昨日期指四合約總持倉達到155912手，再創(chuàng)歷史新高，多空博弈繼續(xù)升溫。前20主力在IF1406和IF1409合約上的凈空持倉已降至近6個交易日以來的最低水平。

在上周五的反彈之后，周一期指四合約呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。IF1406合約高開4.2個點至2147.4點，全天振幅28.2個點，并最終收于2148.2點，全天上漲0.61%，漲幅大于現(xiàn)貨。

基差方面，昨日IF1406合約貼水7.78個點，較上周五的5.21個點略微擴大。但相較于上周一至周四持續(xù)大于15個點的貼水來說，近兩日期指市場看空氛圍已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。

凈空持倉持續(xù)回落

上周五伴隨著期指的反彈，總持倉有所回落，顯示空頭有平倉離場跡象。但昨日期指增倉上行，表明多頭正在主動入場，有助于后期股指的繼續(xù)上行。當前新股發(fā)行節(jié)奏有所放緩，而“微刺激”政策也在逐步加碼，市場悲觀情緒有所修復。期指前20主力凈空持倉已經(jīng)連續(xù)三個交易日呈現(xiàn)縮減態(tài)勢，昨日前20主力在IF1406和IF1409合約上總計持有多單95240手，持有空單118089手，凈空持倉為22858手，降至近6個交易日以來的最低水平。在總持倉不斷攀升的情況下，期指凈空持倉的回落，顯示出當前市場力量逐步轉(zhuǎn)向多頭。

從重點席位上來看，周一中信期貨在6月和9月合約上總計增加多單1570手至8470手，增加空單416手至25545手，凈空持倉為17075手，較上一交易日減少了1154手，已經(jīng)連續(xù)三個交易日減少。而中信期貨的多頭持倉更是創(chuàng)下近10個交易日來的最高水平，暗示該席位對未來期指走勢已經(jīng)有所改觀。昨日國泰君安、海通期貨也同中信期貨一樣表現(xiàn)出增多減空的動作，凈空持倉分別減少了830手和684手。三大傳統(tǒng)空頭席位同時減少凈空持倉，有助于減輕期指上方壓力，助推期指進一步上行。

但是短線的多頭席位表現(xiàn)較為謹慎，光大期貨昨日減少多單452手，增加空單908手，凈多單降至463手，較前一交易日回落1360手；國信期貨減少多單449手，增加空單441手；廣發(fā)期貨減少多單331手，增加空單843手。短線多頭席位的減多增空，暗示其認為期指反彈僅是短期的行為，不利于市場形成向上的合力，或?qū)⒃黾悠谥阜磸椀碾y度，或者說這也是期指沖高回落的一大主要因素。

整體來看，隨著IPO擔憂情緒的消散，“政策托底”思維已經(jīng)得到鞏固；期指持倉前20席位的凈空單已經(jīng)連續(xù)三個交易日減少，且三大傳統(tǒng)空頭席位同時減少凈空持倉，有助于減輕期指上方壓力，助推期指繼續(xù)上行。

貨幣政策有望發(fā)力

目前，基本面消息仍然圍繞著政策的刺激力度。自4月底開始，預調(diào)微調(diào)措施密集出臺，但貨幣政策仍然偏緊。上周五，李克強總理在內(nèi)蒙古自治區(qū)考察的講話中提到“實體經(jīng)濟資金總體緊張”，“小微企業(yè)融資難、融資貴”，要求政策“適度預調(diào)微調(diào)”，“保持貨幣信貸合理增長”。目前，偏緊的貨幣政策已經(jīng)成為穩(wěn)增長的最大障礙，李克強此次在內(nèi)蒙古自治區(qū)的講話傳遞出的也是同樣的擔憂。我們認為，此番講話進一步確認了貨幣政策會在政策博弈中進一步放松。

針對此次講話，高盛也在周末發(fā)出研報，認為貨幣政策可能進一步放松，具體措施可能包括放松信貸額度、放松貸存比考核、人民銀行進行更多的公開市場操作和再貸款、下調(diào)存準率和基準利率等等。在這一系列的放松措施中，最后一步才是投資者最熟悉，且直觀感受最強烈降準、降息。這也就是說，即使沒有降準或者降息，央行也可以進行一系列措施來投放貨幣，目前的措施顯然集中在公開市場投放上。但后者的可能性正在不斷加大。無論如何，資金面環(huán)比改善已成市場共識，這也將支撐期指在未來走強。

欲觀察央行政策的變化，也可關注本周的公開市場操作。昨日交易員透露，央行公開市場一級交易商本周可申報14天期和28天期正回購、7天和14天期逆回購、三個月央票需求。由于本周央行公開市場僅有500億元正回購到期，無逆回購及央票到期。若不進行其他操作，央行當周形成的自然凈投放僅500億元。如果央行基礎貨幣操作繼續(xù)松動的話，或許會重新啟用逆回購的操作，因此，需要密切重視央行貨幣政策操作的信號意義。