近期，國內(nèi)油脂主力合約弱勢下行，豆油1409合約在端午節(jié)后第一個交易日出現(xiàn)跳空下行走勢，顯示出投資者信心不足。近日全球經(jīng)濟(jì)形勢令人擔(dān)憂，歐洲央行由之前的溫和降息轉(zhuǎn)為超預(yù)期降息，加上歐洲央行可能會采取措施鼓勵更為廉價的信貸，增加向歐元區(qū)外圍國家的信貸等，使得市場擔(dān)憂歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。國內(nèi)信貸市場縮緊，房地產(chǎn)首先出現(xiàn)降價現(xiàn)象，各地限購政策松綁等，利空因素交織，商品市場出現(xiàn)疲態(tài)。

季節(jié)性因素主導(dǎo)，期價處于低迷期

昨日，豆油主力合約1409開盤于6680元/噸，盡管盤中沖高，但從技術(shù)走勢上看，期價遇整數(shù)位回落呈現(xiàn)振蕩行情，總成交量遠(yuǎn)低于持倉量，市場無新的資金注入，期價反彈難有較大起色，基本面壓制，豆油或以振蕩下行走勢為主。

每年的6—7月是國內(nèi)大豆市場的低迷期，也是油脂市場的消費(fèi)淡季，終端需求低迷，季節(jié)性因素導(dǎo)致市場消費(fèi)乏力。豆油現(xiàn)貨成交量不斷萎縮，截至5月底，沿海一級豆油主流報(bào)價6680—6920元/噸，較4月下跌200—240元/噸。另外，夏季也是棕櫚油勾兌調(diào)和油的高峰期，棕櫚油的部分替代作用，導(dǎo)致豆油消費(fèi)降低，棕櫚油主力合約1409報(bào)價在5800元/噸附近，已經(jīng)接近1月末的價格低位5734元/噸，短期內(nèi)有跌穿的可能，受此拖累，國內(nèi)豆油期價陷入弱勢。

收儲價難以抵御壓榨利潤負(fù)值化

前期大商所組織了東北大豆市場的調(diào)研活動，從調(diào)研結(jié)果來看，國內(nèi)市場大豆收儲價格逐年上升，2014年收儲價格定為4800元/噸，庫存逐漸下降，但是國內(nèi)大豆壓榨利潤一直處于負(fù)值，黑龍江實(shí)地調(diào)研中80%中小油脂廠處于停產(chǎn)，截至5月22日，農(nóng)業(yè)部公布的黑龍江國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-60.8元，大連國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-171.5元，天津國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-73元，山東國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-181.3元。大豆期價主力1409當(dāng)前價格在4500元/噸附近振蕩，期價遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨收儲保護(hù)價格，這對于現(xiàn)貨市場沖擊較大，也將促使大部分油脂廠從期貨市場上進(jìn)行采購。

進(jìn)口大豆集中到港促成供給高峰

6月將是國內(nèi)點(diǎn)價交易集中到港的高峰期，截至5月29日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為15.6萬噸，高于上周，也高于上年同期的12.2萬噸。截至5月底，美國大豆出口檢驗(yàn)總量為4211.7萬噸，高于上年同期的3450.4萬噸，同比增幅為22.1%。美國農(nóng)業(yè)部在5月供需報(bào)告里預(yù)測，2013年9月到2014年8月的年度，美國將出口16億蒲式耳大豆（合4355萬噸），較上年出口量13.20億蒲式耳（3592萬噸）高出21.2個百分點(diǎn)。在本年度剩下的12周里，每周只需出口12萬噸大豆，即可實(shí)現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的出口目標(biāo)。如此巨大的進(jìn)口大豆量集中在6月到港，國內(nèi)供給充足，與消費(fèi)需求形成反差，供需天平出現(xiàn)急速失衡，油脂價格將向低位傾斜，短期內(nèi)國內(nèi)油脂市場將以振蕩走低為主。

美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國大豆種植率為78%,前一周為59%，去年同期為55%，五年均值為70%。美國大豆出苗率為50%，前一周為25%，去年同期為29%，五年均值為45%。不論是大豆種植率還是出苗率均好于同期均值。如果天氣正常，對于本年度大豆產(chǎn)量預(yù)期向好，則長期將對油脂構(gòu)成下行壓力。

綜上所述，近一個月大豆供給壓力較大，油脂終端消費(fèi)市場疲軟，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體利空，加上國內(nèi)期價盤面下跌通道打開，投資者應(yīng)關(guān)注成交量的變化，如出現(xiàn)量價齊跌，則謹(jǐn)慎持有多單，跌破前期低位，則空單持有。