近期，動力煤期貨主力合約在回摸533元/噸后，再次跌向520元/噸。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)跌破520元/噸的可能性不大，期價將繼續(xù)在520—540元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩運行。

下游需求不佳

4月大秦線進(jìn)行了將近一個月的春季檢修，秦皇島港煤炭庫存于4月29日下降至435.15萬噸。在此期間，秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格僅上漲5元/噸，至535元/噸，與以往庫存低至該水平時，現(xiàn)貨價格均有10元/噸以上的漲幅不符。去年大秦線秋季檢修時，秦皇島港煤炭庫存雖降至550萬噸，5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格卻由525元/噸上漲至545元/噸。隨后，北方港口出現(xiàn)“船壓港”現(xiàn)象，價格也突破了600元/噸的關(guān)口。

今年春季檢修過程中，并未出現(xiàn)動力煤價格猛漲的局面，其主要原因是下游需求低迷。第一，4月6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量維持在60萬噸，煤炭庫存可用天數(shù)為22天；第二，4月全國火力發(fā)電量同比增長2%，水力發(fā)電量同比增長21%；第三，一季度全社會用電量同比僅增長5.4%。以上數(shù)據(jù)表明，在用電量增速回落的情況下，水力發(fā)電量卻大幅增加，這對于火力發(fā)電可謂是“雪上加霜”。因此，盡管秦皇島港煤炭庫存接近歷史低位，但市場需求低迷，抑制了現(xiàn)貨價格的回升。

低價抑制供應(yīng)增量

大秦線檢修結(jié)束后，秦皇島港煤炭庫存兩周內(nèi)就增加了100萬噸，至550.53萬噸。不過，現(xiàn)貨價格并未承壓下行，而是平穩(wěn)地停留在535元/噸。這是因為動力煤價格低廉，抑制了供應(yīng)增加。

2月底，大型煤炭企業(yè)聯(lián)合降價，動力煤價格低迷，抵制了進(jìn)口量的大幅增長，同時也加快了國內(nèi)部分中小煤炭企業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能的步伐。海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—4月，國內(nèi)進(jìn)口煤炭1.1億噸，同比增長2.3%；4月單月進(jìn)口煤炭2711萬噸，同比下降5.49%，進(jìn)口量同比連續(xù)3個月出現(xiàn)下降。

此外，中國煤炭工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，大型煤企虧損面已擴(kuò)大至44.4%，4月產(chǎn)銷繼續(xù)下降。煤炭企業(yè)虧損面擴(kuò)大，不僅影響了煤炭企業(yè)的發(fā)展，甚至拖累了產(chǎn)煤地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，一季度，山西省GDP同比增長5.5%，全國倒數(shù)第三，煤炭價格的下跌成為罪魁禍?zhǔn)?。最為重要的是，由于近幾年煤炭產(chǎn)能的擴(kuò)張，市場供應(yīng)寬松的局面將持續(xù)較長時間，這意味著煤炭行業(yè)經(jīng)營狀況短期難以改善，陣痛期還很長。就是在這種背景下，秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格在535元/噸停留了一個月之久。由于期現(xiàn)存在擬合原理，因此平穩(wěn)的現(xiàn)貨價格不僅限制了動力煤期貨價格的下跌空間，也封住了上行空間。

短期區(qū)間振蕩是主調(diào)

動力煤期貨主力合約日K線圖顯示，最近一個月以來，價格主要運行區(qū)間為520—540元/噸。剔除神華大幅降價引發(fā)的波動，價格在該區(qū)間運行的時間更長。結(jié)合技術(shù)面，預(yù)計短期動力煤期貨價格仍將在520—540元/噸的區(qū)間內(nèi)運行。不過，鑒于供應(yīng)寬松局面將持續(xù)較長時間，新增產(chǎn)能也將釋放出來，期價跌破520元/噸只是時間問題。