期貨的發(fā)展必須緊密圍繞現(xiàn)貨企業(yè)，不斷地向現(xiàn)貨企業(yè)提供產(chǎn)品支持和服務(wù)

煤炭行業(yè)期待定價模式的完善

煤炭在國民經(jīng)濟中具有重要地位，去年以前煤炭一直是政府定價和“雙軌制”定價。目前，市場上的動力煤按照貿(mào)易方式大致可分為“長協(xié)煤”和“市場煤”。

“長協(xié)煤”源于大型煤企和大型電企之間長期以來緊密的供銷合作關(guān)系。這些大型企業(yè)一般不需要通過第三方來采購和銷售煤炭。隨著市場經(jīng)濟不斷地深化與發(fā)展，“長協(xié)煤”出現(xiàn)了“定價難”的問題。

“市場煤”約占煤炭市場總量的四分之一，雖然占比不大，但絕對數(shù)量不少。所謂“市場煤”，就是在市場上進行自由買賣的煤，這種煤不涉及穩(wěn)定的市場供銷關(guān)系，能夠客觀及時地反映市場動態(tài)。正是由于此，“市場煤”成為動力煤期貨市場的主要交易對象，是影響動力煤期貨價格形成的重要因素。

“雙軌制”定價模式導(dǎo)致的市場問題層出不窮，其中有很多矛盾達到了無法調(diào)和的地步。2013年年初之后，煤炭行業(yè)的定價主要依賴環(huán)渤海指數(shù)和大型企業(yè)的長協(xié)價。而環(huán)渤海指數(shù)因受大型壟斷煤企的影響，不能始終反映真實的煤炭市場價格。隨著煤炭價格“雙軌制”的取消，受大型煤企集中降價的影響，長協(xié)價也被打破。

從近兩年煤炭市場的價格波動，特別是去年年底至今的價格大幅波動情況來看，政府定價和“雙軌制”定價模式均未得到行業(yè)的普遍認可。由于定價模式缺失，整個行業(yè)交易成本高企，交易效率低。煤炭行業(yè)期待出現(xiàn)一種能夠被業(yè)界普遍認可的定價模式。

煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場化，意味著煤炭產(chǎn)品將能夠自主交易，實現(xiàn)市場定價。動力煤期貨的上市，使得動力煤能夠在一個公開、集中、統(tǒng)一的市場環(huán)境中交易。由于許多動力煤期貨的交易者都是動力煤行業(yè)內(nèi)的實體企業(yè)和了解動力煤的行家，所以動力煤期貨價格可以最大限度地反映產(chǎn)業(yè)主體，對動力煤價格的預(yù)期以及市場供求關(guān)系，是真正的市場價格。市場主體可以依據(jù)動力煤市場價格調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營和投資計劃，因此動力煤期貨的上市意義重大。

擁有科學(xué)、透明的定價模式，能夠降低產(chǎn)業(yè)主體的運營成本，提高效率。期貨市場公開、公平、公正的開放式運行機制，將會有效維護煤炭市場的秩序。近期，神華和兗礦等都發(fā)布了參與期貨套期保值的公告，說明動力煤期貨正在得到煤炭行業(yè)的認可。當然，只有動力煤期貨市場規(guī)模足夠大、煤企參與度足夠高，其定價功能才能算是實至名歸。

探討合約設(shè)計促進煤炭貿(mào)易順暢

首先，從市場對動力煤的需求來看，動力煤期貨基準交割品與市場主流品種脫離，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤不是市場主流品種，發(fā)熱量5000大卡動力煤才是主流品種。標準煤一定是市場供應(yīng)和需求量最大的煤，而不是精品煤，這是由電廠等消費企業(yè)煤炭使用設(shè)備性能所決定的。就如同養(yǎng)豬不需要精粉一樣，粗飼料更有利于企業(yè)降低成本和提高效益。

因此，把標準煤發(fā)熱量設(shè)定在4800—5300大卡更符合市場需求，可適當避免交割時出現(xiàn)煤炭品質(zhì)過多，造成參與期貨交易的消費企業(yè)接到的煤可能并不是生產(chǎn)所需的煤，不僅增加了交易的不確定性風(fēng)險，還給消費企業(yè)增加了成本，繼而影響到企業(yè)持續(xù)性參與期貨交易。關(guān)于價格方面，若適應(yīng)市場需求的標準煤價格確定，現(xiàn)貨市場自然會形成合理的升貼水，即可根據(jù)期貨價格和升貼水調(diào)整非標準品價格。

