3月下旬鄭糖探底后大幅反彈,之后一直處在4850元/噸附近維持高位振蕩整理態(tài)勢。盡管4850元/噸仍未超過廣西生產(chǎn)平均成本線,但對于嚴重過剩的2013/2014榨季來說,該價格仍不利于食糖產(chǎn)區(qū)去庫存。 4月初,在不良天氣預期的炒作下,鄭糖1409合約一度被拉高至接近5000元/噸的水平,導致大量倉單涌出。5月初,實際倉單已經(jīng)創(chuàng)下三年以來新高,加上有效預報的數(shù)量累計已有1.3萬張,合計13萬噸待交割糖,壓力不容小覷。 原糖天氣炒作熱情漸退 巴西仍以絕對的影響力主導國際糖價,而今年重要的干擾預期是厄爾尼諾現(xiàn)象。1月底國際糖價探底之后,巴西出現(xiàn)連續(xù)干旱天氣,以及各大氣象機構(gòu)紛紛發(fā)布未來厄爾尼諾天氣預警,而這一天氣若出現(xiàn),將導致今年下半年東南亞及澳大利亞等地出現(xiàn)干旱天氣。同時,如果巴西在食糖生產(chǎn)高峰期出現(xiàn)連續(xù)大規(guī)模降雨,將不利于全球主要食糖出口國的生產(chǎn)。在此背景下,原糖期價持續(xù)反彈,主力合約累計上漲達到3.5美分/磅。 不過隨著3月底4月初巴西中南部新榨季開榨,原糖兩度上攻未果,不利天氣預期的提振難以對壘巴西實際供應的寬裕,而此前市場曾一度關注的酒精生產(chǎn)比例可能上調(diào)的利多也并未兌現(xiàn)。巴西新榨季開榨至4月底,累計產(chǎn)糖53.92萬噸,同比大幅增長了120%,生產(chǎn)食糖比例同時提高了4個百分點。與此同時,巴西目前等待裝運出口的食糖也較前一周的不足40萬噸快速增加至近70萬噸,足以說明食糖供應寬松期尚未結(jié)束。 國內(nèi)工業(yè)庫存及倉單壓力漸顯 近三年來進口始終是國內(nèi)糖價的最大沖擊,過去兩年的5月,一直維持著配額外進口利潤,導致進口量暴增至天量水平,終于形成了當前難以消化的高庫存格局。今年以來這一情況得到改觀,進口配額外利潤空間從盤面計算基本被封閉,50%關稅下含稅總成本高達5300元/噸,遠超國內(nèi)現(xiàn)貨價及期貨盤面價。 在這一指導思想下,較多的投資者認為,大周期熊市底部已經(jīng)出現(xiàn),期貨抄底情緒不斷蔓延。然而盡管近期糖價回升,但現(xiàn)貨銷售進度并未跟上。銷售進度緩慢導致制糖企業(yè)尤其是原糖加工企業(yè)開始注冊倉單,并寄望于通過期貨市場打開一個銷售渠道。截至5月9日,白糖注冊倉單已經(jīng)達到9343張,另有3276張有效預報,總量接近13000張,而此前倉單及預報超萬張的時間點需要追溯到2010年8月,可見鄭糖面臨著巨大的倉單壓力。 中短期糖市難以反轉(zhuǎn) 3—5月通常是國內(nèi)糖市下跌的季節(jié)性時間段,此階段正處于消費淡季,中下游買家在榨季內(nèi)總體過剩的背景下,缺乏足夠的采購熱情,且今年的扶持政策由實質(zhì)性收儲轉(zhuǎn)變?yōu)閮H提供補貼,供需方面未受到影響,過剩壓力持續(xù)存在。即使排除國儲庫存壓力僅從工業(yè)庫存來看,壓力已經(jīng)超過2008年的超級熊市時期。相似的是,今年宏觀環(huán)境同樣低迷,多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)虧損甚至巨虧,資金面緊張,政策層面卻并未松動,不利于商品價格??紤]到消費增長的因素,鄭糖是否會突破前期低點4598元/噸暫無法確定,但后市仍將有較大的下探空間。
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