今年3月以來，塑料1409合約走出一波幅度高達(dá)1800元/噸的強勢上漲行情。5月下旬在國內(nèi)檢修裝置集中開啟的影響下，價格出現(xiàn)短暫回調(diào)。進(jìn)入6月后，1409合約重返升勢，連續(xù)突破前期高點。在此過程中，石化連續(xù)上調(diào)出廠價，現(xiàn)貨價格同步走強，期價較現(xiàn)貨始終維持貼水。截至6月12日，1409合約期價報收11835元/噸，較華北現(xiàn)貨價格貼水200元/噸左右。

6月供應(yīng)略偏緊

6月鎮(zhèn)海煉化45萬噸/年全密度裝置將持續(xù)檢修至月底；福建聯(lián)合全密度裝置中的一條線（50萬噸年產(chǎn)能）有望6月中下旬轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE；大慶石化裝置故障導(dǎo)致全密度裝置停產(chǎn)一周；揚子石化火災(zāi)導(dǎo)致裝置臨時關(guān)停，后期或持續(xù)低負(fù)荷運行。假定6月進(jìn)口量變化不大，同時下游需求維持一季度10%-15%的同比增速，結(jié)合裝置信息可推算出6月LLDPE供應(yīng)偏緊的可能性較大。近期現(xiàn)貨庫存略有下降，貿(mào)易商貨源偏緊，暫與上述判斷相符。7、8月LLDPE市場存在庫存累積的預(yù)期，不過預(yù)期實現(xiàn)的前提是裝置檢修比例持續(xù)處于偏低水平，因而后期寬松預(yù)期能否兌現(xiàn)，尚存較大的疑問。

現(xiàn)貨價格上方仍有空間

6月處于農(nóng)膜需求淡季，LLDPE下游需求以包裝膜為主。從PE纏繞膜與LLDPE之間價差可以看出，當(dāng)價差低于1500元/噸時，LLDPE價格上漲受到較為明顯的抑制。目前PE纏繞膜與LLDPE價差位于1700元/噸附近，因下游抵制而抑制原料價格上漲的觀點依據(jù)不足。在供需偏緊的情況下，6月LLDPE現(xiàn)貨價格仍有一定幅度的上漲空間。

多頭仍占優(yōu)勢

以當(dāng)前的石腦油價格計算，LLDPE靜態(tài)成本在10600—10800元/噸之間，石腦油制LLDPE的利潤水平在1000—1200元/噸。6月貨源供給依然偏緊，石化企業(yè)不存在主動降價壓縮利潤的動力。按目前情況評估，6月LLDPE現(xiàn)貨價格受到的供應(yīng)支撐較強，隨著1409合約價格回升，前期巨大價差已經(jīng)逐步縮小。值得注意的是，在現(xiàn)貨流通庫存偏低的情況下，1409合約的巨量持倉中包含大量虛盤空單，而近期期價的持續(xù)攀升，將使得這部分持倉面臨巨大回補壓力。在此背景下，主力多頭仍占據(jù)一定優(yōu)勢，暫無離場的必要。

總之，目前市場在利多因素支撐下仍將維持上漲趨勢，前期的多單仍可持有。但隨著期現(xiàn)價差的縮小，期價繼續(xù)上漲空間將受到抑制，不建議追多。而L1409與L1501正向套利頭寸仍可繼續(xù)持有。