周一，滬膠市場突如其來的漲停行情打亂了市場原本弱勢的“盤跌”節(jié)奏。在缺少其他工業(yè)品價格同步上漲的背景下，膠市的“獨立”漲停自然顯得格外突兀。筆者認(rèn)為，近期中越關(guān)系惡化是導(dǎo)致膠市漲停行情出現(xiàn)的一個誘因，其后市反彈行情能否持續(xù)展開則還得看進(jìn)口端供應(yīng)壓力的減輕與否。

越南是全球第四大天然橡膠出口國，2013年該國天然橡膠產(chǎn)量達(dá)到98萬噸，有望超越馬來西亞成為全球第三大天然橡膠生產(chǎn)國。中國則是越南最大的橡膠出口市場。2013年我國從越南直接進(jìn)口橡膠30萬噸左右，而更多的越南膠則通過其他途徑流入到中國市場。據(jù)越南統(tǒng)計數(shù)據(jù)，該國有七成左右的橡膠最終都出口到中國。因南海風(fēng)波，越南國內(nèi)從反華游行，升級到打砸搶燒外資企業(yè)，并導(dǎo)致中方員工傷亡，中國做出大規(guī)模撤員行動。中越之間的貿(mào)易條件惡化已經(jīng)成為既定事實，這無疑將影響到中越之間的正常橡膠貿(mào)易。即便越南可以通過第三方通道出口橡膠到中國，但這將增加貿(mào)易成本，削弱越南膠的出口優(yōu)勢。而越南國內(nèi)投資環(huán)境的惡化，還會進(jìn)一步影響到越南橡膠的正常生產(chǎn)。因此，這一事件對橡膠價格的影響不會僅是一個短期影響。

從國內(nèi)的供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，1—4月，中國累計進(jìn)口橡膠158萬噸，而去年同期為138萬噸，增長20萬噸。其中，進(jìn)口天然橡膠106萬噸，天然橡膠1—4月同比進(jìn)口增長20萬噸。也就是說，截至4月中國市場的橡膠進(jìn)口增長幾乎全部來自于天然橡膠。這是導(dǎo)致膠價一路走跌的深層影響因素?？v觀2013年全年天然橡膠進(jìn)口結(jié)構(gòu)，在全年30萬噸進(jìn)口增長當(dāng)中，也有約20萬噸的進(jìn)口增量出現(xiàn)在1—4月，而5—12月進(jìn)口增量則僅有10萬噸左右。同期來看，2013年橡膠市場的價格表現(xiàn)則是下半年要顯著好于上半年。2014年，中國天然橡膠進(jìn)口增長規(guī)模如果還能夠維持在30萬噸以內(nèi)，那么下半年國內(nèi)天然橡膠市場的供應(yīng)壓力將會較上半年顯著改觀。

從成本角度來看，以60泰銖/公斤換算，中國的進(jìn)口天膠成本底線大約在13500元/噸。滬膠在13600元/噸附近的支撐位走出漲停行情，則說明在當(dāng)前膠價位置繼續(xù)做空的盈虧比已經(jīng)不具備明顯優(yōu)勢。若進(jìn)口壓力得到進(jìn)一步減輕，那么膠價走出中等級別的反彈行情或就此見底反轉(zhuǎn)的概率都將會大大提高。

總之，筆者認(rèn)為滬膠在14000—14500元/噸區(qū)域具備買入價值，止損可設(shè)在13800元/噸。