期指持倉(cāng)開始高位下降，IF1406合約依然保持小幅貼水

“微刺激”漸發(fā)力  期指底部隱現(xiàn)

期指已經(jīng)連續(xù)六周在2080—2180百點(diǎn)區(qū)間內(nèi)反復(fù)振蕩。目前市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，現(xiàn)貨成交量較年初時(shí)明顯減少。期指四個(gè)合約的總持倉(cāng)量連創(chuàng)新高后，上周開始出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，主力IF1406合約依然保持小幅貼水的格局。從以往幾年的指數(shù)運(yùn)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期內(nèi)期指離階段性底部不遠(yuǎn)。

市場(chǎng)情緒明顯改善

從4月大盤指數(shù)的止跌到5月創(chuàng)業(yè)板的反彈，經(jīng)濟(jì)短周期環(huán)比改善帶來(lái)的預(yù)期修復(fù)再次起到了作用。一方面，PMI連續(xù)反彈改善了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，另一方面，近兩個(gè)月的公開市場(chǎng)操作凈回籠，規(guī)模收窄對(duì)短期流動(dòng)性預(yù)期有明顯的提升。預(yù)計(jì)6月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將延續(xù)PMI呈現(xiàn)中性偏好的態(tài)勢(shì)，央行在短期流動(dòng)性操作上也難有過緊的表現(xiàn)。因此，在工業(yè)增速和流動(dòng)性都沒有形成一致性市場(chǎng)預(yù)期的環(huán)境下，6月指數(shù)表現(xiàn)不會(huì)太差。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈不代表總需求出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖，也不代表貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向放松。

“微刺激”政策在延續(xù)發(fā)酵。近期國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了2013年宏觀調(diào)控的成功經(jīng)驗(yàn)，不使用總量刺激，通過持續(xù)不斷的、定向的、小規(guī)模的財(cái)政/貨幣政策刺激，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的基調(diào)還將再次用來(lái)應(yīng)對(duì)2014年的經(jīng)濟(jì)下行。兩會(huì)后，政策層面陸續(xù)出臺(tái)的對(duì)沖措施，數(shù)量眾多的微小刺激政策托起了近期實(shí)體層面的反彈。市場(chǎng)情緒也出現(xiàn)了較為明顯的改善，從前期對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)φ叩钠诖?/div>