4月21日至5月21日，國際金價和銀價分別于1270—1320和19—20區(qū)間窄幅調(diào)整，交投均值為1300和19.5。波動率不斷降低，市場參與金銀投資的積極性大減，黃金、白銀22日歷史波動率處于11.4、19.8的低位，但仍遠低于19.5、32的均值水平，后期謹防寬幅調(diào)整后金銀大幅波動的風(fēng)險。近期，金銀主要受以下因素的影響。

美國沃爾克法則在2014年4月1日正式生效后，銀行將投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)嚴格劃分開，以降低系統(tǒng)性風(fēng)險，分業(yè)經(jīng)營料將使得去杠桿化加劇。從ETF投資需求來看，自2013年年初至2014年5月資金大量流出黃金和白銀，而涌入不受監(jiān)管的鈀金和鉑金市場。因此，后市需密切關(guān)注黃金和白銀投資需求變化對價格造成的沖擊。

盡管烏克蘭東部危機仍未發(fā)生實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但美俄發(fā)生軍事沖突的可能性不大，市場避險情緒亦未升溫，未來一個月焦點料將轉(zhuǎn)向歐洲央行貨幣政策以及美國QE預(yù)期。

短期來看，全球主要的政治事件集中于烏克蘭危機，歐盟、俄羅斯以及美國之間是否會出現(xiàn)新的分歧并導(dǎo)致烏克蘭局勢惡化是影響黃金價格短期變動的重要因素。歐元區(qū)失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟增長主要來自美國外需刺激，債務(wù)規(guī)模降低以及通脹連續(xù)7個月低于1%，均為央行實行負利率提供了基礎(chǔ)，若政策落地，或令歐元下挫及以美元計價的黃金價格中期承壓。

而美國方面，快速攀升的CPI數(shù)據(jù)使市場對加息的預(yù)期更加強烈，這將對金價形成長期的制約效應(yīng)。對于白銀而言，倫敦白銀定價方式將在2014年發(fā)生改變，或?qū)Π足y行情產(chǎn)生一定的影響，但是考慮到目前的金銀比價關(guān)系，白銀很難走出獨立的行情。

未來一個月，國際金價和銀價有望繼續(xù)振蕩下挫，交投區(qū)間或介于1320—1180和20—17，短期三角形聚斂將選擇方向，關(guān)注1270和19的重要支撐表現(xiàn)。技術(shù)上看，金價一季度高點趨近1400與2013年8月底1430高點形成的雙頂，目前來看，在醞釀二季度頭肩頂形態(tài)的右肩部分（1320），頸線在1270。而銀價表現(xiàn)相對疲弱，20日均線20處壓制明顯，持續(xù)縮量調(diào)整，均線空頭向下排列。綜合來看，金銀上方反彈壓力重重，階段性頂部或已出現(xiàn)，謹防金價右肩調(diào)整穩(wěn)定后，大幅暴跌的風(fēng)險。銀價若跌破19美元支撐，亦存在劇烈波動的可能，但下行空間或有限。對應(yīng)國內(nèi)滬金和滬銀主力合約交投區(qū)間為267—238和4200—3700，關(guān)注下破254和4000重要支撐的做空機會。