考慮到鋼價(jià)低位，以及目前資金情況，估計(jì)本周滬鋼仍以震蕩走勢(shì)為主；建議短線投資者進(jìn)行箱體操作。中期趨勢(shì)我們認(rèn)為宏觀不出現(xiàn)大變動(dòng)下，滬鋼熊市尚未完結(jié)，當(dāng)前階段性底部企穩(wěn)反彈提供了再次加空的良好時(shí)機(jī)。

5月21日以來滬鋼止跌回穩(wěn)并小幅攀升。目前宏觀數(shù)據(jù)仍然偏弱情況下，鋼廠雖有小幅減產(chǎn)然難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)供過于求的狀態(tài)。鋼廠減產(chǎn)下，港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，雖然普氏指數(shù)跌至96美元附近后支撐明顯，但是礦價(jià)走低的風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。伴隨著天氣越來越炎熱，各地建材消費(fèi)將日益清淡?？傮w而言當(dāng)前市場(chǎng)利空因素占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

首先，5月匯豐PMI初值為今年新高，不過仍然低于榮枯分界線。數(shù)據(jù)顯示5月匯豐PMI初值反彈至49.7，較前月大幅反彈1.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升，創(chuàng)下5個(gè)月新高。從各分項(xiàng)指標(biāo)來看5月新出口訂單、產(chǎn)出和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)紛紛返回至50榮枯線上方，其他指標(biāo)表現(xiàn)不佳。雖然為今年新高，5月匯豐PMI初值仍然位于榮枯線下方。且新增貸款也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)之困：截至5月25日，工農(nóng)中建四家大銀行新增人民幣貸款僅1300億元。目前來看宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有所企穩(wěn)，仍然不容樂觀。

其次，5月中旬鋼廠小幅減產(chǎn)，后期產(chǎn)量窄幅波動(dòng)。最新數(shù)據(jù)顯示，5月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量旬環(huán)比下降1.29%至180.05萬噸。這是50天以來重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量首次小幅下降。目前來看，由于鋼廠仍有小幅煉鋼利潤，其維持高位生產(chǎn)的意愿仍然較強(qiáng)。不過目前大型鋼廠已經(jīng)滿負(fù)荷開工，進(jìn)一步增產(chǎn)的空間較小。而今年以來銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)抽貸明顯——不完全統(tǒng)計(jì)顯示唐山地區(qū)的抽貸率超過10%，此情形下鋼廠為了維持正常資金運(yùn)轉(zhuǎn)，減產(chǎn)可能性也較小。預(yù)計(jì)后期重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量仍將維持在180萬噸附近波動(dòng)，甚至可能因?yàn)橄M(fèi)淡季的到來而小幅降低產(chǎn)量。

再次，港口鐵礦石庫存高企，礦價(jià)仍具有較強(qiáng)下跌動(dòng)力：5月23日當(dāng)周，港口鐵礦石庫存上漲至11535萬噸，再度刷新鐵礦石港口庫存歷史高位。同一周鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存天數(shù)也降至24天的歷史低位。雖然目前普氏指數(shù)跌至98美元/噸附近，然由于鋼廠對(duì)礦價(jià)具有較悲觀的中期預(yù)期加上資金緊張，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。分析顯示，消費(fèi)淡季下，鋼廠或進(jìn)一步減產(chǎn)，這將導(dǎo)致鐵礦石需求減少。因此，在目前港口鐵礦石庫存高位以及礦山有序發(fā)貨下，礦價(jià)進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，從而削弱鋼價(jià)的成本支撐。

最后，社會(huì)庫存降鋼廠庫存升，去庫存壓力仍然嚴(yán)重。截至5月23日當(dāng)周，螺紋鋼社會(huì)庫存周環(huán)比下降6.2%，熱軋社會(huì)庫存下降2.7%，鋼材社會(huì)總庫存周環(huán)比下降4.3%至1475.83萬噸。5月中旬，鋼廠鋼材庫存旬環(huán)比上漲4.9%至1499.79萬噸。社會(huì)庫存和鋼廠庫存一降一升反映了目前鋼鐵行業(yè)資金緊張情況下，貿(mào)易商不愿意囤貨庫存逐步轉(zhuǎn)移至鋼廠的事實(shí)。而目前消費(fèi)淡季即將來臨下，鋼鐵行業(yè)的成品庫存壓力仍然較大。