最近，PTA期貨成為化工板塊中的明星，一個(gè)多月以來，價(jià)格從6000元/噸快速漲升至7000元/噸關(guān)口，炒作題材也從減產(chǎn)深化轉(zhuǎn)為定價(jià)模式改變。不過，無論是企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，還是企業(yè)改變定價(jià)模式，其目的都是為了減少虧損。而目前PX與PTA現(xiàn)金流雙雙由虧轉(zhuǎn)盈， PTA價(jià)格還能走多遠(yuǎn)？

PX開始告別虧損

PTA期貨本輪超越千點(diǎn)的反彈起源于5月中旬的PX減產(chǎn)。

減產(chǎn)題材使得PX價(jià)格迅速反彈。5月中旬以來，PX現(xiàn)貨價(jià)格相繼突破1200美元/噸和1300美元/噸關(guān)口。PX價(jià)格反彈之后，PX與MX之間的價(jià)差回升至190美元/噸附近，高于170—180美元/噸盈虧平衡線，PX企業(yè)現(xiàn)金流明顯回升，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。PX企業(yè)減產(chǎn)取得較好的效果。

PTA企業(yè)現(xiàn)金流大幅提升

PX價(jià)格連續(xù)反彈讓PTA企業(yè)生產(chǎn)成本不斷走高，經(jīng)營(yíng)陷入困境。為了應(yīng)對(duì)不斷擴(kuò)大的虧損，PTA供應(yīng)商自5月中旬開始聯(lián)合減產(chǎn)，PTA負(fù)荷一度下滑20%左右。這使得現(xiàn)貨供應(yīng)異常緊張，從而導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價(jià)格迅速上漲。隨后，國(guó)內(nèi)三大PTA廠商聯(lián)合推行成本定價(jià)的結(jié)算模式，使得PTA現(xiàn)貨價(jià)格反彈更加猛烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月9日低點(diǎn)5960元/噸至6月16日的7390元/噸，PTA現(xiàn)貨價(jià)格上漲了1430元/噸。以即期PX現(xiàn)貨成本，再加上800元/噸左右的加工費(fèi)用計(jì)算，6月16日PTA成本在7135元/噸，PTA現(xiàn)金流達(dá)到了255元/噸，扭虧的同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了較好的利潤(rùn)。

下游市場(chǎng)較為被動(dòng)

目前正值終端紡織服裝市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，下游市場(chǎng)成本轉(zhuǎn)嫁能力明顯不足。面對(duì)PTA廠商強(qiáng)勢(shì)的成本定價(jià)攻勢(shì)，江浙和福建的部分聚酯工廠發(fā)表了聯(lián)合減產(chǎn)聲明。在成本推動(dòng)之下，聚酯長(zhǎng)絲和短纖工廠選擇漲價(jià)來轉(zhuǎn)嫁成本，但終端加彈和織造產(chǎn)品跟漲乏力，企業(yè)追漲采購(gòu)的積極性不高。下游聚酯工廠的產(chǎn)銷率下滑，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流沒有改善，開工積極性下降。目前聚酯負(fù)荷由5月中旬的82.9%下滑至76%，江浙織機(jī)負(fù)荷則由76%下滑至69%。

從最近的價(jià)格表現(xiàn)看，PX和PTA企業(yè)減產(chǎn)都收到了非常可觀的效果，PX和PTA企業(yè)現(xiàn)金流雙雙轉(zhuǎn)正。在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的博弈中，PTA企業(yè)占據(jù)上風(fēng)，而下游聚酯企業(yè)現(xiàn)金流變化不大，缺乏追漲動(dòng)力。雖然短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局面仍能持續(xù)一段時(shí)間，但在PTA現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正之后，成本推動(dòng)作用已經(jīng)減弱，下游需求的影響就逐步占據(jù)主導(dǎo)，PTA后期上行阻力將越來越大。