伴隨下游需求季節(jié)性回落，玻璃期現(xiàn)走勢(shì)同步下挫。主力1409合約連續(xù)兩周跌幅超2%至1160元/噸，遠(yuǎn)月1501合約更跌至1120元/噸，盤中直逼1100元/噸下方支撐位。

房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，玻璃年內(nèi)基本面下行趨勢(shì)明晰，加上5月又處于現(xiàn)貨季節(jié)性淡季，空頭乘勝追擊，玻璃主力在突破4月以來(lái)的盤整平臺(tái)后，不斷刷新上市以來(lái)最低點(diǎn)。

現(xiàn)貨季節(jié)性走弱，玻璃市場(chǎng)難逃弱勢(shì)。受制于房地產(chǎn)需求增速大幅下降，玻璃中長(zhǎng)期基本面下行趨勢(shì)非常明確。1-4月，房地產(chǎn)新屋開工累計(jì)同比下滑24.5%，領(lǐng)先指標(biāo)銷售數(shù)據(jù)也下滑6.9%。不過(guò)上游產(chǎn)量增速仍保值去年的慣性高增長(zhǎng)。盡管一季度以來(lái)，玻璃上游生產(chǎn)線新增幅度放緩，1-4月累計(jì)新增產(chǎn)能4條，低于去年6條的同期增幅。部分準(zhǔn)備點(diǎn)火生產(chǎn)的企業(yè)也由于行情走弱推遲生產(chǎn)。但無(wú)奈去年產(chǎn)能扎堆投產(chǎn)，5月中旬上游產(chǎn)能同比增速仍有近17%。供求矛盾加劇，5月中旬全國(guó)玻璃廠商庫(kù)存僵持于3200萬(wàn)噸高點(diǎn)，同比增幅近14%。

從季節(jié)性角度來(lái)說(shuō)，5月無(wú)疑對(duì)空頭非常有利。繼4月房屋需求階段性回暖之后，5月下游將面臨南方雨季等銷售不利條件。5月中旬以來(lái)，華東、華南等現(xiàn)貨高價(jià)區(qū)積極降價(jià)。深陷財(cái)務(wù)糾紛的江蘇華爾潤(rùn)5月累計(jì)降價(jià)32元/噸至1302元/噸。行業(yè)風(fēng)向標(biāo)沙河地區(qū)5月累計(jì)降幅也達(dá)16元/噸至1064元/噸。考慮集體降價(jià)后出貨情況未見好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格后市預(yù)計(jì)仍將走弱。

不過(guò)值得警惕的是，伴隨期價(jià)跌破最低成本線，空頭籌碼減弱。盡管行業(yè)供需及短期現(xiàn)貨有利于空頭，但隨著期價(jià)跌破生產(chǎn)成本線，供大于求背景下的價(jià)格下跌邏輯面臨變數(shù)。從行業(yè)歷史規(guī)律來(lái)看，玻璃價(jià)格季節(jié)性極強(qiáng)，上游廠商多是在3-4月、7-10月中賺錢，而在其他月份虧損。一旦企業(yè)全年虧損，則會(huì)伴隨大規(guī)模的減產(chǎn)。

以燃料區(qū)分，玻璃最低成本為煤制氣生產(chǎn)線，噸玻璃成本約1080元/噸。河北沙河大部分生產(chǎn)線采用這一燃料?？紤]沙河地區(qū)200元/噸貼水，1409合約1160元/噸價(jià)格對(duì)應(yīng)的沙河現(xiàn)貨價(jià)僅有960元/噸，即噸玻璃虧損120元/噸。在此價(jià)位下，沙河企業(yè)可能大面積減產(chǎn)進(jìn)而改變供需格局。筆者認(rèn)為，從減停產(chǎn)邊際成本角度出發(fā)，當(dāng)前主力期價(jià)已然有所超跌。不過(guò)，由于當(dāng)前現(xiàn)貨盤面價(jià)仍在1200元/噸左右，1409較現(xiàn)貨是超跌的。沙河實(shí)際出廠價(jià)也在1070元/噸，持續(xù)虧損導(dǎo)致的上游減停產(chǎn)尚未在行業(yè)中實(shí)際發(fā)生。

綜上，基本面中長(zhǎng)線看空以及現(xiàn)貨季節(jié)性走弱助力玻璃期價(jià)下行。5月需求回落背景下，玻璃期價(jià)整體弱勢(shì)難逃。但值得警惕的是，當(dāng)前玻璃1409合約1160元/噸的價(jià)位折合沙河報(bào)價(jià)已然是觸及當(dāng)期停產(chǎn)成本線。持續(xù)處于該價(jià)位則預(yù)示著當(dāng)?shù)卮罅慨a(chǎn)能停產(chǎn)，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)后市供需強(qiáng)弱力量。因此，考慮期價(jià)較基本面已有超跌，建議前期空單止盈離場(chǎng)，或僅留有少量測(cè)試單。后市期價(jià)能否反彈需要關(guān)注上游產(chǎn)能減停產(chǎn)情況，熊市背景下抄底單僅以短線操作為主。