菜粕自3月中旬以來持續(xù)上漲，五一小長假之后，成交、持倉明顯放大。截至周三，1409合約收盤報3021元/噸，成交量227.7萬手，持倉量109.7萬手。

政策影響菜粕走勢

自2008年開始實行的菜籽托市收購政策，使得油廠壓榨成本顯著提高，與此同時菜油庫存巨大且難以順價銷售。今年大豆、棉花均已實現(xiàn)直補(bǔ)，市場普遍認(rèn)為2014年將是菜籽收儲的最后一年。5月8日國家糧食局召開全國夏季糧油收購工作會議，國發(fā)行、財政部、中糧、中儲糧等相關(guān)單位均參與。據(jù)稱會上并沒有最終明確菜籽托市價格，預(yù)期在5000—5100元/噸，菜油和菜粕是否收儲還未敲定。具體托市政策目前還未公布。

不管最終政策如何，國儲菜油庫存高、價格明顯高于進(jìn)口成本的現(xiàn)狀并未改變。500多萬噸庫存足夠我國一年菜油消費(fèi)量，而目前江蘇進(jìn)口毛菜油價格、華南地區(qū)進(jìn)口加拿大菜籽壓榨成的菜油價格均為7000元/噸，長江流域非國產(chǎn)菜油價格則穩(wěn)定在7400元/噸左右。因此繼續(xù)收儲很可能導(dǎo)致油廠抬高菜粕價格以保證壓榨利潤。

市場看好長期需求

五一后，現(xiàn)貨市場需求并不特別理想。21日新一輪降雨再度展開，兩廣、福建、湖南等區(qū)域局部地區(qū)大到暴雨，魚類進(jìn)食量減少。在短期需求不佳的情況下，根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，除廈門中盛外，沿海地區(qū)油廠均開機(jī)壓榨，兩廣及福建菜粕庫存由4.69萬噸增至6.41萬噸，未執(zhí)行合同由57.75萬噸小幅降至57.18萬噸（開機(jī)和庫存數(shù)據(jù)截至5月11日）。但是，菜粕現(xiàn)貨價格仍保持堅挺。主要交割庫東莞富之源5—7月出廠報價3100元/噸、欽州中糧3020元/噸、廈門銀祥3050元/噸，直接反映出市場無視短期庫存增加的利空因素，繼續(xù)看好未來養(yǎng)殖需求。

國產(chǎn)菜籽真實產(chǎn)量眾說紛紜，不過根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，近年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定。今年由于3、4月雨水太多，兩湖地區(qū)菜籽含油率降低，且5月上旬的降雨也可能導(dǎo)致部分產(chǎn)區(qū)菜籽產(chǎn)量受損，有機(jī)構(gòu)預(yù)計國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量800多萬噸。進(jìn)口菜籽方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口菜籽54萬噸，較去年同期增加近50%。且多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計今年我國進(jìn)口菜籽總量超過400萬噸。應(yīng)該說，如果不出現(xiàn)類似3月進(jìn)口量大幅低于市場預(yù)期的情況，則全部菜籽供給量和去年大體相當(dāng)，而加拿大出現(xiàn)物流問題則構(gòu)成利多影響。

謹(jǐn)訪回調(diào)風(fēng)險

水產(chǎn)養(yǎng)殖消耗菜粕的規(guī)律通常是，5月啟動，9—10月達(dá)到消費(fèi)高峰。對比歷年現(xiàn)貨價格，至目前為止，今年菜粕現(xiàn)貨均價始終維持高位，已一路漲至3000元/噸以上；而去年同期價格僅在2800元/噸左右。此外，2013年5月時，1309合約與現(xiàn)貨的基差在500元/噸左右，而目前1409合約與現(xiàn)貨的基差僅100元/噸左右，基差的大幅縮小對期價的提振作用已經(jīng)比較有限，因此需要謹(jǐn)防回調(diào)出現(xiàn)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，后市的菜粕價格將取決于收儲政策；中長期而言，只要需求端如市場預(yù)計表現(xiàn)良好，那么期現(xiàn)價格仍具有繼續(xù)上漲的空間。但由于短期需求有所回落、基差較小，需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險。