中信證券主承銷的首單真正用于支付并購價(jià)款的債券融資工具產(chǎn)品即將推出

中信建投、銀河證券等22家享有銀行間債券承銷和交易所債券承銷資格的券商將借勢受益

據(jù)悉，銀行間市場即將推出首只用于支付并購價(jià)款的債券，預(yù)計(jì)發(fā)債規(guī)模10億元，發(fā)債資金將用于收購一家礦產(chǎn)企業(yè)，該債券的主承銷商為中信證券。對此，市場普遍認(rèn)為，隨著嚴(yán)格意義的并購債問世，國內(nèi)并購市場融資將多元化，促進(jìn)并購重組升級，藉此展現(xiàn)給券商的將是一個(gè)萬億級的并購債承銷市場。

以往企業(yè)并購方面，券商多提供財(cái)務(wù)顧問職能，而對于企業(yè)并購的資金來源卻有心無力，一旦隨著銀行間和交易所并購債的普及，將為更多的公司解決收購資金問題并加速產(chǎn)業(yè)整合，券商可縱橫的市場不再是解決流動(dòng)資金的債券以及中小企業(yè)私募債。

各路政策催并購債上馬

真正意義的并購債問世

對于并購債這一新概念，目前深交所還沒有動(dòng)靜，但是上交所和銀行間去年各悄然上市了一只并購債，雖然上交所和銀行間的兩只并購債并非真正意義的用于支付并購價(jià)款的債券，但是已經(jīng)為此次真正意義的并購債提供了借鑒和思考。

去年深交所副總經(jīng)理劉慧清表示，深交所將在總結(jié)中小企業(yè)私募債試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，推進(jìn)私募債、可交換債、并購債券、證券公司次級債等債券產(chǎn)品創(chuàng)新。但是至今深交所的上市債券數(shù)量不足，并購債券仍在醞釀中。

而上交所已先試先行，做了大膽的嘗試。去年2月天瑞集團(tuán)水泥有限公司就發(fā)行了“13天瑞水泥債”，發(fā)行總額20億元，由華西證券作為主承銷商，海通證券和宏源證券為副承銷商，新時(shí)代證券、華創(chuàng)證券和西南證券做分銷商，最終順利完成了第一只在上交所上市的并購債。

據(jù)募集說明書，“13天瑞水泥債”由天瑞集團(tuán)水泥有限公司發(fā)行，規(guī)模共20億元，其中的1.60億元用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，其余18.40億元將全部用于收購河南省、遼寧省和其它地區(qū)的熟料及水泥生產(chǎn)線。

銀行間的并購債券也是在摸著石頭過河，一點(diǎn)點(diǎn)蹚入正軌。2013年5月，浦發(fā)銀行長沙分行主承銷的湖南黃金集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行的1.48億元私募并購債，也被媒體冠以全國首單并購類債務(wù)融資工具。

然而，時(shí)至今日，上述兩只所謂的“并購債“被證實(shí)并非真正意義的并購債，而是并購債只是用于置換并購貸款，并未直接支付并購價(jià)款。

而近期中信證券主承銷的并購債券成了焦點(diǎn)，被認(rèn)為是真正的并購債，其所募集的資金全部用于直接支付并購價(jià)款，這是今年5月份中國銀行間交易商協(xié)會(huì)在主承銷商會(huì)議上表示將考慮將債務(wù)融資工具募集資金用途拓展至支付并購價(jià)款后第一個(gè)嘗試的真正并購債。

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)所述，并購債券可提高企業(yè)并購融資效率，但并購工具發(fā)行額原則上不超過并購資金需求的60%。

實(shí)際上，債券融資工具募集資金用于并購與現(xiàn)有規(guī)則指引并不沖突。發(fā)改委年初就表示，將創(chuàng)新企業(yè)債券品種，發(fā)展專項(xiàng)收購兼并債券；而早在2009年，銀行間交易商協(xié)會(huì)也開始研究推出并購票據(jù)的可能性；同時(shí)在上交所2014年重點(diǎn)工作內(nèi)容也包括，積極推動(dòng)并購重組市場化改革，努力盤活存量，研究創(chuàng)新并購債券、并購基金、過橋貸款等配套措施，推進(jìn)上市公司存量結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

交易所最適合并購債

券商有望承銷受益

既然各方政策支持，那么為何早前第一個(gè)并購債“13天瑞水泥債”上市時(shí)，市場對此幾乎毫無反響，而直到近期才被和盤托出呢？

對此中債登前法律顧問柯荊民對《證券日報(bào)》記者表示：“在國外并沒有‘并購債’這個(gè)名稱，只有垃圾債或者說高收益?zhèn)母拍?，而并購債在國外屬于垃圾債的一種，因此銀行和交易所對此都比較慎重，不敢貿(mào)然推廣。而此次中信證券承銷第一筆銀行間并購債的消息，則是直接響應(yīng)今年3月份國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》第三條規(guī)定：發(fā)揮資本市場作用，符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資。”

記者了解到，在海外，多數(shù)并購債的發(fā)行主體是一些評級較低，難以獲得銀行授信的企業(yè)，最終以較高的成本發(fā)債籌集資金。而柯荊民表示，國內(nèi)民營企業(yè)相對信用差些，融資困難，可以考慮采用并購債形式，允許其在進(jìn)行并購時(shí)從資本市場融資，之前首個(gè)違約的“垃圾債”——超日債，也已經(jīng)提供了一些經(jīng)驗(yàn)。

不過論起并購債制度，柯荊民認(rèn)為尚待完善，“并購債券還需要一些特別的制度安排。由于并購時(shí)間、并購最終能否最后完成，有不確定性，需要有相應(yīng)的制度；另外，并購債券違約后，債券持有人的利益如何通過信托制度加以完善，也需要相應(yīng)的法律制度，但是這些制度現(xiàn)在還不完善?！?/div>