聚丙烯（PP）自5月中旬構筑雙底之后，近一個月迎來一波可觀的漲勢，月累計漲幅接近5%。本周二1409合約價格更是大漲2.61%，刷新上市以來的新高。我們認為，成本支撐增加、石化企業(yè)檢修挺價、現(xiàn)貨維持高升水、聚乙烯（PE）走強增強PP價格補漲預期四因素促成了PP價格的向上突破，短期PP期價有望維持易漲難跌格局。

上游市場走高增強成本支撐

3月中旬以來，原油價格重心逐漸上移。在油價上漲的推動下，PP上游丙烯價格觸底反彈。韓國FOB丙烯價格在3月觸及1305美元/噸的最低點后連續(xù)反彈，目前已上漲至1350美元/噸，上漲幅度接近4%。預計丙烯價格將延續(xù)漲勢，從而從成本端對PP價格產(chǎn)生支撐。

裝置檢修使石化企業(yè)挺價意愿強烈

自去年5月產(chǎn)量大幅下滑之后，PP產(chǎn)量增速一直維持在10%以下的低位。根據(jù)統(tǒng)計，4月PP產(chǎn)量為108萬噸，同比僅增加6.4%，進口量為130萬噸，而表觀消費量為554.78萬噸，供給與需求僅僅維持弱平衡。而5月部分企業(yè)石化裝置進行檢修，PP產(chǎn)量預計會進一步減少，供需缺口擴大給石化企業(yè)挺價提供了充足的理由。據(jù)了解，大慶石化33萬噸裂解壓縮機因故障停車13天，導致大慶全密度二線和大慶煉化也被迫停車，這是昨日PP期價大幅沖高的直接原因。PP產(chǎn)量階段性收縮仍將對期價產(chǎn)生有效支撐。

現(xiàn)貨高升水疊加PE-PP價差回歸

近段時間，PP現(xiàn)貨市場主流價格一直保持在11500—11700元/噸，現(xiàn)貨升水持續(xù)保持在500—700元/噸的高水平。即使昨日期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨升水也保持在150—350元/噸。后市如果石化工廠再度上調(diào)報價， PP價格上行空間將進一步打開。

另外，從我們統(tǒng)計的近兩年PE與PP的價差來看，PE對PP的升水上限保持在450—500元/噸，而近期兩者價差到達了500元/噸的相對極限值，預計價差均值回歸也會助力PP期價補漲。

總體來看，我們認為短期利多因素尚未被消化，PP期價有望維持易漲難跌格局，建議等待期價回調(diào)至11200—11250元/噸區(qū)間時再做多。