近期，全球外圍主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)良好，而中國一季度經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了同比增速低于預(yù)期和前值的低谷，引發(fā)市場對中國今年經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂。

中國近日公布了包括4月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和服務(wù)業(yè)PMI、匯豐制造業(yè)和服務(wù)業(yè)及綜合PMI、4月貿(mào)易數(shù)據(jù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）等在內(nèi)的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，除官方PMI略有反彈、4月貿(mào)易賬戶有所好轉(zhuǎn)外，其余數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)疲軟，顯示中國近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)力度不強(qiáng)。本周將繼續(xù)公布最后一批4月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額和規(guī)模以上工業(yè)增加值，預(yù)計(jì)僅能持穩(wěn)或微幅好轉(zhuǎn)，不能明顯提振國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

國內(nèi)近期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對一季度有所好轉(zhuǎn)，主要由于國內(nèi)外兩方面原因：外圍原因主要是，美國經(jīng)濟(jì)基本擺脫年初極寒天氣拖累，復(fù)蘇力度有所增強(qiáng)，拉動中國出口貿(mào)易；內(nèi)部原因，一是因?yàn)槿嗣駧挪辉俅蠓H值甚至有轉(zhuǎn)跌為升跡象，令國際熱錢及外商直接投資不再減少。第二個原因是以保障房建設(shè)、棚戶區(qū)改造、鐵路投資、降低農(nóng)商行和農(nóng)合行等為代表的微刺激政策的提振。而前期經(jīng)濟(jì)明顯走弱令市場也產(chǎn)生了政策托底預(yù)期，政策方面對經(jīng)濟(jì)有比較明顯的拉動作用。第三個原因是，雖然政府高層繼續(xù)大力實(shí)施反腐政策，令國內(nèi)需求疲軟，但隨著市場預(yù)期逐漸被接受，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有望繼續(xù)轉(zhuǎn)向正軌，長期來看利于可持續(xù)發(fā)展。

流動性方面，資金價(jià)格仍處低位并且有進(jìn)一步下行跡象，主要原因是經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)，市場對資金的需求量不大。而外生沖擊方面，外圍主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景強(qiáng)勁，歐央行寬松預(yù)期增強(qiáng)，對中國出口拉動預(yù)計(jì)增強(qiáng)，將令中國經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)好；人民幣預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，不會再大幅貶值，中國資本項(xiàng)目也有望轉(zhuǎn)好。兩相疊加，我們認(rèn)為國內(nèi)流動性將保持寬松格局。

國內(nèi)流動性持續(xù)寬松，雖然有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但令市場對央行大規(guī)模刺激預(yù)期降溫。近期，央行行長周小川更是直接表示，不會采取大規(guī)模刺激手段，預(yù)計(jì)將打消降準(zhǔn)預(yù)期，政策托底期望減弱。而基本面沒有強(qiáng)勁反彈也難以提振市場信心。因此，我們認(rèn)為國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難以受到明顯提振。