中央不斷加碼微刺激政策及定向降準(zhǔn)范圍擴(kuò)大在很大程度上鼓舞了纖維板期市多方的抵抗力量。而憑借著多頭信心回暖，近期主力1409合約表現(xiàn)出企穩(wěn)走強(qiáng)姿態(tài)，昨日期價(jià)更是一度突破60元/張的頸線位，不過午后轉(zhuǎn)弱，強(qiáng)勢格局持續(xù)性較差。筆者認(rèn)為，盡管當(dāng)前國內(nèi)宏觀政策稍有偏暖，但纖維板市場缺乏基本面支撐，未來低位盤整態(tài)勢還將持續(xù)。

房地產(chǎn)行業(yè)下行VS“穩(wěn)增長”措施加碼

近期國內(nèi)商品期市多空博弈已陷入房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力增大與中央“穩(wěn)增長”意識清晰化之間的纏斗中。經(jīng)濟(jì)支柱房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)入調(diào)整周期誘發(fā)政府不斷加碼微刺激政策和擴(kuò)大定向降準(zhǔn)范圍，以此來對沖與緩和經(jīng)濟(jì)增速過快回落帶來的硬著陸傷害。從微刺激政策和定向降準(zhǔn)開始真正釋放拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的角度而言，目前還尚難發(fā)揮實(shí)際功效且完全不能彌補(bǔ)因房地產(chǎn)調(diào)整造成的經(jīng)濟(jì)增長空白。在房地產(chǎn)已轉(zhuǎn)弱而政策干預(yù)效果未產(chǎn)生作用之際，商品市場面臨的空頭壓力依然大于多頭支撐。尤其是纖維板市場，需求端緊密聯(lián)系著房地產(chǎn)行業(yè)，隨著全國平均房價(jià)穩(wěn)中趨降及主要大城市住房庫存量居高不下，在去庫存化動(dòng)力減弱的背景下，短期內(nèi)纖維板反彈空間并不大。

成本支撐效應(yīng)較弱

一般來說，纖維板的成本主要由枝椏材和膠水構(gòu)成，二者約占總成本的七成左右。其中枝椏材主要從農(nóng)戶手中收購且該價(jià)格存在明顯的周期性。通常來說，枝椏材價(jià)格5、6月份開始上漲，主要因?yàn)檗r(nóng)戶回收枝椏材困難，導(dǎo)致其收購價(jià)格水漲船高。不過今年房地產(chǎn)行業(yè)陷入調(diào)整階段，家具產(chǎn)業(yè)也頗受沖擊，進(jìn)而令纖維板企業(yè)產(chǎn)銷弱于往年，因此企業(yè)對于枝椏材的需求也受到影響，收購價(jià)并未出現(xiàn)季節(jié)性上漲態(tài)勢，依然維持此前水平，難以對纖維板形成較強(qiáng)的支撐效應(yīng)。

與此同時(shí)，纖維板所用的膠水普遍為脲醛樹脂且用量較大，其成分為甲醛和尿素合成。其中甲醛價(jià)格不但會(huì)因?yàn)槭苣戏矫酚昙竟?jié)臨近降雨增多而陷入需求低迷狀態(tài)，迫使其主動(dòng)降價(jià)走量，而且近期上游甲醇(2558, 17.00, 0.67%)供需失衡加劇，期價(jià)持續(xù)回落也導(dǎo)致甲醛成本端趨于塌陷，存在跟跌需要。而尿素方面，在5月全國均價(jià)同比回落26.67%，環(huán)比繼續(xù)下滑3.97%的基礎(chǔ)上，6月初以來尿素價(jià)格僅略微回升，根本不足以收回跌幅。由此來看，甲醛和尿素構(gòu)成的膠水無法對纖維板起到成本支撐作用。

倉單供應(yīng)有保障 多頭接貨意愿偏低

上市初期，纖維板倉單注冊量不夠一直是多頭炒作的有利因素，但隨著企業(yè)賣出套保盤不斷增加，近一個(gè)月以來幾乎每天都有新的倉單注冊成功，進(jìn)入交割庫。截至6月10日，大商所纖維板注冊倉單已經(jīng)達(dá)到334手。由于市場對于國標(biāo)貨（符合大商所注冊標(biāo)準(zhǔn)）需求較少，主要因?yàn)槎鄶?shù)貿(mào)易商、家具廠只重視板材的握釘力，忽視環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致很多纖維板廠商很少接到生產(chǎn)E1級別的板材訂單，大多以E2級為主。此外，15mm的E2級別中纖板普遍報(bào)價(jià)在50—60元/張，相對于國標(biāo)E1級別的板材具有價(jià)格優(yōu)勢，因此多頭在期市上接貨意愿偏低，導(dǎo)致買盤力量較弱，難以對抗空頭拋壓。

總之，終端需求下滑以及成本端支撐作用微弱令纖維板反彈缺乏基本面支撐，纖維板期價(jià)低位盤整態(tài)勢仍將延續(xù)。