6月份以來，受線性和高壓庫存維持低位影響，石化持續(xù)挺價，使得塑料期價屢創(chuàng)新高，期價對現(xiàn)貨的貼水也明顯修復(fù)。

對于后市，從中期來看，考慮到大部分聚乙烯（PE）裝置已陸續(xù)重啟，外圍供應(yīng)也在逐步恢復(fù)，貿(mào)易商和下游企業(yè)采購謹慎以及期價對現(xiàn)貨貼水的明顯修復(fù)，石化挺價難度將逐步增大，期價上方空間依然有限。不過，從長期來看，考慮今年新投產(chǎn)能較少，產(chǎn)量增速不及需求增長，且石化又增加了其對價格的控制力，塑料長期上漲趨勢仍將延續(xù)。

大部分PE裝置已重啟

5月份，PE裝置集中重啟。目前，僅鎮(zhèn)海煉化45萬噸的全密度裝置以及大慶石化50萬噸的LDPE和全密度裝置處于檢修狀態(tài)，蘭州石化50萬噸全密度和LDPE裝置雖有檢修計劃，但目前仍未開始檢修。而且，這三大裝置預(yù)期將在6月底7月初陸續(xù)重啟，屆時國內(nèi)PE供應(yīng)將達到高峰期。另外，石化目前生產(chǎn)利潤在1000元/噸附近的水平，為2012年以來的高位，高利潤將促使石化裝置運行負荷提升。綜合來看，我們認為，后市供應(yīng)持續(xù)增長的概率較大，將再次考驗石化企業(yè)對庫存的容忍度。

一二季度亞洲地區(qū)裂解裝置檢修較多。不過，進入5月份后，這些裂解裝置陸續(xù)重啟。其中，6月份日本、泰國、馬來西亞和菲律賓均有裂解裝置要陸續(xù)重啟。屆時外圍的烯烴供應(yīng)將逐步增長，烯烴價格持續(xù)回落的概率增大，從而給聚烯烴價格帶來一定壓制。

PE進口量有望恢復(fù)

盡管國內(nèi)中石化和中石油通過控制放量來控制市場價格，這主要是由于其庫容量增大，對庫存的容忍度增加，不過對于外來貨源的沖擊，它們顯得無能為力。因此，后市塑料期價較大的風險就是來自于外圍貨源的沖擊。目前來看，線性進口持續(xù)虧損，進口沒有明顯增長，而高低壓進口利潤依然存在，進口量維持在較高水平，進口利潤狀況并不能促使進口量出現(xiàn)明顯增長。不過，從季節(jié)來看，線性方面，7、8兩個月進口量將持續(xù)較大幅度增長；另外，外圍貨源狀況也是影響進口量的主要因素之一。?？松っ梨?月下旬重啟了在新加坡的聚烯烴裝置，馬來西亞國油公司5月底也重啟了25萬噸的HDPE裝置，且后市重啟裝置將陸續(xù)增長，這將提升6、7月份我國PE進口量增長的可能性。

新料與回料價差過大

受新料價格持續(xù)上漲影響，新料和回料價差擴大到2500元/噸以上，而其正常價差水平為2000元/噸，這將刺激下游企業(yè)對回料的需求，導(dǎo)致其對新料的需求減弱。另外，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，我國4月份PE廢脆料和邊角料進口量為40.48萬噸，再創(chuàng)歷史進口新高，其中不乏LDPE再生料，累計同比增速持續(xù)上升至46.9%。整體來看，回料進口量大幅恢復(fù)性增長以及較大的價差水平都將給中期PE新料價格帶來一定沖擊。

下游備貨需求不復(fù)存在

盡管農(nóng)膜產(chǎn)量增速維持高位，截至4月份的累計同比增速為19.2%，但實際上，5、6、7三個月為農(nóng)膜生產(chǎn)的淡季，產(chǎn)量處于年內(nèi)低谷期；塑料薄膜方面，其產(chǎn)量增速已經(jīng)降至6.18%，且從季節(jié)性來看，塑料薄膜產(chǎn)量自3月份以來就緩慢下降，到7月份為低谷期，中間僅6月份有小幅回升，中期內(nèi)的實際需求難有明顯增長；另外，從塑料薄膜制造企業(yè)運行狀況來看，4月份規(guī)模企業(yè)數(shù)從3月份的1601家降至1533家，且利潤總額的同比增速也持續(xù)下降至17.77%，塑料持續(xù)高價已經(jīng)影響到了下游需求的穩(wěn)定增長；最后，中期內(nèi)的PE備貨需求也難激發(fā)，自5月份以來，PE現(xiàn)貨價格就維持在歷年來高位，大大挫傷了下游和貿(mào)易商的備貨積極性，按需采購，多維持低庫存操作。因此，整體來看，中期內(nèi)PE需求將維持穩(wěn)定剛需，整體需求難言明顯增長。

自5月份以來，期價對現(xiàn)貨的貼水就不斷被修復(fù)。截至6月11日，主力期價貼水上?，F(xiàn)貨價格僅為275元/噸，這是自3月份以來的最小貼水幅度。貼水幅度的下降，降低了部分投資者的做多信心，增加了對空頭的吸引力，從而減弱了上漲動能。