山西焦化公司2013年實現(xiàn)凈利潤0.2億元，同比回落42%，折合每股收益0.02元；扣非后每股虧損0.03元。2014年一季度實現(xiàn)凈利潤0.1億元，折合EPS為0.01元，環(huán)比2013年四季度扭虧。

公司2014年一季度應收款大幅增長，回款壓力較大。年初以來，伴隨鋼鐵行業(yè)景氣下行，焦炭價格經(jīng)歷斷崖式下跌。從2013年12月底至2014年3月中旬，華北地區(qū)焦炭跌幅達到270-290元，與去年同期價差超過400元。同時伴隨出貨難度增大，公司回款壓力也顯著增加。截止1季度末，公司應收賬款和應收票據(jù)環(huán)比分別大幅增長43%和77%。2014年二季度焦炭價格有望企穩(wěn)回升，預計公司業(yè)績環(huán)比維持平穩(wěn)。3月末以來，伴隨鋼廠庫存下行和盈利改善，焦化企業(yè)出貨情況明顯好轉。預計伴隨焦炭價格的企穩(wěn)回升，公司二季度焦炭銷售均價的環(huán)比降幅有望控制在10%左右，同時伴隨出貨情況好轉和焦煤價格的下降，公司二季度業(yè)績環(huán)比有望維持平穩(wěn)。

公司現(xiàn)有焦炭產能360萬噸/年，洗煤能力200萬噸/年，煤焦油產能30萬噸/年，焦爐煤氣制甲醇產能20萬噸/年。原料煤主要采購自山西焦煤集團。公司在建甲醇制烯烴產能60萬噸/年，需要配套180萬噸/年的甲醇產能；目前正在實施甲醇產能改擴建。公司未來將會以烯烴項目為中心，向下延伸產業(yè)鏈，增加精細化工產品；向上從集團獲取更多的焦炭甚至焦煤產能。預計公司2014-2016年EPS分別為0.02元、0.03元和0.04元。在烯烴項目建成前，公司的經(jīng)營模式較為穩(wěn)定。投資該股的風險主要是：焦化行業(yè)的盈利抗風險能力較弱，2013年的增發(fā)參與者有解禁的可能。