在國內(nèi)微刺激政策不斷加碼和新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持措施提振下，近兩周來，國內(nèi)滬膠期貨企穩(wěn)走強，主力1409合約期價重心由前期的14000元/噸以下穩(wěn)步抬升至14500元/噸之上。短期，偏暖的政策氛圍令多頭暫時忘記了產(chǎn)膠國拋膠和供需失衡的負面影響，不過筆者認為利多效應難以持續(xù)，隨著下游消費轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，

需求增量匱乏會導致供大于求局面加劇，滬膠還需夯實底部才能展開反彈。

泰國軍方政變，拋膠或無阻力

長期以來，泰國當局為手上的收儲膠一直頭疼不止，因為每月高額的倉儲費用和不斷貶值的原料膠令政府寢食難安。從今年4月起，該國農(nóng)業(yè)部就表態(tài)要盡快拋售收儲膠以緩解政府財政壓力，只是礙于憲法和擔憂拋售后會引發(fā)膠農(nóng)強烈抗議，因而遲遲未能付諸行動。隨著上周四泰國再度發(fā)生軍事政變，看守政府被推翻，因此，看守政府不能拋膠的憲法束縛也就蕩然無存。盡管目前泰國橡膠產(chǎn)業(yè)組織請愿行政法院阻止執(zhí)政當局的拋膠行為，但在軍統(tǒng)獨裁狀態(tài)下，民眾請愿的呼聲可能被漠視，當局拋膠將不再受到行政和法律的約束，預期恐會落地。

國內(nèi)重卡銷量轉(zhuǎn)入季節(jié)性下跌期

被視為天膠需求風向標的國內(nèi)重卡汽車銷售在今年一季度取得較好成績，同比增速達到20%。不過這種高增長姿態(tài)隨著國IV排放標準普及以及季節(jié)性消費淡季降臨，將面臨回落風險。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2014年4月重卡銷量雖同比增加7.9%，至8.8萬輛，但環(huán)比下降6.38%。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重卡銷量具有顯著的季節(jié)性特征，二季度重卡銷量往往較一季度出現(xiàn)下降，且逐月遞減趨勢明顯。在季節(jié)性規(guī)律及基數(shù)效應影響下，預計重卡銷量會持續(xù)走弱。此外，今年以來，需求增長放緩也將使重卡銷量在二季度面臨壓力。歷史上，鐵路貨運量增速與重卡銷量增速的走勢方向基本一致，今年以來鐵路貨運量增速出現(xiàn)回落，顯示今年的重卡相關需求出現(xiàn)增長放緩的現(xiàn)象。

輪胎銷量環(huán)比回落，原料庫存仍舊攀升

在二季度國內(nèi)經(jīng)濟整體轉(zhuǎn)入探底基調(diào)后，隨著下游汽車消費由旺轉(zhuǎn)淡，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性同步下滑，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落。以山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工情況為例，截至5月中旬，山東地區(qū)全鋼胎企業(yè)開工率維持在75%左右，較月初略有回落；而半鋼胎企業(yè)開工率維持在81.3%，環(huán)比有所下滑。

在輪胎企業(yè)開工率普遍走低的情況下，4月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年4月國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8716.54萬條，環(huán)比下降4.83%；而子午線輪胎外胎產(chǎn)量為5197.15萬條，環(huán)比回落5.84%。

據(jù)統(tǒng)計，截至5月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存再度攀升至36.22萬噸，雖環(huán)比增幅有所放緩，增量僅0.12萬噸，但天膠庫存繼續(xù)攀升至27萬噸，較去年同期大幅增加31.26%。

與此同時，外部供應壓力依然強勁。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，中國4月進口天膠25.36萬噸，同比增加10.27%；1—4月累計進口量為105.82萬噸，同比大增23.05%。高庫存疊加強供應導致膠市持續(xù)上漲信心不足，仍需積蓄反彈動能，夯實階段性底部。

下游需求轉(zhuǎn)弱對滬膠價格的下拉效應歷來明顯，昨日滬膠主力1409合約期價沖高回落無疑印證筆者的擔心，前期反彈或告一段落，面對季節(jié)性淡季來臨，未來膠價仍將演繹底部構筑行情。