huì)導(dǎo)致南美豆農(nóng)惜售甚至罷工等不確定因素，跌勢(shì)有可能提前結(jié)束。

國(guó)內(nèi)方面，壓榨廠(chǎng)的原料來(lái)源逐漸轉(zhuǎn)向南美，進(jìn)口成本會(huì)有所降低，加上企業(yè)開(kāi)工率提升，為防止豆粕出現(xiàn)脹庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，豆粕出廠(chǎng)價(jià)格將會(huì)不斷跟隨期貨價(jià)格調(diào)整。當(dāng)然，為保證壓榨利潤(rùn)，壓榨廠(chǎng)對(duì)豆粕的挺價(jià)策略將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，但同時(shí)也存在“放松”豆粕價(jià)格轉(zhuǎn)而提高豆油價(jià)格的可能性。當(dāng)前飼料廠(chǎng)本輪補(bǔ)庫(kù)基本完成，隨著采購(gòu)行為減少，支撐豆粕價(jià)格上漲的需求因素快速消散。

在供給大幅增加的背景下，連粕1501合約明顯抗跌，這是由主力移倉(cāng)和跨期套利行為導(dǎo)致價(jià)差不斷收窄造成的，并不是基本面發(fā)生了改變。因此，后期在價(jià)差收窄之后，粕價(jià)將加速下跌。

后期應(yīng)重視天氣因素的影響

根據(jù)最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，預(yù)計(jì)2014/2015年度美國(guó)大豆單產(chǎn)為42.5蒲式耳/英畝，而前兩個(gè)年度的單產(chǎn)均低于41.5蒲式耳/英畝。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)期，厄爾尼諾將給美國(guó)大豆帶來(lái)有利的影響，屆時(shí)將會(huì)加速大豆、豆粕價(jià)格的下跌。但另一方面，如果厄爾尼諾影響加重，則將會(huì)導(dǎo)致澇災(zāi)、洪水等不利災(zāi)害發(fā)生，從而造成大豆單產(chǎn)降低。因此，豆類(lèi)價(jià)格大幅上漲的可能性需要提前預(yù)防。未來(lái)天氣因素將決定著豆粕價(jià)格走勢(shì)。