5月27日，菜粕期價在指導價格預期偏低的“指導”下大幅下挫。但筆者認為，指導價未必能“指導”菜粕未來走勢。

回調時空頭并未發(fā)力

5月27日菜粕指數跌幅達2.89%，是菜粕期貨上市以來的第二大單日跌幅，僅低于2013年1月24日最大跌幅3.03%。單日成交創(chuàng)出天量，為666.4萬手，是歷史次高量437.4萬手的1.52倍。同時，持倉減少19.8萬手，創(chuàng)出歷史最高單日減少量。從5月27日持倉看，在菜粕1409合約前20名主力持倉中，多單合計26.84萬手，較前一日減少1.79萬手，降幅6.24%；空單合計28.11萬手，減少2.75萬手，降幅8.91%。因此，菜粕5月27日的大跌很大程度上是受“指導價”影響，由前期大幅盈利的多頭減倉引發(fā)的。而5月28日，雖然持倉繼續(xù)減少，但價格并未大幅下行，已現企穩(wěn)跡象。5月29日和30日，菜粕1409合約前20名主力持倉均呈凈多狀態(tài)?？梢姡诓似善趦r近期回調時，空頭并未發(fā)力。

現貨價格持穩(wěn)支撐期價

雖然5月27日菜粕和豆粕期價大幅下跌，但菜粕現貨價格只小幅調整，當日全國均價在3050元/噸左右，華東地區(qū)報價穩(wěn)定在3200元/噸左右。5月28日、29日和30日，全國菜粕現貨價格繼續(xù)持穩(wěn)。此外，近期豆粕和棉粕現貨價格也整體持穩(wěn)。這些情況均有利于菜粕期價企穩(wěn)走強。

指導價格影響有限

5月30日，國家糧食局公布了2014年臨儲油菜籽收購價為2.55元/斤（國標三等），計劃收購500萬噸，收購價略高于之前市場傳言的2.53元/斤。由于菜油價格持續(xù)低迷，且政策嚴禁進口菜油流入儲備，菜粕依然是菜籽壓榨企業(yè)的主要收入來源，市場預期今年菜粕指導價可能達到3100元/噸。今年大豆和棉花國家指導價格公布前后，市場均出現劇烈波動，但隨后仍延續(xù)了此前的趨勢。因此，菜粕指導價格公布后，市場或會短期回調，但之后預計將繼續(xù)上行。

水產旺季，菜粕供需緊平衡

今年國內菜籽產量仍不確定，但總體可能與上年相當。由于主產區(qū)近期雨水頻繁，影響收割和晾曬，預計國產新菜粕的供應將推遲到6月中旬左右。5—9月是菜粕傳統(tǒng)消費旺季，當前南方持續(xù)降水影響水產養(yǎng)殖進度，但近年來水產養(yǎng)殖收益明顯偏高，后期天氣正常后，養(yǎng)殖戶有望加大水產養(yǎng)殖的規(guī)模。另外，菜粕替代品豆粕、棉粕和DDGS價格持續(xù)走高，也支撐菜粕價格。

圖為豆粕、菜粕期現貨價格

總之，短期“指導價”對菜粕的影響將減弱，但前期多頭巨幅盈利仍有兌現需要，調整仍屬正常。不過，菜粕供需緊平衡格局未打破，短期調整后仍將上行。