在新“國(guó)九條”的刺激下，期指周一以大陽(yáng)線報(bào)收，市場(chǎng)做多信心得到提振，但之后期指再度連續(xù)下跌，這波反彈還能走多遠(yuǎn)？對(duì)此，多空分歧很大。對(duì)于政策面和基本面之間的博弈，投資者如何抉擇？

回顧歷次“國(guó)九條”及對(duì)股市的影響，每次不乏亮點(diǎn)，但是從對(duì)股市的影響看，沒(méi)有固定的規(guī)律可以遵循。2004年1月“國(guó)九條”頒布時(shí)，股市正處于一波反彈趨勢(shì)中，其后滬指繼續(xù)上漲兩個(gè)月，幅度約9.3%，之后經(jīng)歷一年半的熊市跌至1000點(diǎn)下方。2008年12月“國(guó)九條”頒布，其主要內(nèi)容是創(chuàng)新融資方式，通過(guò)并購(gòu)貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、股權(quán)投資基金和規(guī)范發(fā)展民間融資等多種形式，拓寬企業(yè)融資渠道。滬指隨后漲了一年，漲幅翻倍。但這和國(guó)家4萬(wàn)億投資，銀行和影子銀行“放水”密切相關(guān)。2013年12月“國(guó)九條”頒布，首次重點(diǎn)提到了保護(hù)中小投資者，加大監(jiān)管和打擊力度，隨后滬指僅反彈了3個(gè)交易日，累計(jì)漲幅2%，之后繼續(xù)趨勢(shì)性下跌。

最新頒布的新“國(guó)九條”和歷次“國(guó)九條”相似，其主要是對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展做出頂層設(shè)計(jì)，內(nèi)容包括發(fā)展多層次股票市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，培育私募市場(chǎng)，推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)，提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放等。亮點(diǎn)有：鼓勵(lì)并購(gòu)、降低私募進(jìn)入門(mén)檻，建立健全地方政府債券制度，不斷擴(kuò)大引入境外投資。這些內(nèi)容是對(duì)資本市場(chǎng)全面的和長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃設(shè)計(jì)，政策的實(shí)際兌現(xiàn)需要很長(zhǎng)時(shí)間。目前股市萎靡不振是經(jīng)濟(jì)基本面所致，非“國(guó)九條”所能提振。因此，此次股市很可能和2013年公布“國(guó)九條”時(shí)市場(chǎng)的反應(yīng)類(lèi)似，僅僅是短暫的小幅反彈，之后重新回歸由經(jīng)濟(jì)基本面決定的下跌趨勢(shì)中。

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較2013年12月份更加嚴(yán)峻。2013年下半年房地產(chǎn)價(jià)格處于上行趨勢(shì)中，開(kāi)工率和銷(xiāo)量還處在一個(gè)較高的水平，支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了7.7%的增速。房地產(chǎn)及其延伸產(chǎn)業(yè)占國(guó)內(nèi)GDP比重在20%左右，但目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格、銷(xiāo)量、投資均開(kāi)始大幅下滑，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨拐點(diǎn)，如果控制不好，將引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

最新公布的房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比減少6.9%，連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量的下降，銀行信貸的收緊，導(dǎo)致房企的到位資金增速?gòu)娜ツ?6%以上的增速下降至4.5%。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速?gòu)娜ツ?9%以上的增速下降至16.4%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)地面積增速連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。從存銷(xiāo)比來(lái)看，未來(lái)房?jī)r(jià)會(huì)進(jìn)一步下跌。35個(gè)城市新建商品住宅存銷(xiāo)比為15.2，這意味著市場(chǎng)需要用 15.2個(gè)月的時(shí)間才能消化完這些庫(kù)存。一般情況下，存銷(xiāo)比大于12個(gè)月，房?jī)r(jià)面臨較大的下跌壓力。房地產(chǎn)向下拐點(diǎn)基本確定，房企倒閉潮或正向我們走來(lái)。近兩個(gè)月已經(jīng)有10多家房企資金鏈告急。今年以來(lái)影子銀行持續(xù)整頓，同時(shí)銀行對(duì)房地產(chǎn)信貸也開(kāi)始收緊，這從各個(gè)方位掐斷了房企的資金來(lái)源。4月公布的社會(huì)融資的數(shù)據(jù)顯示，信托貸款同比少增1525億元，銀行仍在去杠桿化。

政府的“微刺激”政策加碼預(yù)期不斷落空，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑趨勢(shì)不斷顯現(xiàn)，這是股指期貨不斷下跌的主要原因。因此新“國(guó)九條”對(duì)股指的提振只是曇花一現(xiàn)，投資者可逢反彈積極加倉(cāng)做空，2200點(diǎn)止損，下方低點(diǎn)可看至2000點(diǎn)附近。