4月中旬以來，滬鋼再歸跌途。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷下，投資增速減緩疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季、庫存居高不下疊加鋼廠持續(xù)增產(chǎn)、成品價(jià)格滑落疊加原料價(jià)格疲軟，多重利空共振，滬鋼跌勢(shì)未盡，操作方面建議前期空頭繼續(xù)持有，或可小幅加倉。

首先，供需面看，盡管投資增速減緩，但面臨季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游需求難有樂觀。4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速分別降至17.3%和16.4%，較前月增速分別下降0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)。從固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)資金來源來看，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)向和資金環(huán)境的緊張，二者資金來源同比增速繼續(xù)下滑。特別是房地產(chǎn)開發(fā)商資金來源同比增速下滑2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于新屋銷售顯著減緩和銀行的限貸的影響?？紤]到到位資金是投資的先行指標(biāo)，我們認(rèn)為5月投資將延續(xù)4月的下滑態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，5月也逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，上海地區(qū)建筑工地建材采購數(shù)據(jù)顯示工地建材采購4周均值已經(jīng)連續(xù)5周持續(xù)下降。

其次，庫存居高不下疊加鋼廠持續(xù)增產(chǎn)，供應(yīng)壓力增大。自3月底進(jìn)入消費(fèi)旺季以來，今年的鋼材社會(huì)庫存去化速度持續(xù)快于去年，且社會(huì)庫存絕對(duì)值也較去年低，這主要是由于資金緊張影響鋼貿(mào)商囤貨意愿低所致。不過當(dāng)前鋼廠鋼材庫存仍然較高，根據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，5月上旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存為1429.8萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)(2月中旬)下降17%，較去年同期仍然高9%。5月上旬重點(diǎn)鋼企的庫存產(chǎn)出比降至7.83，雖然是2014年的低點(diǎn)，但是仍然位于2013年的峰值區(qū)間內(nèi)?？梢?，盡管社會(huì)庫存位于相對(duì)低位，考慮到鋼廠鋼材庫存，5月去庫存的壓力仍然較大。庫存位于高位的同時(shí)，鋼廠也在繼續(xù)增產(chǎn)。由于原料價(jià)格持續(xù)走軟，二季度以來鋼廠煉鋼持續(xù)有微利，產(chǎn)能過剩下，鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為229.5萬噸，較前月增加1萬噸左右。且伴隨著環(huán)保因素的影響，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量越來越集中于大型鋼廠中，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示5月上旬，重點(diǎn)鋼企全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到182.4萬噸，連續(xù)40天持續(xù)攀升，為歷史最高值。鋼廠持續(xù)增產(chǎn)，下游終端需求和庫存需求減弱，再度加大后市供過于求的壓力。

第三，成品價(jià)格滑落疊加原料價(jià)格疲軟，成本支撐持續(xù)下移，鋼價(jià)后期走勢(shì)難有樂觀。4月中旬開始，各地現(xiàn)貨價(jià)格再度走軟。截至5月16日當(dāng)周，上海地區(qū)三級(jí)螺紋20MM月環(huán)比下跌7%報(bào)3100元/噸；由于工業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，今年的汽車消費(fèi)良好且即將進(jìn)入家電消費(fèi)旺季，熱軋價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，4月中旬到5月中旬僅有1.5%的降幅。成品價(jià)格下降的同時(shí)，進(jìn)口鐵礦石報(bào)價(jià)也受港口庫存壓力和礦山增產(chǎn)影響持續(xù)走弱。5月16日當(dāng)周港口鐵礦石庫存再度小幅攀升，報(bào)11475萬噸，連續(xù)15周位于1億噸的上方且均值不斷上移。5月16日當(dāng)周青島港61.5%PB粉報(bào)價(jià)僅695元/噸，較4月中旬下降12%，較年內(nèi)高點(diǎn)下降22%。