其次，由于我國南北方均設(shè)立交割港口，具有不利于中小企業(yè)參與交割和增大交割風(fēng)險的雙重隱患，會導(dǎo)致企業(yè)的市場主體進入期貨市場面臨各種顧慮。

一方面，中小企業(yè)是市場煤的主體，中小企業(yè)去期貨市場采購和銷售都面臨最小交割量的約束，不太適合他們?nèi)⑴c交割；另一方面，我國南北方均設(shè)立交割港口，事先無法確定拿到的煤是在北方港還是南方港，若出現(xiàn)北方企業(yè)要在南方港交割就會給交易本身帶來諸多不利。目前的現(xiàn)狀是南方港的一部分煤是由北方港口運出去的，另一部分是進口煤，南方港的煤價基本上是由國內(nèi)的煤價為基礎(chǔ)。因此為避免交割隱患，只設(shè)立北方五港為交割地更為合適。這樣既有利于形成權(quán)威性更高、更集中的價格，又可以使得不同地區(qū)的煤炭現(xiàn)貨企業(yè)自然會以北方五港為中心，根據(jù)運輸、倉儲、裝卸等計算出升貼水。

最后，在調(diào)整適應(yīng)市場需求的合約設(shè)計、升貼水、交割港口后，市場可擇機進行一次動力煤的巨量交割，徹底疏通流通渠道，這樣市場主體對交割方面存在的擔憂才會消失，動力煤的期貨價格在煤炭行業(yè)中的地位才能獲得認可。

由此，大型企業(yè)可根據(jù)動力煤的期貨價格確定他們的交易價格，形成較大的場外交易。上中下游企業(yè)可通過期貨市場進行保值避險、輔助生產(chǎn)經(jīng)營。這一切均可以通過價格對沖來實現(xiàn)，而不再需要通過現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)來完成。

建立緊密的期貨和現(xiàn)貨合作機制

國內(nèi)期貨市場在市場準入制度、市場培育和投資者教育等方面還需要加強。只有動力煤期貨參與主體普遍涉及煤炭生產(chǎn)、運輸和貿(mào)易，現(xiàn)貨價格與期貨價格緊密相關(guān)，期貨市場的經(jīng)濟功能才能得到充分地發(fā)揮和利用。動力煤期貨是依存于現(xiàn)貨并服務(wù)于現(xiàn)貨的，因此動力煤期貨的發(fā)展就必須緊密圍繞現(xiàn)貨企業(yè)，不斷地向現(xiàn)貨企業(yè)提供產(chǎn)品支持和服務(wù)，在促進現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展的同時也提高了期貨服務(wù)現(xiàn)貨的水平，使二者有機融合。

從具體的操作層面看，可以采取以下方式謀求期現(xiàn)貨共同發(fā)展：

一是，各地的煤炭交易平臺與現(xiàn)貨企業(yè)，在信息、交易等方面的合作正與日俱增?，F(xiàn)貨企業(yè)可以借助各地煤炭交易平臺，與期貨公司建立密切的關(guān)系，從而促進動力煤期貨的發(fā)展。另外，在品種創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、合約設(shè)計創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、交割規(guī)則及風(fēng)險管理制度創(chuàng)新等方面都可以借鑒市場的經(jīng)驗。

二是，各地的煤炭交易平臺幫助擁有期貨交割廠庫資質(zhì)的現(xiàn)貨企業(yè)充分利用廠庫資源，間接引導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)認可期貨市場的利益機會，以此發(fā)揮期現(xiàn)結(jié)合的橋梁紐帶作用。

三是，現(xiàn)貨企業(yè)可與動力煤主產(chǎn)區(qū)的地方政府或工業(yè)協(xié)會等機構(gòu)建立合作關(guān)系，發(fā)揮各自優(yōu)勢建立“聯(lián)合培訓(xùn)”長效機制，定期在主產(chǎn)區(qū)針對相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)、產(chǎn)運需企業(yè)展開動力煤期貨宣傳和推廣活動，提升各相關(guān)行業(yè)或部門對動力煤期貨的認識和重視程度，以此擴大影響力。

四是，現(xiàn)貨企業(yè)還可以借助期貨業(yè)界的優(yōu)勢和人才實力，拓展更有深度和廣度的發(fā)展領(lǐng)域，獲得跨市場、跨品種的套保策略，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。無論從哪一方面來說，受益都是頗豐的。

目前煤炭行業(yè)正處于機制轉(zhuǎn)換階段，動力煤期貨在發(fā)展過程中出現(xiàn)問題是在所難免的。由于煤炭是個很大的行業(yè)，所以動力煤期貨具有廣闊的前景，只要在發(fā)展中不斷地調(diào)整，就能找到動力煤期貨合適的發(fā)展道路。