4月中旬以來，受目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策預(yù)期及國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)減少的推動(dòng)，大豆價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，1501合約漲幅居前。目前，最后一次國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)已經(jīng)結(jié)束，下一年度的大豆產(chǎn)業(yè)政策將轉(zhuǎn)變?yōu)槟繕?biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，但是直補(bǔ)政策目前尚存在很大的不確定性，我們認(rèn)為，1409合約仍屬于受國(guó)儲(chǔ)政策影響的合約，1501合約則屬于目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策影響的合約。隨著拍賣的持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)1501合約將承壓下行，而且其表現(xiàn)將弱于1409合約。

市場(chǎng)顯露疲態(tài)，成交價(jià)下滑

根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2013/2014年度我國(guó)大豆產(chǎn)量為1250萬噸，自2010/2011年度以來，連續(xù)三年下降，而2013/2014年度的大豆收儲(chǔ)量仍保持在較高的水平，今年國(guó)儲(chǔ)最終收購(gòu)大豆308萬噸，這使得市場(chǎng)中可供流通的國(guó)產(chǎn)大豆數(shù)量明顯減少，短期內(nèi)對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。不過，隨著拍賣的持續(xù)進(jìn)行，目前可能只是階段性的現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。

截至6月10日，國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拍賣已經(jīng)進(jìn)行了五周，前三周每周投放30萬噸，第四周、第五周開始投放力度加大至43萬噸、36萬噸，目前累計(jì)拋儲(chǔ)169萬噸，累計(jì)成交121萬噸，累計(jì)成交率高達(dá)72%。但是從成交價(jià)格來看，國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣已經(jīng)逐漸顯露出疲態(tài)，后期隨著拍賣量的增加，整體成交價(jià)有望進(jìn)一步下滑，對(duì)于大豆期價(jià)的支撐力度也有所減弱。

種植大豆的效益仍不如玉米

實(shí)施六年的大豆收儲(chǔ)政策一定程度上保護(hù)了農(nóng)戶的利益，支撐了國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格，但是臨儲(chǔ)收購(gòu)政策弊端已經(jīng)顯現(xiàn)。首先是影響了大豆市場(chǎng)價(jià)格自發(fā)形成機(jī)制，不利于大豆市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。其次是導(dǎo)致下游榨油企業(yè)收購(gòu)困難、成本高企。最后是大豆儲(chǔ)藏、流通成本高。

今年中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》（下稱《意見》）?！兑庖姟诽岢觯?014年，啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)（放心保）（放心保）試點(diǎn)。我國(guó)大豆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)的實(shí)行意味著，近五年來的大豆收儲(chǔ)政策將終結(jié)。大豆直補(bǔ)政策將大豆價(jià)格市場(chǎng)化，國(guó)產(chǎn)大豆與進(jìn)口大豆價(jià)差將逐步縮小，而油廠和農(nóng)戶的利益將得到一定的保證。

據(jù)悉，2014年?yáng)|北三省和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價(jià)格為4800元/噸，較去年的臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)提高200元/噸。目前大豆1501合約盤面價(jià)格僅為4500元/噸，與目標(biāo)價(jià)格尚存在300元/噸的差距，這或許是多頭資金此前拉漲盤面的動(dòng)力之一。但是目前有關(guān)部門只確定了大豆目標(biāo)價(jià)格，而關(guān)于直補(bǔ)的具體細(xì)則并沒有出臺(tái)。直補(bǔ)政策對(duì)于大豆期現(xiàn)貨價(jià)格的影響機(jī)制仍有待觀察，就價(jià)格本身而言，目標(biāo)價(jià)格雖然較去年臨儲(chǔ)托市收購(gòu)價(jià)提高200元/噸，但仍不及農(nóng)民5200元/噸的心理價(jià)位，對(duì)于提高2014/2015年度大豆種植積極性可能未必有太大作用，因?yàn)榧词勾蠖箖r(jià)格為4800元/噸，種植大豆的效益仍不如玉米。因此，我們認(rèn)為，短期內(nèi)大豆1501合約可能承壓下行，但長(zhǎng)期來看，我國(guó)大豆種植面積仍將減少，對(duì)于遠(yuǎn)期價(jià)格有支撐。