【行情評(píng)述】

近日國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議指出，要保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，并加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)符合結(jié)構(gòu)調(diào)整、滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。端午假日期間，公布了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，中國(guó)人民銀行公布，4月央行口徑新增外匯占款為845億元，較3月明顯下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2014年5月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為50.8，穩(wěn)中向好；官方非制造業(yè)PMI為55.5，創(chuàng)六個(gè)月新高。匯豐銀行公布，5月中國(guó)匯豐制造業(yè)PMI為49.4，較4月上升1.3，但是低于預(yù)期值49.7。

今日資金利率繼續(xù)保持寬松，SHIBOR 除2W期限上行，其余期限均下行，其中1M和3M下行15和4BP至3.71%和4.88%。股票市場(chǎng)今日整體小幅波動(dòng)，日終上證綜指下跌0.9點(diǎn)至2038.31點(diǎn)，深證成指下跌43.31點(diǎn)至7321.52點(diǎn)。

受國(guó)務(wù)院加大“定向降準(zhǔn)”措施力度、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟及資金面寬松預(yù)期帶動(dòng)，今日債券市場(chǎng)交投活躍，利率產(chǎn)品整體下行。其中，國(guó)債曲線收益率下行幅度約為3-8BP，金融債曲線收益率下行幅度大于國(guó)債，約為5-10BP；中短期票據(jù)收益率大幅下行，高等級(jí)產(chǎn)品幅度略大于中低信用等級(jí)，幅度約為5-10BP；城投債交投較為活躍，收益率整體下行為主。

具體來(lái)看，國(guó)債5、7、10年期下行3-7BP至3.86%、3.98%和4.02%的水平。政策性銀行收益率曲線（農(nóng)發(fā)行）和政策性銀行收益率曲線（國(guó)開(kāi)行）曲線收益率整體下行5-10BP。其中，10年期政策性銀行收益率曲線（國(guó)開(kāi)行）日終下跌10BP，至4.89%的水平。

今日中短期票據(jù)收益率整體大幅下行。具體來(lái)看，中短期票據(jù)AAA曲線4、5年期在13青啤MTN1和14大唐集MTN001等券的報(bào)價(jià)和成交的帶動(dòng)下下行10BP至5.20%和5.27%。中低信用等級(jí)方面，14滬城控MTN001、14清控MTN001等券的成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AA+曲線5年期下行10BP至5.90%的水平。

今日城投債收益率下行為主，但整體下行幅度小于利率品種，其中報(bào)價(jià)下行幅度大于成交。具體來(lái)看，14青島城陽(yáng)債成交帶動(dòng)中債城投債收益率曲線(AA＋)4年期下行5BP至6.06%。11濟(jì)寧債成交于6.28%、12并高鐵債成交于6.68%帶動(dòng)中債城投債收益率曲線(AA)3、4年期分別下行3、5BP至6.27%和6.56水平。

今日債券市場(chǎng)指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）上漲0.2427%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.2877%。全市場(chǎng)平均到期收益率為4.8956%，平均市值法到期收益率為4.7935%，平均市值法久期為3.894。

周二（6月3日），國(guó)債期貨主力合約TF1409收盤報(bào)94.652元，漲0.138元或0.15%，成交3486手，繼續(xù)保持在3000手以上高位。此外，國(guó)債期貨TF1406合約報(bào)94.198元，漲0.076元或0.08%，成交47手；TF1412合約報(bào)95.01元，漲0.122元或0.13%，成交36手。

【后市展望及操作策略】

周二（6月03日），國(guó)債期貨高開(kāi)低走。當(dāng)日，主力合約TF1409收?qǐng)?bào)94.652元，漲0.138元或0.15%。

現(xiàn)券市場(chǎng)，10年債130018成交在4.13-4.14%，7年債130020成交在4.03-4.06%，140006成交在3.98%。期貨對(duì)應(yīng)CTD券140006收益率在3.9638%，與二級(jí)市場(chǎng)持平。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議后具體出臺(tái)的政策仍是結(jié)構(gòu)性的，且“遮遮掩掩”的政策放松步調(diào)可能由于短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善而較為有限，但對(duì)于未來(lái)政策全面放松的想象空間不會(huì)立刻消失。6月份市場(chǎng)的調(diào)整壓力主要來(lái)自于利率過(guò)快下行后投資者兌現(xiàn)收益、市場(chǎng)對(duì)政策放松過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善和半年末資金面的階段性擾動(dòng)，但調(diào)整的幅度可能不會(huì)太大。對(duì)于TF1409，93.8阻力位已經(jīng)突破，關(guān)注回調(diào)。長(zhǎng)線投資者可以在94.4附近多單持有，目標(biāo)95.6。

【宏觀消息】

1、資金面

本周二（06月03日）銀行間隔夜回購(gòu)利率2.5368%，較上一個(gè)交易日下跌4個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.1927%，較上一個(gè)交易日下跌5個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率3.3520%，較上一個(gè)交易日下跌2個(gè)BP，21天及以上期限的利率均小幅下跌，其中21天加權(quán)平均利率3.5335%，較上一交易日下跌5個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率3.7071%，較上一交易日下跌17個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.6556%，較上一交易日下跌8個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.5592%，較上一個(gè)交易日下跌4個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.2796%，較上一交易日下跌10個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.5210%，較上一交易日下跌5個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌5個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.1800%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲6個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.3800%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日下跌14個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.7160%。

2、債市日歷

周三財(cái)政部增發(fā)280億7年期國(guó)債。