近期瀝青期價明顯弱勢。其中，比較代表現(xiàn)貨市場心態(tài)的6月合約跌破4000元關(guān)口，9月合約也一路跌至4200元一線。展望后市，我們認為目前瀝青仍處于消費淡季。而前期社會庫存較高，以及煉廠資源較多，我們認為短期內(nèi)瀝青期貨仍然弱勢難改價格的疲軟，后市仍然有一定下跌可能。

韓國4月瀝青船貨FOB價格為520~525美元。由于中國下游項目持續(xù)低迷，貿(mào)易商和下游資金緊張，進口商的庫存也較多，瀝青供應(yīng)過剩局面持續(xù)影響了國內(nèi)進口商的采購熱。國外貨價格一直疲軟不振。韓國某煉廠的6月長約合同，華東到岸價低于545美元；另一個瀝青主要供應(yīng)商價格也基本在540美元左右，折合成瀝青的現(xiàn)貨價格在人民幣4350元左右；而新加坡5月瀝青船貨FOB價格為525~530美元/噸，華南到岸價為580~585美元/噸，折合成人民幣價格在4250元左右。進口價格不高也在較大程度上限制了瀝青現(xiàn)貨合約價格，也打擊了期貨價格。

2014年上半年固定投資下降較快，導致瀝青需求不振。中國今年前4個月的固定資產(chǎn)投資累計同比增長僅為17.3%，是近年來的最低值。固定資產(chǎn)投資增長乏力拖累了經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，使市場擔憂固定資產(chǎn)投資增長速度將會在2014年內(nèi)繼續(xù)下降。我們認為，2014年第一季度的流動性收緊是導致目前固定資產(chǎn)投資增長乏力的主要原因?！皣鴥?nèi)經(jīng)濟-公路建設(shè)-瀝青消費”呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系，國內(nèi)新增公路里程增幅已由2012年的25.1%大幅縮減至去年的2.1%，瀝青表觀消費量增幅則由2012年的14%大幅下滑。雖然產(chǎn)量增幅也由2012年的18%縮減至去年的1.39%，但產(chǎn)量增幅仍對消費增幅占據(jù)優(yōu)勢，供需維持供過于求態(tài)勢。受到地方債務(wù)等各項因素的影響，目前中國經(jīng)濟仍在去杠桿過程中，固定投資額下降較快，今年國內(nèi)新增公路里程增幅也將聯(lián)動縮減，瀝青消費增幅也將有所縮減。

瀝青供應(yīng)增長較快，庫存居高不下，也進一步打壓期價。經(jīng)過年初的淡季，月度產(chǎn)量已由2月的121.8萬噸較低值大幅回升至3月的148.2萬噸，并迎來二季度的開工旺季，產(chǎn)量還將繼續(xù)上升，供應(yīng)壓力將季節(jié)性加重。南方地區(qū)，如華南、西南、華東地區(qū)都會在5月份迎來梅雨季節(jié)，華東地區(qū)近期煉廠的出貨量較前期相比有所增加，但主力煉廠出貨狀況也只是維持產(chǎn)銷平衡。受到需求疲軟的影響，根據(jù)對國內(nèi)28家主要瀝青廠的統(tǒng)計，本周裝置開工率為52%，較上周下降2個百分點。整體來講，瀝青需求依然比較有限。而瀝青廠庫存則較多，瀝青總庫存在51萬噸左右，平均庫存水平47%，價格在相對較高的庫存壓力和需求平淡的打壓下，易跌難漲。