【行情評(píng)述】

國(guó)家外匯管理局5月20日晚間公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年4月，銀行結(jié)匯9267億元人民幣，售匯8670億元人民幣，結(jié)售匯順差597億元。央行今日開(kāi)展350億元28天期正回購(gòu)操作，當(dāng)日凈投放資金650億元。

今日資金利率明顯上行，SHIBOR 2W和1M分別上行44.7BP和35.9BP至3.579%和4.095%。股票市場(chǎng)今日整體小幅波動(dòng)，上證綜指上漲2.94點(diǎn)至2008.12點(diǎn)，深證成指下跌0.31點(diǎn)至7151.18點(diǎn)。

今日債券市場(chǎng)整體小幅上行，國(guó)債和金融債在報(bào)價(jià)和成交的帶動(dòng)下整體上行1-2BP，信用債收益率曲線也以上行為主。

具體來(lái)看，國(guó)債收益率曲線5、7、10年期微幅波動(dòng)至4.04%，4.10%和4.17%。政策性金融債收益率在報(bào)價(jià)和成交的帶動(dòng)下整體上行1-2BP。

信用產(chǎn)品收益率整體呈小幅下行趨勢(shì)，中短期票據(jù)AAA曲線0.5、0.75年期在14港中旅SCP001、14申能集SCP001以及14華電SCP004的成交的帶動(dòng)下上行4-5BP至4.75%和4.91%。5年期在14華能集MTN002的成交下上行2.5BP至5.36%。中低信用等級(jí)方面，14晉交投CP001和14滬臨港CP001等券的成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AA曲線1年期上行6BP至5.67%。

今日城投債收益率上行為主。具體來(lái)看，10渝水投債報(bào)價(jià)、成交于5.80%水平，帶動(dòng)中債城投債AA+曲線2年期上行4BP至5.79%水平。11滕州債、10臨沂城投債分別成交于6.14%、6.37%位置，帶動(dòng)中債城投債AA曲線2、3年期年期上行4BP至6.18%、6.42%水平。

另外，14滬城建PPN002、14營(yíng)口港PPN003、14鄭州城建PPN001均為近期發(fā)行，主體評(píng)級(jí)AA+。其中3年期的14滬城建PPN002票面利率為6.15%，而同為3年期的14營(yíng)口港PPN003票面利率為7.2%，票面利率差逾100BP；5年期的14鄭州城建PPN001票面利率更是高達(dá)8.5%，而其公募的12鄭州城投債目前收益率水平為6.23%。幾個(gè)PPN之間票面利率差異巨大，相同發(fā)行人公募與私募之間的點(diǎn)差也十分驚人，值得關(guān)注。

今日債券市場(chǎng)指數(shù)微幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.0198%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.0070%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.0539%，平均市值法到期收益率為4.9414%，平均市值法久期為3.8362。

周二（5月20日），國(guó)債期貨主力合約TF1409收盤(pán)報(bào)93.57元，漲0.094元或0.1%，成交1431手。此外，國(guó)債期貨TF1406合約報(bào)92.972元，漲0.044元或0.05%，成交338手；TF1412合約報(bào)93.844元，漲0.048元或0.05%，成交44手。

【后市展望及操作策略】

周二（5月20日），國(guó)債期貨低開(kāi)高走。當(dāng)日，主力合約TF1409收?qǐng)?bào)93.57元，漲0.094元或0.1%。

現(xiàn)券市場(chǎng)，10年債130018成交在4.30%，7年債130020成交在4.21%，130015成交在4.28-4.29%。期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)券130015收益率在4.2824%。

目前財(cái)政繳稅、半年末等資金收緊因素正在持續(xù)發(fā)酵。本周公開(kāi)市場(chǎng)雖還有1850億到期，但相比即將發(fā)生的財(cái)政稅后上繳量仍有不小的資金缺口。進(jìn)一步考慮隨后幾周五月最末一周和六月下半月的公開(kāi)市場(chǎng)到期量更少，公開(kāi)市場(chǎng)可能還需要將一部分資金滾動(dòng)平滑到這些時(shí)點(diǎn)上去，因此隨后幾周公開(kāi)市場(chǎng)如果凈投放量擴(kuò)大、縮短滾動(dòng)期限等都并不超預(yù)期，資金利率中樞還會(huì)抬升。

對(duì)于TF1409，近期仍在93.3-93.6區(qū)間震蕩。短線交易者可在區(qū)間內(nèi)波段交易，長(zhǎng)線交易可關(guān)注支撐、阻力位順勢(shì)操作。

【宏觀消息】

1、資金面

本周二（05月20日）銀行間隔夜回購(gòu)利率2.4576%，較上一個(gè)交易日上漲4個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.3678%，較上一個(gè)交易日上漲28個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率3.6086%，較上一個(gè)交易日上漲44個(gè)BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.9104%，較上一交易日上漲15個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率4.2444%，較上一交易日上漲51個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.5078%，較上一交易日下跌7個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.4730%，較上一個(gè)交易日上漲4個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.4845%，較上一交易日上漲29個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.4270%，較上一交易日上漲3個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲26個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.3610%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲45個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.5790%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲36個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.0950%。

2、債市日歷

周三財(cái)政部增發(fā)280億10年債。